התייחסות אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ וד"ר יואב קידר, יועץ מומחה לתחום ולמניות המובילות בו במערך המחקר של כלל פיננסים לחברת טבע:
הוועדה המייעצת שמה חותמת כשרות על הגילניה. הוועדה המייעצת ל-FDA העניקה ביום חמישי המלצה "ידידותית" לגילניה, התרופה האוראלית של נוברטיס לטרשת נפוצה. נוסח האישור לא רק מפיג את החששות מבעיות בטיחות של התרופה (גידולי עור,בצקות ברשתית והחמרת תפקודי ריאה), אלא אף מעניק לה "חותמת כשרות" איכותית, בצורת המלצה לאימוץ התרופה כטיפול בקו ראשון ומעניקה לתרופה פוטנציאל מסחרי גבוה. המלצה שכזו מה-FDA מעלה את הסיכון הגלום בגילניה למכירות הקופקסון.
להערכתנו, ההנחה המוקדמת כי פגיעת התרופות הפומיות תתמקד באבונקס ובטיסברי עלולה שלא לעמוד במבחן המציאות. מתווה האישור המסתמן, תחת השלמת השלב ה-IV במחקר, חושף גם את הקופקסון לפגיעת הגילניה. להערכתנו, בתוך שלוש שנים תכבוש הגילניה נתח של 15% משוק הטרשת הנפוצה.
התחרות מגיעה מוקדם מהצפוי. זה המקום להזכיר כי רק בינואר העריכה טבע "הערכה שמרנית" כי התחרות האוראלית לקופקסון תגיע רק ב-2012. הצלחתה של נוברטיס להגיע לסף אישור התרופה כבר באמצע 2010 מהווה הקדמה של הפגיעה הצפויה זה מכבר למכירות הקופקסון .
ומובילה להפחתת תחזיותינו קדימה. אנו מפחיתים את תחזית המכירות לקופקסון ל-2012 ב-15% וזאת עוד לפני הפגיעה האפשרית מהשקה גנרית מוצלחת בטווח הזמן המדובר. הפגיעה מסתכמת להפחתת 260 מ’ $ משורת הרווח הנקי החזויה טבע לשנה זו שלהערכתנו תסתכם ב-4.9 מיליארד דולר, בקצה התחתון של תחזיות החברה.
ולהפחתת מחיר היעד ל-62 $. אנו מעניקים לחברה מכפיל רווח של 11 על התוצאות החזויות ל-2012. הנחה זו גוזרת מחיר יעד של 62 $ למניה, 21% מעל למחיר הנוכחי. כפי שציינו בעבר, חובה לשקלל לתוך משוואת הסיכונים את הקושי לעמוד ביעדי הצמיחה האגרסיביים באירופה ובשאר העולם לאור מגמת קיצוצי ההוצאות הממשלתיות הגלובאלית ולא להיצמד לרמת מכפילים גבוהה "מדי".
ועדיין,במחיר הזה יש ערך בנייר. שורה של הודעות שליליות יחד עם המשבר המתפתח באירופה הובילו את טבע לחולשה חריגה בשבועות האחרונים. לא מדובר ב"זכות" בלעדית לחברה (מיילן איבדה 21% מאז מרץ), ואנו מעריכים כי חלק מהסיכונים המוזכרים גדלו מעבר לגולם הטבעי. מחיר היעד המעודכן שלנו עדיין מציע אפסייד של 21% למחיר המניה הנוכחי, ואנו סבורים כי המניה מציעה משוואת סיכון/סיכוי אטרקטיבית במחיר הנוכחי.
לסיכום,
לא היינו ממהרים לבטל את האיום שמציבה הגילניה לקופקסון – ואיום זה מחייב הורדת מחיר היעד. ועדיין, אנו נותרים בהמלצת תשואת יתר לאור התמחור הנוכחי של הנייר.