יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון מפרסמים הבוקר עדכון מאקרו בהמשך לפרסום מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ אתמול בערב, ואומרים כי שוב פורסם מדד "מעט" נמוך מממוצע התחזיות המוקדמות.
בלידר מציינים כי "מדד חודש מרץ עלה ב- 0.3% לעומת התחזית שלנו של 0.4%. למעשה לא היו הפתעות של ממש בסעיפים השונים. סעיף נסיעות לחו"ל (+1.2%) עלה מעט פחות מההערכה שלנו (2.5%), כנראה בשל דחיית החגים לתחילת אפריל. עלייה של 6.25% במחירי הדלקים תרמה +0.25% למדד".
לדברי הכלכלנים, "סביבת האינפלציה נותרה מאד ממותנת. למעשה, רק סעיף הדיור (מחירי השכירות) נמצא בסימן חיובי (ב- 12 החודשים האחרונים), וגם סעיף הבריאות". הם הוסיפו כי "סעיף הדיור במדד (מחירי שכירות בחוזים מתחדשים) הולך ומתמתן בחודשים האחרונים לקצב שנתי של 2.3% (מרץ 15 לעומת מרץ 14), ירידה מ- 3.4% במשך שנת 2014 (במדד אפריל הנחנו עלייה מתונה ל- 2.7% בשל עלייה מתונה בשכר הריאלי במשק)".
חוץ מעלייה במחירי השכירות, המשק נמצא בדפלציה של ממש: "לא נכון להסביר את הדפלציה ( -1.0% ב- 12 החודשים האחרונים) על ידי ירידה במחירי האנרגיה והמים בלבד. אינפלציית הליבה (המדד ללא כל סעיפי האנרגיה והמזון) התייצבה על קצב שנתי של 0.4% (כולה תרומה של מחירי הדיור ), קצב רחוק מיעד האינפלציה של בנק ישראל".
מה לגבי מחירי הדירות לרכישה (לפי סקר הדיור)? בלידר אומרים כי "מצד אחד, מחירי הדירות לרכישה מתמתנים לקצב השנתי של 3.7% (ב- 12 החודשים האחרונים) מ- 4.3% לפני חודש. מצד שני, בחודשים האחרונים מסתמנת התגברות בעלייה במחירי הדיור (גם עלייה בביקושים לדירות, לפי נתוני ביצוע משכנתאות). מחודש נובמבר 2014 ועד היום מחירי הדירות (לרכישה) עלו בקצב שנתי של 6.3%. אך נדמה שבנק ישראל מתרכז בקצב השנתי (ב- 12 החודשים האחרונים) אשר מצביע על התמתנות ופחות בהתפתחות החודשית".
להערכת כלכלני בית ההשקעות, מדד חודש אפריל צפוי לעלות ב- 0.4% ויושפע מהגורמים הבאים: התייקרות של 0.9% במחירי הדלקים; עלייה עונתית מתונה במחירי ההלבשה (3.2%) ופירות וירקות (2.8%). בשבוע האחרון נמדדה עלייה במחירי הירקות בשל החגים, אך סביר להניח שבמהלך המחצית השנייה של החודש תחול ירידה מסוימת; עלייה עונתית במחירי הדיור בשיעור של 0.3%. בשנים קודמות סעיף זה עלה ב- 0.8% בממוצע (למעט אפריל 2014 בו חלה עלייה חריגה מתונה של 0.1%). מדובר בעלייה מתונה בקצב ההתייקרות השנתית, בדומה לעלייה בשכר הריאלי; עלייה עונתית חדה בסעיף ההבראה ונופש בשיעור של 10%.
כמו כן, מעריכים בלידר כי מדד חודש מאי יעלה ב- 0.3% ויושפע מהעלייה במחירי הנפט לכיוון $55-56 לחבית, מה שיחייב התייקרות של 5%-5.5% במחירי הדלקים בישראל בראשית חודש מאי. כמו כן, צופים הכלכלנים כי האינפלציה שנה קדימה תגיע ל- 0.8%.
הדילמה של בנק ישראל: הלחץ לייסוף בשקל צפוי להימשך. "גם לאחר הורדת ריבית ל- 0.1% הלחץ לייסוף בשקל נמשך. מאז ההחלטה לא לשנות את הריבית ב- 23.3 השקל התחזק ב- 1.9% (מול סל המטבעות). למעשה, השקל רחוק ב- 0.5% בלבד מהרמה ערב הורדת הריבית המפתיעה ב- 23.2 . בנק ישראל רכש בחודש מרץ 535 מיליון דולר.
"בשלב זה נדמה שבנק ישראל יעדיף לפעול על ידי הגברת רכישות מט"ח כדי לבלום את הייסוף בשקל, ולא להגיע לריביות שליליות. יתכנו גם רכישות אג"ח (לא מעוקרות) במטרה להחליש את השקל, אך נדמה שמהלכים נוספים יחכו לחודש מאי. הוועדה המוניטארית תמתין לקבלת נתוני מאקרו נוספים, בשל הדחיית בפרסום נתונים בתקופת החגים", הדגישו בלידר.
לגבי שוק האג"ח, חזרו ואמרו הכלכלנים כי "כל עוד בנק ישראל מתלבט בין אי שינוי בריבית ובין הרחבה מוניטארית נוספת (ולא ריסון), האפיקים הארוכים עשויים להניב רווח הון מסוים. לכן, הפרמיה השלילית של אג"ח ישראל על אג"ח ארה"ב צפויה להתרחב. אנו מניחים שהתשואות הארוכות בארה"ב יעלו בקצב מאד מתון השנה. גם אם הפד יעלה את הריבית בחודשי הקיץ, קצב העלאת הריבית בהמשך צפוי להיות מתון. עודף פדיון ניכר בשוק האג"ח ונתוני תקציב חיוביים ברבעון א’ תומכים בשוק האג"ח", סיכמו בלידר שוקי הון.