רוני בירון, אנליסט בכיר ב-UBS, מפרסם היום התייחסות לסקטור הגז והנפט הישראלי, בעקבות חשיפת מתווה הפשרה לפירוק מונופול הגז של דלק ונובל אנרג’י. בירון מאמין כי שינויים נוספים אפשריים במתווה שהוצג, וצופים כי כל החלטה רשמית באשר היא בנושא זה תיחתם כבר על ידי הממשלה החדשה - כלומר, לא לפני מאי 2015.
מצד אחד, טוען בירון כי המתווה המוצע כולל התערבות בנושא הבעלות, השיווק והתמחור, אשר צפויה לדבריו לעורר התנגדות מסוימת. אם המתווה יתקבל, עם זאת, רואים ב-UBS את היתרונות הבאים: 1. לא יהיו שינויי בעלות על "לוויתן" - להערכתו של בירון, הדבר יכול לאפשר לשותפים לשמור על שיחות מזכרי ההבנות, גם אם על אש קטנה. 2. נובל תישאר המפעילה בשני ה"מגה-פרויקטים": ב-UBS מאמינים שהממשלה מבינה את התפקיד הקריטי של נובל כשחקן הראשי באגן. 3. השווי חל על חלק מצומצם של הנפח הכולל. 4. ב"תמר" מסתמן כי בעיקר יורדת מגמת הסיכון, והמונטיזציה של המאגר יכולה לתמוך בצרכי הוצאות ההון של "לוויתן". 5. פשרה מוקדמת עשויה להפחית את העיכוב בהכשרת "לוויתן".
המודל של UBS מניח מחיר מקומי של $5/mmbtu עבור שני הפרויקטים (ב"תמר" משנת 2020), ואספקה ראשונית מ"לוויתן" משנת 2019. אם ההצעה תתקבל, רואה בירון אפסייד מסוים למודל הערכת השווי שלו. לדבריו, משתנים נוספים כוללים התקדמות של מזכרי הבנות אזוריים (BG בפרט); תמחור היצוא מול מדדי נפט וגז מקומי נמוכים יותר; והערכת שווי האקזיט של דלק מ"תמר".
לסיכום, ההמלצות של UBS כוללות המלצה נייטרלית במחיר יעד של 1,040 ש"ח לקבוצת דלק; המלצת "קנייה" לדלק קידוחים במחיר יעד 16.7 ש"ח; "קנייה" לאבנר במחיר יעד 3.14 ש"ח; המלצת "קנייה" לרציו ב-0.40 ש"ח; והמלצה נייטרלית לישראמקו ב-0.72 ש"ח.