לידר שוקי הון משיקים סיקור על מניית חברת אינרום עם המלצת "תשואת יתר" ומחיר יעד של 11 שקל למניה. האנליסטית מיכל אלשיך קובעת כי מדובר ב"השקעה מצויינת בחברה תעשייתית בתחום מוצרי הבנייה".
להלן עיקרי הסקירה: "צפי לשיפור בטווח הארוך, לאחר תקופה מאתגרת בשוק הבנייה - אינרום פועלת בעיקר בייצור מוצרים ייעודים לתחום הבניה דרך חברות הבנות: נירלט, כרמית ואיטונג. 2014 הייתה שנה מאתגרת בשוק, לאור אי הוודאות סביב ’חוק מע"מ 0’ וצוק איתן. לאחרונה תמונת המצב התבהרה ואנו סבורים כי שוק הבניה צפוי להנות מתנופה על רקע עודף הביקוש והמחסור בדיור. אמנם תהליך זה יתרחש באופן הדרגתי, כך ששנת 2015 עלולה להיות חלשה יחסית, אך בטווח הארוך יותר אנו מעריכים כי תחול צמיחה משמעותית.
"פיזור בסוגי הפעילויות על פני תהליך הבנייה - אחד מהיתרונות של אינרום נובע מהיותה בעלת מגוון פעילויות הפזורות על פני תהליך הבנייה: מהתחלת התהליך עם איטונג, דרך אמצע התהליך עם כרמית וכלה בנירלט שמוצריה מיועדים לשלבים הסופיים. כמו כן, מוצריהן של כרמית ונירלט מיועדים גם לשוק השיפוצים, כך שגם בעתות של ירידה בשוק הבניה, אינרום עשויה להנות מעלייה בשוק השיפוצים.
"צמיחה עקבית תוך שיפור מתמיד ברווחיות על רקע צעדי ההנהלה שכללו חדשנות, השקעות משמעותיות והתייעלות - בשנים האחרונות הציגה אינרום תוצאות מרשימות, אפילו במהלך 2014, שהייתה שנה מאתגרת. בין השנים 2011-2014 צמחו הכנסות החברה בכ-6.3% בממוצע מדי שנה. שולי הרווח התפעולי עלו מכ-12.2% ב-2011 לכ-15.8% ב-2014. השיפור בתוצאות נבע מחדשנות, התמקדות במתן שירות אמין ואיכותי, השקעות והתייעלות.
"בין צעדי החדשנות, ניתן לכלול חדירה לשוק הבנייה המתועשת, התמקדות במוצרים ופתרונות מיוחדים והרחבת הפרוטפוליו עם מוצרים בעלי תכונות ייחודיות. בין הליכי ההתייעלות ניתן להתייחס בעיקר להשקעות משמעותיות במיכון ואוטומטיזציה. כיום אינרום נמצאת לאחר תוכנית השקעות רחבה ולכן לא צפויה להדרש להשקעות נוספות משמעותיות בטווח הבינוני. מנגד, החברה צפויה להמשיך לקצור את פירות השקעותיה.
"מינוף נמוך ותשואת דיבידנד נאה - אינרום הינה חברה בעלת מינוף נמוך, עם חוב פיננסי של כ-200 מ’ ש"ח ויחס חוב נטו ל-EBITDA (נכון לשנת 2014) של כ-1.3. לאינרום מדיניות חלוקת דיבידנד של כ-75% מהרווח הנקי ותשואת הדיבידנד שלה עולה על 7%, כך שמדובר בחברה בעלת תשואת דיבידנד בין המרשימות בבורסת ת"א.
"בשורה התחתונה, אינרום היא חברה תעשייתית מבוססת הנוכחת בכל תהליך הבנייה ובעלת מגוון רחב של מוצרים. לאינרום הנהלה מצויינת והיא הצליחה להציג בשנים האחרונות צמיחה מרשימה בהכנסות וברווח. להערכתנו, בשנת 2015 אינרום עלולה להיות מושפעת מכך שההתאוששות של שוק הבניה, לאחר שחרור הפקק שנוצר עקב חוק מע"מ 0, תהיה איטית.
"יחד עם זאת, בטווח הארוך יותר אנו מניחים כי החברה תהנה מתנופה משמעותית בשוק הבניה, תוך מיצוי ההשקעות שביצעה בשנים האחרונות במיכון ואוטומציה.
"לסיכום, אנו ממליצים על אינרום בתשואת יתר במחיר יעד של כ-11.0 ש"ח למניה. אינרום נסחרת כיום במכפיל רווח של כ-12.3 ומכפיל EV/EBITDA של כ-8.4 על התוצאות החזויות ל-2015. לאור השיפור הצפוי בטווח הארוך, אינרום נסחרת להערכתנו מתחת לשוויה הכלכלי", סיכמו בלידר.