"האם יש הזדמנות בחולשת הסקטור? לדעתנו, עדיין לא". כך טוען היום (א’) אמיר אדר, אנליסט מיטב דש ברוקראז’, לקראת פרסום הדוחות הרבעוניים של הבנקים, הצפויים בשבוע שלפני הבחירות. לדברי אדר, "חולשת הסקטור בחודשים האחרונים מעלה את השאלה האם יש כאן הזדמנות, או אולי כמו בלא מעט מקרים אחרים ’זול’ כעת יהיה במקרה הטוב ’זול’ באותה מידה גם מחר".
במיטב דש סבורים כי "הסביבה אכן צפויה להיות מאתגרת יותר, וודאי לנוכח תנאי המאקרו ואי הוודאות בנוגע לעוצמת התערבות הרגולציה לאחר הבחירות. גם בטווח הקצרצר, בהקשר להשלכות ההוראות האחרונות מהפיקוח על הבנקים, הערפל עדיין סמיך למדי - גם לאחר הודעת דיסקונט - בכל הקשור להיקף ההפרשות ברבעון הרביעי בגין הלקוחות הפרטיים, וכן לקראת הרבעון הראשון בהקשר של גובה הגידול בהתחייבויות לעובדים".
"אה כן, יש גם את החקירה ההיא בארה"ב, שעלתה לבנק לאומי בכ- 400 מיליון דולר - מה בנוגע לתמחור שלה בפועלים ובמזרחי?", מזכיר אדר.
"אז החדשות הטובות הן כי החששות יחסית מתומחרים, החדשות הרעות שעדיין לא ברמה המאפשרת לספק המלצה חיובית על הסקטור. אנו סבורים כי רק בבנק לאומי, התמחור בשוק לוקח את הפחדים צעד אחד רחוק מדי ועל כן אנו מזהים אפסייד מסוים כבר כיום. אפסייד קיים גם בבנק הפועלים אולם להערכתנו עקב ריבוי ה’אתגרים’ שלפתחו בשלב זה, הוא אינו מספק בכדי להעלאות המלצה. מעבר לכך איננו מוצאים הזדמנויות נוספות לאפסייד משמעותי", הדגיש אדר.
בתחזית לקראת עונת הדוחות של הבנקים, מעריכים בבית ההשקעות כי מלבד דיסקונט אשר פרסם את אזהרת הרווח שלו, התוצאות צפויות להיות חלשות יחסית עקב ריבוי של אירועים חד פעמיים ובראשם הנחיות הפיקוח להגדלת ההפרשה על האשראי למשקי בית.
עם זאת, לדברי אדר, "עדיין אנו מניחים כנראה שבשקלול הכולל יספקו הנתונים השנתיים מספיק תחמושת לאלו הקוראים לרפורמות במערכת. אם נתייחס לאפשרות להגברת התחרות המערכת, הרי ניתן להניח כי בסופו של יום לחצים יגיעו ואף ישפיעו. עדיין, שלא יהיו ספקות, אנו סבורים כי הבנקים צפויים לעמוד בסערה הרגולטורית שתונחת לבסוף עליהם שכן איננו רואים תרחיש בו יושתו הנחיות/ תקנות אשר יהיה בהן סיכון לפגוע ביציבותם. שיעור חלוקת הרווחים במערכת גם כך נמוך - למעט הבינלאומי - אם בכלל (כזכור, לאומי ודיסקונט לפי שעה לא במשחק), וגם הצפי להגדלתו נמצא אי שם מתחת לכך. על כן החשש קיים ואף מוצדק אך כרגע לא מעבר לכך", הוסיף.
בהמשך, מפרט אדר את ההמלצות ומחירי היעד המעודכנים לבנקים המובילים. לדבריו, קיימת עדיפות ללאומי, מאחר שהבנק מסיים שנה "מעניינת" למדי, בה התמודד עם לא מעט אתגרים פנימיים, החקירה בארה"ב, הסכם השכר החדש, האחזקות בחברה לישראל, "שלוש סוגיות כבדות משקל אשר טיפול בהם ראינו במרוצת החודשים האחרונים". בבית ההשקעות סבורים כי כעת הבנק ערוך להתמודד ביתר שאת עם אתגרי המערכת תוך הצגת שיפור ביעילות התפעולית.
מחיר היעד של מיטב דש ללאומי נותר על 16 ש"ח, וההמלצה נותרת תשואת יתר. אדר מציין כי "גם אם נכללים בשווי, הרי שהתחזית שלנו לשנת 2015 אינה מכלילה סעיפים חד"פ בגין החברה בישראל או שינויי בהתחייבויות לעובדים".
סיכון אחד יותר מדי בפועלים: לדברי אדר, "אם ’רק’ היה מדובר באתגרים העומדים בפני המערכת הבנקאית, היינו אומרים כי התוצאות שמציג הבנק, מיצובו בתחומי הליבה לצד צעדי ההתייעלות שעדיין לא באו לידי ביטוי, כל אלו עושים את ההבדל ומעלים המלצתנו לתשואת יתר. עדיין, הצל הכבד של החקירה של הרשויות בארה"ב נותן את אותותיו.
"התחושה שלנו (באין נתונים מצד הבנק, לנו אין מילה טובה יותר) כי בסופו של יום הרגולטורים בארה"ב, המכוונים לכיס של כמעט כל מוסד בנקאי שקיים, ייקחו/יקבלו את שלהם גם מבנק פועלים. לכן אין לנו אלא להפחית את הסכום אשר שילם לאומי ואנו מפחיתים את מחיר היעד שלנו ל- 20 ש"ח והמלצתנו נותרת על תשואת שוק. במידה שהתמונה תתבהר ונוכל להעריך את הסיכון שקיים בצורה משוכלת יותר, נשקול העלאת המלצה גם ברמות התמחור הנוכחיות", אמר עוד אדר.
בדיסקונט מעדיפים להמתין על הגדר: במיטב דש נותרים לפי שעה בהמלצת תשואת שוק. "אין ספק כי האתגר הניהולי הגדול ביותר נמצא כיום בדיסקונט, סוגיות אשר נראות טריוויאליות לחלוטין במקומות אחרים נחשבות למשנות סדרי עולם בבנק אשר רק לפני כחודש ומחצה הכניס שעון נכוחות לבין כתליו", הסביר אדר. "אנו ממשיכים להעריך כי אינדיקטור משמעותי להצלחת השינוי בדיסקונט ימצא בעוד מספר חודשים בהסכם החדש עם הוועד כמו גם דרך ההגעה אליו".
מעדיפים להמתין לתמחור נוח במזרחי ובבינלאומי: "מזרחי ממשיך בצמיחה תוך שהוא ממנף את הצלחתו בתחום המשכנתאות לטובת גידול באשראי הקמעונאי כמו גם המסחרי", הוסיף אדר. לדבריו, "התוכנית האסטרטגית החדשה, המביאה לידי ביטוי את המשתנים המאקרו כלכליים גם היא מעודדת ונוסכת ביטחון במשקיעים, וייתכן שזו הסיבה מדוע הדיסקאונט בבנק נמוך יחסית למרות החשיפה לשוק הנדל"ן והחקירה בארה"ב. עדיין אנו משיקולי תמחור נאלצים להפחית המלצה לתשואת שוק".
בהקשר לבנק הבינלאומי, בבית ההשקעות סבורים כי "יש בכוחה של ההנהלה להעמיק את יכולת ה-cross selling של הבנקים בקבוצה, ובכך לפצות על תהליך ההתייעלות האיטי יחסית, הנובע בין היתר כתוצאה ממבנה הייחודי והחשיפה להסכם השכר בלאומי, כך שאנו צופים למרות השנה הלא פשוטה לשיפור ביחס היעלות התפעולית בשנת 2015. מחיר היעד המעודכן שלנו עומד על 55 ש"ח, כך שהמלצתנו נותרת על תשואת שוק", סיכמו במיטב דש.