המ-לט, יצרנית חלקים למערכות בקרה בתעשיית התהליכית ועבור יצרניות השבבים, הינה חברה תעשייתית מתפתחת שמצליחה להשיג צמיחה פרמננטית מזה חמישה רבעונים ברצף על אף גורמי מקרו מסוימים המעיבים על עיסוקיה. כחברה יצואנית הסובלת ממטבע מקומי חזק, התמקדה הל-מט בתחום תעשייה תהליכית המאופיינת בביקושים יציבים על מנת לחפות על אי ודאות מסוימת בתחום מוליכי למחיצה וככל הנראה צפויה לחזק את מערכה ברכישת פעילות משלימה. כמו כן, עסקי החברה המזרימים לה מזומנים באופן עקבי, מאפשרים לבעלי המניות ליהנות מתשואת דיבידנד של קרוב ל-8% בשנה.
החברה מוכרת כ-96% ממוצריה מחוץ לישראל ומרכזת כ-70% מפעילותה בייצור ומכירה של מחברים, ברזים ושסתומים שונים לתעשייה תהליכית, קרי עבור מערכות פיקוח ובקרה תעשייתית. את 30% הנותרים מיועדים עבור מערכות הובלת גזים אולטרה טהורים בתעשיות מיקרו אלקטרוניקה ואולטרה נקיות נוספות (בעיקר עבור יצרניות מוליכי למחיצה). בתקופה האחרונה, המשיכו השווקים בעולם לצמוח ועמם גם הביקושים בשני מגזרי פעילות של החברה ובעיקר בסין. בשל מורכבות הטכנולוגית וייחודיות המוצרים (החסמים הטכנולוגיים), תחום פעילותה של הל-מט מאופיין בריכוזיות גבוהה. כך לחברה קיימים כ-4 מתחרים מהותיים, מארה"ב ומקוריאה והינה נמנית על אחד השחקנים מהשורה השנייה בעלי פוטנציאל צמיחה בנתח שוק.
רכישת פעילות משלימה עדיין אקטואלית
בשנים האחרונות, הקבוצה פועלת להגדלת היקף פעילותה בתחום התעשייה התהליכית וזאת על מנת לעמוד בביקושים יציבים וגוברים וליצור יתרון לגודל. על מנת לשפר את שולי הרווח, על החברה להרחיב משמעותית את כושר הייצור שלה ולשלב תהליכים טכנולוגיים חדשים נוספים בקווי הייצור הקיימים שלה. לפי כל אלה, ניתן להמשיך ולהניח כי המ-לט תתרחב בקרוב באמצעות רכישה או מיזוג של פעילות משלימה וזאת בסיוע של קרן פימי השולטת (60%) בחברה. ראוי לציין כי הרכישה האחרונה שביצעה הקבוצה הייתה בשנת 2010. במקום הרכישות, השקיעה הקבוצה בשנים האחרונות בהרחבת כושר הייצור הפנימי שלה והעלתה את רמת הניצול המרבי ל-130 מיליון דולר במונחי המכירות השנתיות, שמהווה כיום רף העליון לצמיחה פנימית ומנוצל כיום בכ-63%.
מנוף תפעולי גבוה - מנוף פיננסי נמוך
את שנת 2013, סיכמה הקבוצה עם גידול במחזור המכירות של 6.7% לסך כ-82 מיליון דולר. כחברה מוטת טכנולוגיה ייחודית ומורכבת, להל-מט מנוף תפעולי גבוה המאפשר לתרגם את צמיחה מסוימת במחזור ההכנסות לצמיחה מואצת בשורת הרווח. על פי התוצאות 2013, דרגת המנוף התפעולי כשיעור השינוי ברווח התפעולי הנובע משיעור שינוי נתון ברמת המכירות עמדה על 3.85 (כלומר 1% גידול במכירות העתידי יגרור 3.85% גידול ברווח התפעולי). בהשוואה לשנת 2012, הרווח התפעולי זינק אף ב-93% לסך 8 מיליון דולר ושולי הרווח התפעולי שופרו מ-5.4% ל-9.8%. סך הרווח המיוחס לבעלי המניות של החברה הסתכם ב-7 מיליון דולר לעומת 3.5 מיליון דולר בשנה אשתקד.
יתרה מזאת, פעילות השוטפת של החברה הזרימה לקופת כ-12.5 מיליון דולר במהלך השנה הנסקרת, בהמשך לתזרים תפעולי חיובי של 10.5 מיליון דולר בשנת 2012 ול-9.5 מיליון דולר בשנת 2011. נכון לסוף שנת 2013, עמדו לרשות החברה, מזומנים בסך 11.5 מיליון דולר (כ-40 מיליון שקל). הונה העצמי של הל-מט (שווי החברה בספרים) עומד על 64 מיליון דולר ומהווה כ-70% מסך המאזן שלה. כמרבית חברות טכנולוגיה, מאופיינת הל-מט במרכיב גבוה יחסית של נכסים קבועים לפי כך שומרת על רמת מינוף פיננסי נמוכה וללא התחייבויות אג"חיות.
דיבידנד של 35 מיליון שקל בשנת 2013
למרות שטרם אימצה החברה את מדיניות חלוקת דיבידנד קבועה, נוהגת המ-לט להתחלק ברווחים עם בעלי מניותיה באופן שוטף. כך בשנת 2013 חילקה החברה דיבידנד בסך 10 מיליון דולר או 72 סנט למניה, כך שבעלי מניותיה נהנו, כאמור, מתשואת דיבידנד שנתית של כ-8%. יתרת העודפים לחלוקה לאחר הדיבידנד האחרון עומדת על 46.4 מיליון דולר ולא נראה כי החברה תחרוג ממגמת החלוקה בטווח הקרוב. מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 453 מיליון שקל לחברה לאחר עליית ערך של 23% במהלך 12 החודשים האחרונים, מעל לתשואת הסקטור הממוצעת במהלך אותה התקופה.