S&P עומדים לשנות את מתודולוגיית הדירוג שלהם, כך דיווחו היום בסקירת השווקים הבינלאומיים של לאומי שווקי הון. זהו דבר העשוי לשנות את דירוגיהן של מאות חברות בעיקר אירופאיות. השינוי שמשך את הביקורת הרבה ביותר הוא בהתייחסות מחמירה יותר למזומן בקופות החברות שצפוי לעבור "תספורת" די אגרסיבית.
את עיקרי השינוי המסתמן ניתן לקרוא במסמך שהוציאה סוכנות S&P ב – 26 ביוני. S&P במסמך שכותרתו Request for comment: corporate criteria מזמינה S&P גופים להעיר הערות ולהציע שינויים לפני קביעת הכללים הסופיים והחלתם.
השינויים במסמך נוגעים לקריטריונים שונים שהבולט שבהם הוא ההתייחסות למזומן וקביעת החוב נטו. עד היום, החוב נטו של חברה נקבע ע"י S&P בצורה פשוטה - החוב הפיננסי שלה בניכוי יתרת המזומנים. הכללים החדשים כוללים התאמות למזומן שבידי החברה. סעיף קביעת המזומן משך הכי הרבה אש מצד החברות שהעבירו את הערותיהן ל – S&P , בגלל הפגיעה שהוא עומד לייצר פגיעה בחברות המחזיקות בכרית מזומנים.
מאז 2002 , חברות צברו מזומנים. הרצון להפחית מינוף, התייעלות החברות והשקעות נמוכות בגלל ביקושים נמוכים, ייצרו מצב של גידול בכמות המזומנים בחברות, בעיקר האירופאיות. החברות האמריקאיות דואגות בדרך כלל להחזיר יותר ערך למשקיעים בצורה של קנייה חוזרת של מניות והן גם נוהגות להישען במידה כזו או אחרת על מסגרות אשראי בריביות נמוכות. יש כמובן את החריגות עם כריות מזומן מפלצתיות כמו אפל, מיקרוסופט וכיו"ב אבל לא עליהן אנחנו מדברים.
העיקרון להתאים את המזומנים לכמות המשמשת כנזילות עודפת נראה נכון, אבל על פניו נראה ש – S&P נקטו בגישה מחמירה מדי.
S&P מציינים במסמך )עמוד 5( שהם מעריכים שהעידכון יכלול שינוי דירוג של כ – 10% מאגרות החוב התעשייתיות ו – 80 - 90% .Utilities מהשינויים יכללו שינוי של שלב אחד בלבד בדירוג ויתר השינויים – שני שלבים ) Two-Notch (. מספר העלאות הדירוג יהיה דומה פחות או יותר למספר הורדות הדירוג.
הורדות הדירוג עלולות לפגוע במיוחד בחברות שנמצאות בקצה התחתון של דירוג השקעה BBB -. סביר להניח שבשאר החברות הפגיעה לא תהיה דרמטית אם בכלל, זאת מכיוון שמבחינת המשקיעים שום דבר מהותי לא השתנה בחברות עצמן, השינוי הוא מתודולוגי וגם אם יש בו הגיון מסוים, תפיסת השוק את החברות לא אמורה להשתנות יותר מידי, אלא במקרים קיצוניים.
אגרת חוב של ממשלת ארה"ב לעשר שנים נסחרת בתשואה של 2.55%, ירידה מרמת תשואה של 2.96% באמצע ספטמבר.
המשבר הפוליטי האחרון, העלה לסדר היום את הצמיחה האיטית בארה"ב.למרות הביטחון של המשקיעים בכלכלה האמריקאית, עומדים בפניה אתגרים אל פשוטים. אגרת חוב לשנתיים נסחרת בתשואה של 0.3% ירידה מרמה של 0.45%. למרות הירידה החדה בתשואות האגרת לשנתיים בחודש האחרון, עדיין מדובר בתשואה גבוהה משמעותית מתחילת השנה, אז נסחרות אגרות החוב בתשואה של 0.25% ו 2% בהתאמה.
בהתאם לציפיות, הצדדים לא הצליחו להגיע לפתרון כולל, אלא לדחייה של הבעיה ב 4.5 חודשים, עד ל 15בינואר 2014. על פי הפשרה, המשרדים הממשלתים ימשיכו לפעול על פי תקציב 2013 . קונזצנזוס כלכלנים בבלומברג מעריך כי ארה"ב תצמח ברבעון האחרון בקצב של 2.4% , ועל פי חברת הדירוג S&P , השיתוקבמשרדי הממשלה פגע בכ- 0.6% , מצמיחת התוצר ברבעון הרביעי. הירידה בצפי לצמיחה משקפת לא רק את ההשפעות המיידיות של השיתוק הממשלתי, אלא גם השפעות עתידיות כתוצאה מההסכם עתידי.
לפני השיתוק, ההערכות היו כי אנו נמצאים במתווה בו הצמיחה תקועה בקצב של כ 2%- , אך האופק נראה חיובי והציפיות היו לשיפור בקצב הצמיחה, ציפיות אלו השתקפו בעליית התשואות החדה באגרות החוב הממשלתיות. הרגיעה הזמנית, גררה אופטימיות מסויימת בקרב המשקיעים, אך להערכתנו האופטימיות מוקדמת מידי. אי יכולת הפוליטיקיאים להגיע להסדר, עלולה להגביר את אי הוודאות בחודשים הקרובים. ההוצאה הציבורית עלולה להיפגע. הסנטימנט הכלכלי החיובי נפגע לאחרונה. חברות נמנעות מהרחבת הפעילות העסקית, והצרכן האמריקאי מקטין את הקניות.
הפד אף הוא עשוי לעדכן את מדיניותו ביחס לתוכנית המרחיבה, עד כה הוערך שהקטנת הרכישות תחל כבר השנה, אך נראה שמועד תחילת הנסיגה מההרחבה הכמותית יזוז קדימה כשהאופטימיים מדברים על האטה ברכישות רק ברבעון הראשון של 2014. ספר הבז’ שפורסם השבוע, תומך בהמשך המדיניות המרחיבה, ברב המחוזוות נרשמה צמיחה מתונה עד בינונית. אי הוודאות בנוגע לתקציב ותקרת החוב בחודשים הקרובים יחד עם בחירתה של ג’נט יילן, מגבירים את הערכות כי ההרחבה הכמותית כנראה לא תסתיים לפני 2014.