אגרות חוב של חברת בניה גינדי השקעות אומנם הוסיפו לערכם כ-23% מתחילת השנה אך עדיין נסחרות בתשואה שנתית נאה של 6.85% הצמודה למדד המחירים לצרכן ובפער של 7% מאגרת ממשלתית צמודה דומה (נכס חסר סיכון). שני גורמים העיקריים תומכים באטרקטיביות ההשקעה באגרות אלו, מחד הריבית במשק נותרה החודש ברמתה הנמוכה של 1% בלבד, ומאידך החברה התקדמה במסירת דירות משני פרויקטים גדולים מה שמשתקף בזינוק בשורת ההכנסות.
גינדי הינה חברה פרטית בבעלות משפחת גינדי ומדווחת לבורסה לניירות ערך בת"א בשל אג"ח שהנפיקה ב-2009 לציבור במטרה לגייס חוב. החברה פועלת הן בתחום היזום פרויקטים נדל"ן למגורים והן בתחום נדל"ן מניב בארץ וברומניה. כך נכון לסוף החציון הראשון 2013, צבר הזמנות לרכישת דירות מפרויקטים בהקמה עמד על 102 יחידות או בתמורה משוערת של כ-110 מיליון שקל.
הכנסות החברה במהלך מחצית הראשונה של 2013 זינקו ל-156 מיליון שקל בהשוואה ל-12 מיליון שקל בלבד בתקופה אשתקד, זאת בשל מסירת 147 דירות ראשונות בפרויקט רמלה במהלך הרבעון השני של השנה והמשך מסירת דירות בפרויקט רמת אביב. מלאי דירות לא מכורות בפרויקט רמת אביב החדשה כמעט אזל. אילו בפרויקט גינדי סיטי רמלה, המונה 3 בנייני מגורים שכוללים 273 יחידות דיור, נותרו 41 דירות למסירה (נכון לסוף הרבעון השני). סיום בניה ומסירות אלו סיפקו לבעלי החברה רווח חצי שנתי של 17 מיליון שקל ותזרים מזומנים שוטף חיובי לחברה של 6.5 מיליון שקל.
יחד עם זאת, בקופת המזומנים של החברה נותרו כ-7 מיליון שקל (ללא פיקדונות מיועדים) נכון למועד דיווח האחרון ומצב נזילות פושר אילץ את החברה למכור אגרות חוב מסדרה ג’ בשוק ולגייס חוב בחזרה. כך למשל במהלך חודש יולי האחרון בלבד מכרה החברה אג"ח בהיקף של 13 מיליון שקל והמשיכה למכור בספטמבר בהיקף של 7.5 מיליון שקל נוספים.
גיוס זה באמצעות מכירה בבורסה במחיר של 109-110 אגורות ליחידה היה אמור לקבוע רף התנגדות פסיכולוגי עבור המשקיעים אך אלו החליטו אחרת ורכשו סדרה ג’ תוך כדי דחיפתה לרמה הנוכחית של 114 אגורות. ככל הנראה, בשוק מעריכים כי תשואה צמודה של קרוב ל-7% עדיין מעניינת בהתחשב בשעבוד צף הקיים לאג"ח ג’ הכולל את כלל נכסי החברה. אגרות אלו עומדות לפירעון הסופי בסוף שנת 2016, אך תשלומי קרן חלקיים מקצרים את משך חיים הממוצע של הסדרה ל-1.7 שנים בלבד. ראוי לציין כי איגרת ממשלתית מסוג גליל במח"מ דומה נסחרת בתשואה שנתית אפסית.
בדומה למרבית חברות נדל"ן, גינדי הינה חברה ממונפת הפונה למלווים שונים בעת הצורך במטרה למחזר את חובותיה. סך התחייבויותיה של גינדי עומדים על כ-140 מיליון שקל, מתוכם על החברה לפרוע 30 מיליון שקל עד למחצית הראשונה של 2014 (26 מיליון כלפי מחזיקי אג"ח). חוב החברה כמו גם אג"ח שלה אינם מדורגים בדירוג אשראי כלשהו. מנגד, על מנת לעמוד בהתחייבויות הארוכות יותר, מקימה גינדי את פרויקט מתחם השוק הסיטונאי בתל אביב (שלב בניית שלד) לצד חברת ריבוע כחול נדל"ן (50%), ואת קניון גבעת שמואל.