סביבת הריביות הנמוכות ממשיכה לאלץ את המשקיעים לאתר אלטרנטיבות מניבות עודפות בקרב אפיק אג"חי. בשל עליית התשואות המתמשכת, עניין זה הופך ללא פשוט בלשון המעטה. ברם, סקטור נדל"ן המקומי עדיין ממשיך לספק פתרונות השקעה לשוק על רקע צורך מתמיד של יזמי נדל"ן במימון חוזר ונוסף בבואם לנצל את המכירים הזולים יחסית בגין האשראי. חנן מור, חברת נדל"ן קטנה יחסית, העוסקת בייזום והקמה פרויקטי בניה למגורים הנפיקה סדרת אג"ח ו החדשה המספקת תשואה עודפת למשקיע חוב ומיועדת להרחבת פעילות החברה לתחום חדש עבורה – הנדל"ן המסחרי.
חברת חנן מור, שהוקמה בסוף שנת 2004, עוסקת, כאמור, בהקמת פרויקטים למגורים, ברכישת שטחי מסחר ומשרדים ובאחזקת קרקעות להשקעה הן בארץ והן במדינות מזרח אירופה כגון אוקראינה, פולין, בולגריה ורומניה. הייחודיות של החברה טמונה במודל הבניה הירוקה והבניה הסביבתית. נכון להיום, החברה יוזמת בנייתם של 10 פרויקטים הכוללים 1,278 יחידות דיור בישראל ובעיקר באזור השפלה (נס ציונה, רמלה, רחובות ויבנה) ומודיעין. החברה נשלטת על ידי חנן מור (76%) ומניותיה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 80 מיליון שקל לחברה.
את שנת 2014 סיכמה החברה עם גידול שנתי מרשים של 44% במחזור ההכנסות לסך 280 מיליון שקל, אומנם בשל המשך הפסדים מחברות מוחזקות, בשורה התחתונה דיווחה על רווח נקי של 9 מיליון שקל לבעלי מניותיה בהשוואה לרווח של 12 מיליון בשנת 2013. פעילותה השוטפת של החברה צרכה כ-19 מיליון שקל מזומנים במהלך שנת 2014 כאשר בקופתה נותרו כ-51 מיליון שקל במזומן ובפיקדונות משועבדים.
מחזור חוב וההון הנדרש להרחבת פעילות גרמו להנפקת סדרת אג"ח ו’ החדשה אשר החלה להיסחר השבוע בת"א. החברה גייסה 45 מיליון שקל נוספים, במקום 40 המתוכננים וזאת בשל ביקושי יתר של פי 3. הריבית-קופון שנקעה במכרז הסתכמה ב-6.6% והתשואה הנגזרת בסביבות 6.8% שנתית. כמו כן, הסדרה הינה שקלית ומשך חיים ממוצע שלה מסתכם ב-4.6 שנים (סדרה בינונית). לצורך ההשוואה, הסדרה הקיימת ה’ גם שקלית אך קצרה יותר (מח"מ 2.6 שנים) נסחרת כיום בתשואה שנתית של 4.4% או במרווח של 4.2% מאיגרת ממשלתית דומה. הסדרה החדשה תהינה מגובית בשעבוד הכספים הפנויים מהנכס המסחרי בחריש ועל עודפים מפרויקט כפר תבור (פרויקט וילות שם החלו כבר המכירות). תמורה הכספית אותה גייסה החברה מיועדת לפיתוח עסקי, בין היתר לרכישת קרקע במודיעין.
רק לפני כשבוע דיווחה החברה על זכייתה במכרז לחכירת מגרש ביישוב מודיעין בשטח של 6,203 מ"ר וניתן לבנות עליו 92 יחידות דיור וכ-1,200 מ"ר שטחי מסחר. יחד עם תחילת מכירות של חנויות במרכז מסחרי בחריש, החברה סללה את דרכה לתחום החדש עבורה – נדל"ן מסחרי – מנוע צמיחה עיקרי שלה עד לשנת 2020. כמו כן, בתחילת חודש יוני הקרוב, צפויה החברה לפרוע כ-38% מקרן סדרה קצרה שלה ד’, לשם כך הופקדו כבר כספים העודפים מפרויקט אריאל בהיקף של 6 מיליון שקל.
לסיכום, נראה כי מגמת התרחבות החברה לתחום פוטנציאלי נוסף ותשואה עודפת על השוק אותה מציעה, הופכים את סדרת אג"ח ו’ החדשה למעניינת. סדרה שמובטחת בבטוחה נהנתה מביקושי יתר בשוק גם על אף העדר דירוג האשראי. עד כה, עמדה החברה בהתחייבויותיה ואף נוהגת לחלק רווחים לבעלי מניותיה. סדרה ו’ יכולה לשמש כמענה למשקיע חוב המחפש תשואה עודפת בתנאי הריביות הנמוכות ששוררים בשווקים.