בן נובו שלם, מנהל מחקר באפסילון, מפרסם היום (ג’) עדכון מודל אקוויטי ומודל חוב של חברת אפריקה נכסים, לאור הדוחות שפרסמה מוקדם יותר. בסקירה מעריכים בבית ההשקעות כי "ככל הנראה גם בשנים הקרובות נראה מימוש נכסים נוספים שיגדילו את התזרים". כמו כן, להערכתם לחברה קיימת יכולת טובה לעמוד בלוח התשלומים הקיים ב-4 השנים הקרובות.
בשורה התחתונה, מציינים בבית ההשקעות כי "מבחינת האקוויטי, הנקודה הרגישה במאזן של אפריקה נכסים היא מלאי קרקעות במזרח אירופה כאשר רובן הגדול נמצא ברומניה ובצ’כיה עם פרויקטים בשלבי תכנון". נובו שלם מציין כי רוב הקרקעות נרכשו לפני 2008 ומאז החברה ביצעה מספר הפחתות שווי (כ-158 מיליון אירו) והקרקעות רשומות היום בערכן המופחת.
"כמו כן, כמחצית מהקרקעות החברה מסווגת כקרקעות שהבנייה עליהן צפויה להתחיל בשלוש השנים הקרובות דבר שמספק אינדיקציה לגבי איכות הקרקע", הוסיפו באפסילון, ובכל זאת, מטעמי שמרנות, הפחיתו כ-560 מיליון ש"ח משווי הקרקעות.
לסיכום, ציין נובו שלם כי "בהתאם למודל ה-NAV נגזר מחיר יעד למניה של כ-68 ₪ (אפסייד של כ-18%). אפסייד מתקבל לאחר הפחתה של כ-683 מיליון ₪ ממאזן החברה (בעיקר בגין הקרקעות) וללא תוספות שווי בגין הנכסים המניבים.
"לצורך האינדיקציה, בחודש אוקטובר 2014 נמכר בבוקרשט קניון Promenada לקרן השקעות גדולה תמורת כ-148 מיליון אירו לפי תשואה של כ-7% כאשר הקניון של אפריקה נכסים "קוטרוצ’ן" מהוון בכ-8%. בקניון קוטרוצ’ן של אפריקה נכסים קיימות זכויות בנייה לכ-7,000 אלף מ"ר נוספים, כמו כן היום מסביב לקניון נבנים בנייני משרדים שעשויים להגדיל את התנועה בקניון ולשפר את ביצועיו. אם מהוונים את קניון קוטרוצ’ן בשיעור היוון של 7%, מקבלים תוספת שווי של כ-50 מיליון אירו כלומר אפסייד פוטנציאלי נוסף שעשוי להגדיל את מחיר היעד למניה לכ-75 ₪ (אפסייד של 30%).
"בנוסף, כמו שהזכרתי קודם במהלך שנת 2015 החברה צפויה לחלק דיבידנד של 200 מיליון ₪ (תשואה של 12%) והחל משנת 2016 היא צפויה לחלק כ-100 מיליון ₪ בשנה תשואה של כ-6%", סיכמו באפסילון.