אי.טי.ויו מדיקל, חברת ביומד הישראלית, העוסקת בפיתוח וייצור מכשור רפואי בתחום הפיסיולוגיה הנשימתית, הינה שחקנית צעירה יחסית בבורסה לנ"ע בת"א. מניות החברה החלו להיסחר בת"א בשנת 2010 באמצעות עסקת שלד וכיום איטיויו נמצאת בתהליך שינוי סטאטוס של חברת מחקר לחברה יצרנית. החברה עדיין רחוקה מרווחיות אך מצליחה מידי שנה להכפיל את הכנסותיה לאחר שקיבלה היתרים לשווק את מוצריה הן בשווקים המובילים והן במתפתחים. החברה בדרך הראויה ומניותיה שוות מעקב בהמשך השנה.
צינור הנשימה עם יכולת ויזואליזציה
החברה עוסקת בתחום ניהול וניטור דרכי הנשימה, בין היתר בפרוצדורות של חסימה ריאתית. זאת כאשר ניהול מעברי עם ניטור ויזואלי רציף של דרכי הנשימה העליונות מתבצע במצבים בהם המטופל אינו יכול לנשום באופן ספונטני או שנמצא תחת הרדמה מלאה. מכאן שמכשור החברה מיועד בעיקר לחדרי ניתוח ויחידות טיפול נמרץ. לאיטיויו אישורים לשיווק 3 מוצרי הליבה טיפוליים מסדרת VivaSight וכן מוצרי החברה הנלווים, כגון מוניטורים רפואיים, בארה"ב (FDA) ובאיחוד האירופי (CE). כמו כן, החברה החלה לשווק את מוצריה בסין, קנדה, ישראל ועוד.
שוק המטרה של החברה הוא נתח מכ-2 מיליון פרוצדורות בידוד ריאתי המתבצעות מידי שנה ובשווי כספי של כ-250 מיליון דולר (במונחי עלות מוצרים מתכלים חד פעמיים דומים למוצרי איטיויו). יתרה מזאת, היקף השוק העולמי למוצרי ניהול דרכי אויר כולו מוערך בכ-500 מיליון דולר בשנה. היתרון התחרותי הטמון בטכנולוגיה של החברה הוא יכולת ויזואליזציה של פרוצדורות כירורגיות וצנרור קנה הנשימה באמצעות המצלמה הכלולה בו. טכנולוגיה זו מיועדת לספק מזעור, שיפור רזולוציה והורדת עלויות יצור.
כך למשל, בימים האחרונים, פורסמו תוצאות המחקר, שנערך באחד המרכזים האונקולוגיים הידועים בארה"ב, התומכות בשימוש במוצר VivaSight DL לפרוצדורות בידוד ריאה. המחקר הראה כי במרבית המקרים שנבחנו, מכשיר של איטיויו מייתר את השימוש בברונכוסקופ בזמן הניתוח. עוד נמצא כי הטיפול במכשיר החברה בטיחותי יותר עבור המטופל בהשוואה לשימוש סטנדרטי בברונכוסקופ.
ממפתחת ליצרנית
את שנת 2013 כולה, סיימה החברה עם מחזור ההכנסות של 4.8 מיליון שקל, כפליים ממחזור ב-2012 ובהשוואה למכירות בסך 1 מיליון שקל בלבד ב-2011. מכך ניתן ללמוד כי מידי שנה, החברה מכפילה פרמננטית את מחזור המכירות שלה. עיקר הצמיחה במכירות נרשמה באירופה, האחראית כיום על כ-40% מסך ההכנסות החברה, ובדרום אמריקה. בארה"ב וקנדה אומנם נרשם גידול לעומת השנה אשתקד אך נתח המדינות הללו בסך מחזור ההכנסות עדיין נותר נמוך, כ-15% בלבד.
ברם, עדיין מדובר במחזור מכירות נמוך יחסית שאינו מכסה את הוצאות החברה. החברה מייצרת את מוצריה בעיקר בסין, באמצעות קבלני משנה אשר כושר הייצור שלהם עומד על כ-72 אלף יחידות (מוצרי SL ו-DL) בשנה. עלות הייצור נותרה גבוהה בשל היקפי הזמנה נמוכים, ושולי הרווח הגולמי שהסתכמו בכ-30%, אינם מספיקים על מנת לכסות את הוצאות הקבועות והמימון שנותרו יציבות לאורך השנים. לפי כך, בשורה התחתונה, החברה הפסידה כ-5.6 מיליון שקל במהלך שנת 2013 וקצב שריפת המזומנים השנתי נותר גבוה יחסית, של כ-6 מיליון שקל. ראוי לציין כי בדומה למרבית חברות פיתוח צעירות יחסית, ובשל הפסדים מצטברים, הוצמדה לדוחות החברה הערת "עסק חי" המעוררת מספר שאלות באשר להמשך קיומה של החברה.
צפויה להגיע לנקודת איזון בתחילת שנת 2016
על פי חישוב מקורב ובהינתן שולי רווח גולמי ורמת הוצאות קבועות האחרונים העדכניים, על מנת להגיע לנקודת איזון תפעולית, על החברה להציג מחזור מכירות של כ-23.7 מיליון שקל לשנה (או כ-52.5 אלף פרוצדורות, על פי המחיר המקובל כיום בשוק, המהווים כ-2.5% מסך השוק העולמי). לכן, לפי קצב צמיחת ההכנסות ב-3 שנים האחרונות, החברה צפויה להשיג איזון בתחילת שנת 2016. כך גם התחזית העצמית של החברה הגורסת כי מחזור הכנסותיה יגדל ל-10.3 מיליון שקל בשנת 2014 ול-21 מיליון שקל במהלך 2015.
ראוי להסתייג ולומר כי נכון להיום, תחזיות אלו הן הערכות מקורבות בלבד המתבססות על בחינת סבירות המפיצים לעמוד ביעדים ועל ניסיונם העסקי של מנהלי החברה. בפועל, נכון לסוף 2013, צבר הזמנות לשנה החולפת עמד על כ-1.3 מיליון שקל. כעת חובת ההוכחה היא על יכולת החברה להאיץ את ההפצה בשיעורים ניכרים. אחד אבני דרך החשובות בחתירה למטרה זו הינה השלמת הקמה של מערך המפיצים בארה"ב במהלך השנה. וזאת תוך שימת דגש על הפיכת החברה לארגון מוטה שיווק ומכירות באמצעות התקשרות עם מפיצים ומנהלי טריטוריות נוספים.
תשואת המניה מתחילת השנה – 125%
הצמיחה הפרמננטית בשורת ההכנסות קיבלה ביטוי גם בביצועי המניה אשר לאחר עליה של 125% מתחילת השנה נסחרת לפי שווי לחברה של 41 מיליון שקל. עם זאת, המסחר במניית איטיויו מתאפיין במחזורי מסחר דלילים מאוד ובתנודתיות גבוהה בשל כך. לכן, המניה ראויה למעקב בקרב משקיעי סקטור ביומד המודעים לרמת הסיכון הגבוהה הכרוכה בהשקעה בחברת פיתוח צעירה וקטנה יחסית.