משרד האוצר פרסם היום כי הוא פנה לועדת הכספים בבקשה לאשר את מכירת אחזקות המניה בבנק לאומי, ללא גרעין שליטה.
מכירה ללא גרעין שליטה: המשמעות הינה כי המכירה תבוצע דרך הבורסה, כאשר המשמעות הינה שאף גורם לא יוכל לעבור את המגבלה המותרת כיום בחוק, כלומר את רף ה- 5%, כאשר גם אליהו שמחזיק כיום כ- 10% ממניות הבנק לא יוכל להגדיל חלקו. במצב זה המכירה צפויה להיות ככל הנראה אך ורק לגורמים פיננסיים, כאשר אנחנו לא רואים נכון לעכשיו גופים אסטרטגיים שיקנו נתח מסוים מתוך מטרה להשתתף בעתיד בגרעין שליטה.
מועד השלמת מכירת המניות: עד סוף 2010 כאשר האוצר מציין כי המכירה יכולה להיות במספר שלבים.
האם הצעד של האוצר יאפשר היווצרות גרעין שליטה במועד מאוחר יותר? במקביל לפניה לועדת הכספים לאשר המכירה "מקדמים משרד האוצר ובנק ישראל תיקון לחוק הבנקאות (רישוי) בעניין מינוי דירקטורים בבנק ללא גרעין שליטה, כאשר השלמת החקיקה צפויה להסתיים עד סוף שנת 2010. פעולות אלה יבטיחו את המשך התפקוד התקין של דירקטוריון הבנק, הן בהיבט של פעילות הדירקטוריון בהרכב מלא לשנה הקרובה לכל הפחות, והן בכל הקשור להבטחת המשך תפקוד הדירקטוריון ומינוי דירקטורים חדשים במידת הצורך".
הציטוט הנ"ל הינו מההודעה של משרד האוצר הבוקר, כאשר להערכתנו האוצר משאיר כמובן את הפתח להיווצרות גרעין שליטה (שיתוף פעולה של מספר גורמים שיחזיקו במניות לאומי או גוף אחד שיבקש מבנק ישראל להגדיל חלקו), אולם נראה שבשלב ראשון בנק ישראל דווקא מעדיף לראות כיצד מתנהל הבנק ללא גרעין שליטה. המשמעות היא שהדלת לא נסגרת בפני היווצרות גרעין שליטה, אולם נראה שיקח זמן לא מועט עד שהאוצר יאשר מהלך להיווצרות גרעיני שליטה כאמור (לרבות בחינת מועמדים). המשמעות הינה שמדובר בחדשות לא טובות למעוניינים בשליטה בבנק.
מי יקנה את המניות מהאוצר? סכום של 2.5 מיליארד ₪ הוא סכום לא קטן, בעיקר כאשר יש לזכור כי חלק מהגופים המוסדיים נמצאים קרוב מאד לרף האחזקה המותר בחוק (5%), כאשר בנוסף גם העובדה שהמשקיעים הזרים פחות פעילים בימים אלה (לאחר המעבר של ישראל לשווקים המפותחים), ונראה שעד חלון הזמן בסוף 2010 לא צפויה התנפלות של משקיעים זרים על המניות. המשמעות היא שבהחלט יתכן שמכירת 2.5 מיליארד ₪ של מניות הבנק ייצור לחץ על המניה, ולהזכירכם המכירה של הנתח הראשון של מניות דיסקונט בוצעה על ידי האוצר במחיר של קרוב ל- 9 ₪, מהלך שהתחיל את הנפילות במניה.
והצעה לבנק ישראל – לשקול את הגדלת הנתח שגוף מוסדי יכול להחזיק בבנק ל- 10%: במצב היום בו 6-7 גופים גדולים מחזיקים במרבית הכסף המנוהל יהיה נכון לדעתנו לאפשר לגופים המוסדיים להגדיל את ההשקעה בבנקים ל- 10%, כאשר ניתן לשקול אולי הגבלות לגבי המעורבות של גופים אלה בשליטה או בהצבעות בבנק. בעינינו לא ייגרם כל נזק כתוצאה מאישור כאמור, הדבר יפתור את הבעיות שיש לגופים כיום בניהול ההשקעות (לרבות היכולות לבחור להשקיע בבנקים מסוימים, כאשר גוף שרוצה אחזקה גדולה בסקטור נאלץ לרכוש את המקסימום המותר בכל הבנקים למעשה), וכמובן יאפשר גם למדינה למקסם את הרווח ממכירת המניות.
בשורה התחתונה – המדינה ממשיכה כצפוי במהלך למכירת המניות דרך הבורסה, כאשר בשלב ראשון הבנק ינוהל ללא גרעין שליטה. כל עוד לא נראה חזרה של זרים לפעילות בהיקף משמעותי (או שינוי שיאפשר למוסדיים להחזיק מעל 5%) לשוק לא יהיה קל לקלוט את כל הסחורה והדבר עלול ללחוץ את המניה.
אנו ממשיכים להמליץ על לאומי בתשואת שוק עם מחיר יעד של 17.5 ₪: הבנק נסחר מתחת לשוויו הכלכלי להערכתנו, אולם בשל ההערכות כי הבנקים יתקשו להשיג תשואות גבוהות על ההון בשנים הקרובות והחשש שלנו כי המשבר העולמי שמרים ראש עלול לפגוע בתיק ניירות הערך של לאומי ובתוצאות השוטפות של הבנק, וכעת גם בשל הלחץ הצפוי על המניה, אנו ממליצים כאמור בתשואת שוק.