מיטב ברוקראז’ בסקירה על סמייל 012: בעקבות דו"ח בזק החלטנו להוציא עדכון מתודולוגי על האופן בו אנו חושבים שכדאי להסתכל על תמחור מניית סמייל.
סמייל חתמה על הסכם לרכישת 30.7% ממניות בזק (814.2 מיליון מניות) בתמורה לכ-8 ש"ח למניה. סה"כ עלות הרכישה צפויה להסתכם בכ-6.5 מיליארד ש"ח. אלמנט חשוב בעסקה הוא כי ביום ההסכם סמייל היא הנהנית מהדיבידנדים שבזק מחלקת (והיא מחלקת).
בהנחה כי העסקה נסגרת כמתוכנן סמייל תחזיק נכס בודד (בזק) בשווי שוק של כ-8.2 מיליארד ש"ח ומנגד לחברה יהיה חוב, לאחר מכירות פעילות הליבה של סמייל לאמפל של כ-5.48 מיליארד ש"ח. שווי החברה הנגזר עומד על כ-2.78 מיליארד כ-109.6 ש"ח למניה, דומה למחיר השוק.
אם נתייחס למחיר היעד שלנו למניית בזק, העומד על כ-11.2 ש"ח למניה, נקבל שווי של כ-136.9 ש"ח למניית סמייל, דיסקאונט של כ-25% ביחס למחיר המנייה בשוק. כפי שניתן לראות, עלייה של 10% במניית בזק, גוזרת עלייה של כ-32% בשווי הכלכלי של סמייל, לאור רמת מינוף גבוהה. כיום יחס החוב/לנכסים בסמייל עומד על כ-66% וצפוי לרדת ל-63% לאחר חלוקת הדיבידנד בבזק. חלק סמייל בדיבידנד צפוי לעמוד על כ-750 מיליון ש"ח כשמנגד יהיה אקס דיבידנד במניית בזק.