מידרוג מאשרת מחדש דירוג A1 באופק יציב לאגרות חוב (סדרות א’ ו- ב’) שהנפיקה חברת התקשורת הוט. מסיכום השיקולים העיקריים לדירוג, עולה כי "דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי גבוה בענף התקשורת בישראל, עם פיזור קווי עסקים על פני הסגמנטים השונים של הענף, תוך החזקה בנתחי שוק מהותיים ברוב הסגמנטים. לחברה פריסה של תשתית תקשורת רחבה בישראל, המקנה לה יתרון טכנולוגי וגמישות עסקית במגזרי הטלוויזיה והטלקום".
עוד ציינו במידרוג כי "תמהיל הפעילות המגוון מאפשר לחברה להציע חבילות משולבות (בעיקר טריפל) ומקנה לה יתרונות תחרותיים יחסיים כנגד מתחרותיה העיקריות. בשנים האחרונות, פועלת החברה לחיזוק המותג ובידול, הן באמצעות תוכן- הפקות מקור, והן בהיבטי תשתית- שיפור רשת הכבלים ומהירויות הגלישה. בנוסף, פועלת החברה לטפל בנושא שירות ותמיכה בלקוחות לאחר מעבר למודל של מיקור חוץ, שפגם בתפיסת המותג של החברה.
"מיצובה העסקי הטוב של החברה תומך בפרופיל פיננסי, ההולם לדירוג ומתבטא ברווחיות גבוהה ויכולת ייצור תזרימי מזומנים חזקים. המינוף המאזני של החברה גבוה יחסית, כפי שמתבטא בכריות הון נמוכות יחסית לדירוג, אולם אלה מקוזזות ע"י יחסי כיסוי מהירים וטובים ביחס לדירוג - הצפויים להישמר בטווח הזמן הקצר והבינוני.
"סיכון הענף הינו בינוני, יחסית לממוצע הכלל משקי, נוכח תחרות אינטנסיבית ורגולציה כבדה, המעודדת תחרות והפועלת להקטנת חסמי הכניסה בכל הסגמנטים של ענף התקשורת, אשר מקזזת ביקושים קשיחים יחסית למחזוריות הכלכלית. רמת התחרות במגזר הנייח (תשתית אינטרנט וטלפוניה) צפויה אף היא להתגבר, נוכח כפיית הרגולטור לכינונו של שוק סיטונאי בטווח הזמן הקצר, הקובע רמת תימחור ותיק שירות לשימוש בתשתית. נציין, שנכון למועד הדוח, טרם נקבע עבור החברה תמחור רגולטורי לשימוש בתשתיות החברה (בשונה מבזק).
"להערכת מידרוג, יישום רפורמת השוק הסיטונאי בטווח הקצר וכניסת מתחרים, המציעים חבילות משולבות זולות (כולל תוכן), תיצור עלייה ברמת התחרות (בעיקר בהיבטי מחיר) ובאי הודאות בענף ותוביל לשחיקה מסוימת בבסיס הלקוחות (בכל המוצרים למעט חבילת הטריפל), ב-ARPU ובהכנסות החברה במגזר הכבלים בטווח הזמן הקצר, כאשר בטווח הבינוני, ולאחר יישומה המלא של הרפורמה צפויה התחרות עוד להתגבר, נוכח יכולת בזק (לקראת סוף שנת 2016) להציע הצעת ערך כוללת בגין ביטול הפרדה מבנית.
"במגזר הנייד, להערכתנו, חוסר היציבות יימשך בטווח הזמן הקצר תוך שאיננו צופים שינוי בקריטריון ההחלטה העיקרי של הצרכן- כלומר תחרות המחירים תימשך ושיעורי הנטישה ימשיכו להיות גבוהים, כאשר פוטנציאל ההתייעלות של החברות בענף מוגבל. נציין כי המגזר הנייד הסב לחברה הפסדים תפעוליים בשנים האחרונות, שהצטמצמו עם המעבר לרכיבה על רשת פרטנר.
"להערכתנו, ובהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו צופים כי המגזר הנייד יוסיף להיות הפסדי בטווח הקצר, אולם יתאזן בטווח הזמן הבינוני-ארוך, נוכח הסכם שיתוף הרשתות עם פרטנר וצפוי לתרום להמשך ביסוסה של החברה כקבוצת תקשורת וליצירת סינרגיה עם תחומי הפעילות האחרים, תוך הורדת שיעור הנטישה וחיזוק המותג. לאור האתגרים שצוינו והמשך הגידול באי הודאות בסביבה העסקית, מידרוג מניחה בתרחיש הבסיס שלה שחיקה בהכנסות החברה בטווח הזמן הקצר והבינוני בהיקף מצטבר של בין 6% ל- 10% ושחיקה מסוימת ברווחיות החברה בטווח זמן זה.
"להערכתנו, שיעור ה- EBITDA של החברה צפוי לנוע בטווח שבין 40% ל- 43% בטווח הזמן הקצר והבינוני, אשר למרות השחיקה בו הינו גבוה ובולט לטובה ביחס לדירוג וביחס לענף. יחסי הכיסוי חוב מתואם ל- EBITDA וחוב מתואם ל- FFO צפויים להערכתנו להיוותר מהירים וטובים ביחס לדירוג ולנוע בטווחים שבין 1.8- 2.2 ו- 2.1-2.5, בהתאמה.
"נזילות וגמישות החברה הולמות לדירוג, ונשענות בעיקר על תזרים מזומנים חופשי חזק יחסית, לוח סילוקין נוח בשנים הקרובות ומסגרות אשראי בהיקפים משמעותיים, זאת למרות שהחברה אינה נוטה לשמר נכסים נזילים בשיעור מהותי יחסית להיקף החוב.
"אופק הדירוג היציב, משקף את הערכתנו, לשמירת מיצובה העסקי והפיננסי של החברה, שיתבטא ביכולת ייצור תזרימים טובה, תוך שמירה על יחסי כיסוי נאותים", סיכמו במידרוג.