מאקרו גלובלי: הסנטימנט החיובי שאפיין את השווקים במהלך השבוע האחרון נשען ברובו על מבחני הלחץ למערכת הבנקאית בגוש האירו. מהלך זה לכשעצמו הוא חיובי כיוון שהוא אמור לספק את השקיפות הנדרשת להסרת חוסר האמון הקיים בין הבנקים. יחד עם זאת, מבחני הלחץ מהווים תנאי הכרחי אך לא מספיק לשינוי מגמה בשווקים. המומנטום הנחלש של הפעילות הגלובלית יוסיף ללחוץ להגברת המעורבות הממשלתית, ובהקשר זה יש חשיבות מרובה להערכת המצב העתידית שתעלה מהדו"חות לרביע השני שיחלו השבוע בארה"ב.
אינפלציה: מדד המחירים לצרכן לחודש יוני שיפורסם השבוע צפוי לעלות בשיעור מתון של 0.1% . העלאות המיסים במסגרת תקציב 2011 יתרמו כ 0.2% למדד הכללי בשנה הקרובה. החשש הגובר מפני האטה בקצב הצמיחה בפעילות הגלובלית וההיחלשות המסתמנת במומנטום בסין, פועלים להתמתנות האינפלציה בעולם. אנו מעריכים כי האינפלציה תסתכם בכ- 2.2% בשנה הקרובה.
מדיניות מוניטארית: בנק ישראל שלח מסר בהודעת הריבית האחרונה כי רצוי להתבונן בתמונה הכוללת, לפיה הסיכון כיום נמצא בהאטה בפעילות הכלכלית ולא באינפלציה. למרות זאת, התבססות הציפיות לאינפלציה סמוך לגבול העליון של היעד מעלה את ההסתברות להעלאת הריבית בסוף החודש ל 1.75%.
הציפיות הגבוהות לאינפלציה דוחקות את בנק ישראל לפינה כך שאם הן לא יתכנסו למגמה העולמית (של אינפלציה מתונה) הבנק יגיב באמצעות העלאת הריבית.
העלייה בהסתברות להעלאת הריבית בסוף החודש תומכת בעליית התשואות לט"ק, השתטחות העקום ובירידה בציפיות לאינפלציה.
יחד עם זאת, גם אם תועלה הריבית אנו מעריכים כי המומנטום הנחלש בכלכלה העולמית מגביל את תוואי העלייה העתידי ובולם את עליית התשואות לט"א. בכל אופן מבנה העקום המקומי יוביל לכך שאם תתרחש עליית תשואות בחו"ל היא תבוא לידי ביטוי בעיקר בירידה במרווח מול האג"ח המקומית המקבילה.