דלק רכב – מלכת הדיבידנד של שוק ההון המקומי

דלק רכב נמנית בזכות על מלכות הדיבידנד של הבורסה המקומית. גם הביצועים טובים אותם הציגה יבואנית כלי רכב בדוחותיה הכספיים האחרונים מצביעים על המשך יישום אסטרטגיית חלוקת רווחים נדיבה על אף כי לא קיימת מדיניות דיבידנד מוצהרת בחברה. גם רווחי הון נאים אותם מציגה המניה לאורך זמן תומכים בהחלטה להחזיק את המניה בתיק השקעות מנייתי כעוגן ונכס פיננסי מניב לטווח קצר-בינוני.

דלק מערכות רכב החלה את דרכה העסקית בתחילת שנות ה-90 עם פתיחת שוק המכוניות היפני לייצוא לישראל. נכון להיום, החברה מייבאת כלי רכב וחלקי חילוף של מותגי הענק בעולם הרכב, מאזדה, פורד וב.מ.וו. במהלך שלושה הרבעונים הראשונים של השנה החולפת, מכרה החברה 23,058 כלי רכב, המהווים כ-12% מכלל מכירות כלי רכב בישראל. חברה זו מהווה חשיפה כמעט בלעדית לתחום הרכב עבור המשקיע, מאחר והינה נציגת הסקטור הגדולה וכמעט בודדת ציבורית (למעט קרסו מוטורס). החברה נשלטת על ידי גיל אגמון (37%) וקבוצת דלק של יצחק תשובה (24%) ומאופיינת בנוכחות ניכרת של המשקיעים המוסדיים (8%) בין בעלי העניין בה.

את 9 החודשים הראשונים של השנה, סיכמה החברה עם עליה של 7.5% במחזור המכירות, בהשוואה לתקופה אשתקד, ל-3.05 מיליארד שקל, ושל 23% ברווח התפעולי ל-470 מיליון שקל. גידול במכירות על רקע שינוי בתמהיל כלי רכב המיובאים הביאו לשיפור בשולי הרווח התפעולי מ-13.5% בשנת 2013 ל-15.5% בתקופה הנסקרת. הרווח הנקי הסתכם אף בסכום גבוה יותר של 709 מיליון שקל, וזאת אודות לרווח חד פעמי ממכירת מניות החברה המוחזקת. יתרה מזאת, פעילות השוטפת של החברה הזרימה לקופתה סכום לא מבוטל של כ-1.05 מיליארד שקל (כולל רווח של 375 מיליון שקל ממכירת מניות מובילאיי כאמור) במהלך 3 הרבעונים, וזאת בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 478 מיליון שקל במהלך שנת 2013 כולה. נכון לסוף ספטמבר, בקופת החברה היו מזומנים בסך 241 מיליון שקל.

מנוף הפיננסי של החברה עומד על כ-1.5 והונה העצמי מסך המאזן על 40%, מה שמתבטא בתשואה על הון מטורפת של יותר מ-60%. נזילות גבוהה יחסית של החברה ופרופיל עסקי טוב, תומכים בהמשך חלוקות שוטפות של הרווחים לבעלי המניות. כמו כן, למרות שלחברה טרם נקבעה מדיניות חלוקת דיבידנד, גרעין השליטה החזק ונוכחות בעלי עניין מוסדיים, מהווים סוג של בטוחה למסורת הדיבידנד הנהוגה בחברה. דלק רכב נוהגת לחלק רווחים 3 פעמים בשנה ונכון להיום, שילמה 5.8 שקל לכל בעל מניה אחת, במהלך השנה החולפת, כלומר, מדובר בתשואת דיבידנד שנתית של מעל ל-15%. וזאת במקביל לעליית ערך המניה ב-13% מתחילת השנה, מעל לתשואתו של מדד ת"א 100 בו היא נכללת. לאחר ההכרזה האחרונה, יתרת הרווחים המיועדים לחלוקה עומדת על כ-305 מיליון שקל. גם לאחר מגמה חיובית במהלך שנים האחרונות, החברה נסחרת במכפיל נמוך יחסית (5), בהשוואה לזה של קרסו מוטורס למשל (11).

לסיכום, יש לציין גם האתגר העומד בפני החברה בטווח הקצר הטמון ביכולתה לגדר שינוים חדים בשער החליפין, מאחר וכיבואנית בהיקפים גדולים הינה חשופה להיחלשות השקל מול מטבעות מובילים בעולם. מנגד, מדובר במניה המציגה ביצועים עודפים לאורך הזמן ובאופן שוטף מחלקת דיבידנד נדיב מאוד לבעלי המניות. לחברה אין נטל החוב כלפי בעלי אג"ח והינה אחד השחקניות המובילות בתחום הרכב בישראל. השקעה זו יכולה לגבות את תיק השקעות המניב לאורך הזמן אף כאלטרנטיבה לאג"ח קונצרני.