חברת פרוטרום, יצרנית חומרי גלם לתעשיית הטעם והריח ותערובות טעם וריח לתעשיית המזון והקוסמטיקה, סיכמה השבוע את פעילותה העסקית והפיננסית במהלך 9 חודשים הראשונים של השנה. אחת החברות המובילות בעולם בתחום התמציות הציגה רבעון שיא נוסף ורשמה שיפור בשיעורים דו ספרתיים בכל הפרמטרים התפעוליים. בעלי המניות נהנו הן מצמיחת רווח בשורה התחתונה והן מעליה נאה של כ-40% בערכה של המניה מתחילת השנה. האם המגמה החיובית זו תימשך בטווח הקרוב והאם החברה תטיב עם משקיעיה גם ברבעון החולף? סביר להניח שכן. הנחה זו מבוססת על המשך צמיחה באמצעות אסטרטגיית רכישות ומיזוגים "מאולצת" של החברה בכלל ובשל רכישות מהותיות האחרונות שטרם קיבלו ביטוי בדו"ח האחרון בפרט.
פרוטרום היא אחת החברות הוותיקות במשק המקומי שהוקמה בשנת 1933. כיום, פרוטרום הינה קבוצה גלובלית ואחת מעשר החברות הגדולות בעולם בתחום הטעמים וחומרי הגלם הייחודיים המשמשים לייצור מזון, משקאות, מוצרי פארמה, תוספי מזון, טיפוח אישי ועוד. מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 3.8 מיליארד שקל ונכללות במדד ת"א 75. מעניין לציין כי לפני כ-4 שנים, שווי החברה הסתכם ב-1.6 מיליארד שקל בלבד. צמיחה מרשימה ומהירה זו נבעה הן מצמיחה פנימית של תחומי הליבה בשיעורים גבוהים מהממוצע בתעשיה והן מרכישות של פעילויות וחברות מתחרות ומשלימות ביעדיה האסטרטגיים של פרוטרום. בשנים 2011 ו-2012 בלבד בוצעו שמונה רכישות אשר קיבלו ביטוי בדו"ח האחרון ותרמו הן לגידול במכירות והן לשיפור ברווחיות.
במסגרת המשך מימוש אסטרטגיית הצמיחה המהירה, ביצעה פרוטרום שלוש רכישות נוספות במהלך השנה של חברות צומחות בדרום אפריקה, רוסיה וגואטמלה. על פי הערכת החברה, שלוש הרכישות האחרונות הללו תאצנה משמעותית את הגדלת נתח השוק בשווקים המתפתחים תוך כדי חסכון התפעולי הנובע מאיחוד מערכי המו"פ, המכירות, השיווק, התפעול והרכש. החסכונות בשל איחוד אתרי ייצור ופעילויות והעברת פעילויות אחרות למדינות בהן העלויות התפעוליות נמוכות יותרהחלו לקבל ביטוי כבר ברבעון המדווח האחרון ועיקר השפעתן תבוא לידי ביטוי בשנת 2014.
האם אסטרטגיית רכישות נובעת משיקול של ניצול מרבי של הסינרגיות העסקיות בלבד? סביר להניח שלא. שוק הטעמים מאופיין בחסמי כניסה גבוהים ומשמעותיים עבור יצרנים חדשים אודות למערכות יחסים ארוכות טווח בין היצרנים הקיימים והמובילים לבין לקוחות מפתח (נאמנות זו מוסברת בכך כי תמציות הטעם אינן ניתנות לחיקוי במדויק ועלותן זניחה ביחס למוצר, לכן הלקוח ימנע מלהחליף את ספק לאורך חיי המוצר), צורך במערך מו"פ חזק ובשל הרגולציה (תקני בריאות וכדומה). לאור האמור, שוק הטעמים מאופיין בהעדר כניסה של יצרנים מתחרים חדשים ועל מנת להתרחב השחקנים הקיימים נאלצים להשתלט על נתחי שוק באמצעות מיזוגים ורכישות. כמו כן, המשבר הכלכלי האחרון הטיב עם פרוטרום אשר ידעה לנצל את ההזדמנות והאיצה רכישות במחירים נוחים יותר מאחר ולמרות היותו של ענף המזון דפנסיבי, גם הוא חווה את השפעות השליליות של מיתון וצניחת ביקושים.
את 3 הרבעונים הראשונים של השנה, סיכמה פרוטרום עם עליה של כ-2% במכירות, לעומת התקופה המקבילה, לסך 482 מיליון דולר. הרווח הנקי לבעלי המניות גדל ב-17% לסך 48 מיליון דולר. יתרה מזו, שולי הרווח הנקי שופרו מ-8.7% ל-10% וכעת הינם גבוהים יותר מבחברות מזון מקומיות אחרות, אסם ושטראוס. הפעילות השוטפת של פרוטרום הזרימה לקופה, במהלך התקופה הנסקרת, כ-58 מיליון דולר. נכון לסוף חודש ספטמבר, עמדה קופת החברה על 61 מיליון דולר כך שנראה כי לחברה מקורות עצמיים מספיקים להמשיך וליישם את אסטרטגיית הרכישות בטווח הקרוב והבינוני. כמו כן, ראוי לציין כי פרוטרום אינה תלויה בלקוח מהותי כלשהו והינה עצמאית במקורות הון כאשר המנוף הפיננסי שלה מהנמוכים בסקטור.
לסיכום ניתן לומר כי החברה צפויה להמשיך להתרחב ולהציג שיפור בטווח הקרוב אודות לאסטרטגיה "מאולצת" של רכישות, ולהניב למשקיעיה תשואה יציבה יחסית. החברה בעלת פרופיל פיננסי ועסקי חזק, דומיננטית ויוזמת בתחום העיסוק שלה. כמו כן, החברה נסחרת במכפיל רווח נמוך יחסית לחברות מזון מקומיות מובילות.
