לקראת נתון מכירות הבתים שיפורסם היום: ”הזעזוע של מאי עבר וביחס אליו חזרו האמריקאים לרכוש יותר בתים”

 כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית של אמיר כהנוביץ’, כלכלן המאקרו של בית ההשקעות: לאחר העליות החדות אתמול ברחבי העולם, הבוקר נראה שהשווקים לוקחים קצת אויר. מדד הפחד, ה-VIX, ירד אתמול לרמה של 22 נק’, הרמה הנמוכה ביותר מתחילת מאי.

מנסים להוריד את הריבית מתחת לאפס

מודל משוואת טיילור, הדרך המקובלת ביותר בעולם לקביעת ריבית אופטימאלית, מצביעה כי על הריבית בארה"ב לעמוד על מינוס 1.55%, זאת לעומת 0%-0.25% כיום. התוצאה ההזויה הזאת של ריבית שלילית באה בעקבות צפי שוק לאינפלציה של 0.15% ב-12 החודשים הבאים ועל רקע שיעור אבטלה של 9.5% (ביום שישי יתקבל נתון מעודכן שאף צפוי לעלות). לאור סימני ההאטה האחרונים בכלכלה האמריקאית (תירגעו, לא משהו שאתם עוד לא יודעים עליו) נחוש הפד להמשיך ולהגדיל את כמות הכסף, פעולה הדומה להפחתת הריבית מתחת לאפס. הערכות הן שבישיבתו הבאה, ב-10 לחודש, יאשר הפד מספר צעדים מוניטאריים מרחיבים כדוגמת רכישה של אג"ח ממשלתיות, רכישה של אג"ח מגובה משכנתאות. בתגובה להערכות אלה המשיכו לרדת הבוקר התשואות על האג"ח הממשלתיות בארה"ב (המחיר עלה), התשואה על אג"ח לשנתיים הגיעה לשפל של 0.54%, כשלהמחשה בשיא האחרון בתחילת אפריל עמדה על 1.17%. עם זאת, למדיניות המוניטרית צריכה להיות הסתכלות נוספת: יתכן כי התועלת של הגדלת כמות הכסף במשק תהיה זניחה ביחס לנזק שיגרם מהפחדת המשקיעים שהמשבר עדיין לא נגמר, ובכך להבעיר מחדש את אש המשבר. מה שהזכיר לי:

מור"ק- אני זוכר שבלימודי הכלכלה באוניברסיטה שאלתי את המרצה למה בעצם לא נותנים למחשב את הפרמטרים הכלכליים ושהוא יחליט בעצמו את הריבית האופטימאלית, בלי התערבות של כלכלנים עם הטיותיהם למיניהן. המרצה לא שלף תשובה, הוא חשב, ולמרות שבאמת ציפיתי שיענה שמחשב לא יכול לשקלל השפעות פסיכולוגיות וגורמים בלתי צפויים, הוא ענה: "יכול להיות שיום אחד זה יקרה". הופתעתי, לא ציפיתי לתשובה שסותרת את הקיים. היום נזכרתי באירוע הזה כשחשבתי מה היה עושה מחשב היום במקומו של הפד, הוא וודאי היה מנסה גם כן להוריד את הריבית לאפס, ואז בטח היה מנסה גם הוא להשתמש בכלים אחרים להגדלת כמות הכסף. ובאמת מחשב כנראה לא היה יודע שכדאי לעשות זאת ע"י רכישת אג"ח מגובה משכנתאות, כי הרי לא היה יודע שברקע מתחולל לו משבר נדל"ן. מצד שני, אולי קביעת המדיניות ע"י מחשב הייתה מפחיתה מחשש המשקיעים להפתעות, אולי מחשב היה מוריד מפרמיית אי הוודאות שדורשים משקיעים ואולי הוא יכול למנוע את החשש שעולה היום שהפד יודע על משהו רע שעומד לקרות. אולי המרצה שלי צדק, אולי יום אחד זה באמת יקרה, לא היום... (את הסקירה הנ"ל כתב מחשב) 

סיכוני מדינות ירדו משמעותית חוץ משל ישראל ולבנון

מזה חודש (מה-2/7 ועד אתמול) נרשמו ירידות חדות בפרמיות הסיכון שדורשים משקיעים על אג"ח של מדינות (CDS), בולטות כמובן אלה של מדינות אירופה, ובראשן בלגיה, ספרד ואיטליה שם ירדו פרמיות הסיכון בכ-30% בכ"א לאור ההתייצבות בהן. אך גם במדינות אסיה, כדוגמת דרום קוריאה (20.7%-), פרו (20.8%-) ואינדונזיה (18%-)... למעשה, כמעט בכל מדינות העולם, כולל וונצואלה, נרשמו שיעורי ירידות חדים של כ-20% בממוצע. עם זאת, יש שתי מדינות בעולם בהן פרמיות הסיכון כמעט ולא ירדו, אלה לבנון וישראל (פחות מ-3% ירידה). איך יתכן שבכל העולם יורד הסיכון והוא לא מוריד אוטומטית את הסיכון גם בישראל ובלבנון, מה, אנחנו לא מושפעים מהעולם? היי, מישהו יודע משהו שאני לא? מכיר אתכם, ואני מבקש לא לחפש תירוצים כדוגמת, "בישראל פרמיית הסיכון הייתה נמוכה כבר קודם" או "ישראל מחוץ למשבר", תאמינו לי בדקתי, יש מדינות מחוץ לאירופה, ושלא חשופות למשבר יותר מישראל, עם פרמיות סיכון נמוכות יותר ועם גבוהות יותר, שגם בהן נרשמו ירידות בפרמיות הסיכון (כדוגמת אוסטרליה 24%-). ולא רק זה, אפילו סיכוני המדינות בתוך ארה"ב, כדוגמת קליפורניה, ירדו החודש משמעותית (22.3%-). אז למה שכחו אותנו ואת לבנון, עשינו משהו, דברו איתנו... או שנשמח בשביל המדינות האחרות.

מבית לוינשטיין מוסרים שיוון מתקדמת יפה

יוון שלנו עברה תאונה, הלכנו עם זר פרחים ו-9 מיליארד יורו לבקר אותה בשיקום כדי לראות אם התקדמה יפה ואם מגיעה לה המתנה. הגענו למקום ונכנסנו לאגף, יוון שיחקה שם עם קוביות, היא עדיין לא יכולה לזוז הרבה, הרופאים אומרים שהשנה היא תתכווץ בעוד 4%. קשה לעזור לה, מילא התכווצות, אבל עכשיו יש לה גם חום גבוה עם אינפלציה של 5.2% (YOY), הכי גבוהה בגוש האירו. יוון בכל זאת מתאמצת ומתקדמת יפה, היא הצליחה לעמוד בינתיים במשימות שקיבלה מהאיחוד ומקרן המטבע, היא העלתה מיסים, חתכה שכר בסקטור הציבורי, התמודדה עם הפגנות ענק והצליחה לקצץ את הגרעון במחצית הראשונה של השנה ב-45%. על הישגיה, מגיע לה לקבל עוד חלק מתוך חבילת ה- 110 מיליארד יורו- והיא תקבל 9 מיליארד יורו נוספים. יופי יוון, מדינה טובה! טוב, בואו נצא, שתמשיך להתקדם.

התעשייה בעולם ממשיכה להתרחב

אתמול פורסמו ברחבי העולם נתוני מדדי מנהלי הרכש, לאחר שבסין הנתון אכזב מעט, בהמשך היום פורסמו הנתונים מאירופה שהיו פחות או יותר בהתאם לציפיות המוקדמות ובארה"ב, שאומנם הצביעו על התמתנות מסוימת בהתרחבות, אך הרבה פחות חמורה ממה שציפו החזאים. הירידה היתה מרמה של 56.2 לרמה של 55.5 בזמן שהציפיות היו לירידה ל-54.5 נק’. נזכיר כי קריאה מעל לרמה של 50 נקודות מצביעה על צמיחה בפעילות הכלכלית במגזר, ואילו מדד מתחת לרמה זו משקפת ירידה בפעילות. מדד מנהלי הרכש נחשב לאחד המדדים המובילים הטובים ביותר שקיימים ומכאן השפעתו הרבה על השוק. עם זאת, הסעיף שממשיך למשוך את הנתון מטה הוא אולי אחד הסעיפים החשובים ביותר הוא סעיף ההזמנות החדשות, שלצערנו יורד בחודשיים האחרונים. נקווה שהירידה נובעת מעליית אי הוודאות שהייתה לפני העליות של יולי בשווקים, ולא בשל סיבות אחרות.

היום במאקרו – הכנסות והוצאות פרטיים ונדל"ן

תוכניות העידוד הממשלתית לסקטור הנדל"ן בארה"ב, בעיקר בהקלות מס, פגה כזכור בחודש אפריל וגרמה לירידה חדה במכירות הבתים בחודש מאי (30%-). היום יפורסם נתון מכירות הבתים לחודש יוני ולפי הערכות הכלכלנים הזעזוע של מאי עבר וביחס אליו חזרו האמריקאים לרכוש יותר בתים. עפ"י קונצנזוס התחזיות מכירות הבתים עלו ביוני ב- 4%. העיתון "USA טודיי" פרסם הערכות מומחים שמדברות על כך ששיעור הבעלות על בתים בארה"ב עלול לצנוח לשפל של 50 שנה בעקבות עיקולים צפויים של מיליוני בתים. ישנן הערכות כי 6-8 מיליון בעלי בתים המפגרים בתשלומי המשכנתא יאבדו את בתיהם במהלך השנתיים הקרובות, מה שימשיך להקשות על שוק הנדל"ן האמריקאי מלהתאושש. מה שיקרה לפי התרחיש הוא שמספר קטן יותר של אנשים בעלי ממון יחזיקו שיעור גדול יותר מהבתים והשאר ישכרו אותם. עוד יפורסמו היום נתוני הכנסות והוצאות של הפרטים בארה"ב, הערכות הן כי גם ההכנסות וגם ההוצאות עלו (0.2% ו-0.1% בהתאמה), אך בקצבים איטיים יותר מאלה שנרשמו בחודש מאי. מההפרש בין העלייה בהכנסות להוצאות ניתן לראות כי החיסכון של משקי הבית גדל, אף שכבר תקופה ארוכה יחסית נע סביב 4%. כנראה שעד ששוק העבודה בארה"ב לא יתאושש נתקשה לראות שיפור משמעותי בהכנסות, בהוצאות ובסקטור הנדל"ן.