בנק פועלים על מכתשים אגן: דוחות מכתשים אגן לרבעון הראשון טמנו בחובם הפתעות חיוביות, בעיקר נוכח תוצאות פושרות מצד מתחרותיה. החברה הצליחה לשמור ברבעון זה על יציבות בהכנסות, בעיקר בזכות גידול כמותי במכירות, אשר פיצה על ירידת מחירים (ביחס לרבעון המקביל). חשוב מכך – למרות חששות מפני פגיעה ברווחיות הגולמית, הצליחה החברה להתעלות ולהציג אפילו שיפור בסעיף זה – עניין לא מבוטל בעולם התחרותי בו היא פועלת.
צפי לשיפור ברבעון השני
אנו מעריכים, כי מכירות החברה צפויות להשתפר ברבעון השני, וזאת בעיקר בזכות צפי למכירות טובות באירופה, אשר העונה החקלאית בה החלה באיחור, כשמנגד חולשת האירו מול הדולר עלולה לפגוע חלקית ברווחיות הפעילות ביבשת. אנו צופים גם שיפור ביתר האיזורים הגיאוגרפים. אנו צופים שיפור גם בשולי הרווח הגולמי, וזאת נוכח הטיפול בבעיית המלאי שהקשתה על החברה ברבעונים האחרונים, בשל מלאי יקר שהיה ברשותה, אשר מרביתו כבר נמכר. היתרה צפויה להמכר עד סוף השנה הנוכחית.
פוטנציאל גדול בתת היבשת ההודית
אחד ממנועי הצמיחה של מכתשים אגן לשנים הקרובות הוא השוק ההודי. מדובר בשוק חדש לחברה, אשר מוערך בפוטנציאל של כ-1.5 מיליארד דולר. אנו מעריכים כי הודו צפויה לתרום להכנסות החברה כ-50 מיליון דולר בשנה הנוכחית, כשבראיה ארוכת טווח יעד מכירות של 250 מיליון דולר בשנה נראה לנו כיעד בר השגה.
ממתינים לתוכנית החומש
לקראת סוף השנה הנוכחית תציג ההנהלה החדשה של מכתשים אגן את תוכנית החומש האסטרטגית שלה. תוכנית זו תציג להערכתנו תשובות לשאלות שמעסיקות את שוק ההון, ובהן ההתייחסות לשאלת הרווחיות, מענה לתחום הזרעים המהונדסים (GMOs), זיהוי מנועי הצמיחה העתידיים ועוד.
בחינת תמחורן של החברות המתחרות מכתשים אגן מגלה, כי אלו נסחרות במכפיל ענפי ממוצע של 15 על הרווח החזוי להן בשנה הקרובה, בעוד שמכתשים אגן נסחרת להערכתנו בתמחור חסר, המגלם לה מכפיל חזוי של 11 בלבד – מה שמלמד כי החברה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי מתחת לענף.
מאחר ושנת 2010 הינה שנת מעבר לחברה, ואין אנו סבורים כי יש לבחון אותה כשנה מייצגת לחברה, אנו מבססים את הסתכלותנו על חברה על בסיס תחזיותינו לשנת 2011. בשל כך, אנו גם בוחרים לתמחר את המניה לפי הרווח החזוי לה ב-4 הרבעונים הקרובים לפי מכפיל 14, קרי מכפיל הנמוך מהממוצע בענף. מכפיל זה מעניק לחברה מחיר יעד של 16 שקלים למניה. לאור זאת, אנו מעלים את המלצתנו למניית מכתשים אגן ל"תשואת יתר", תוך דגש מיוחד כי בשל גורמי החולשה היחסיים של החברה, אשר פורטו, הסיכון בהשקעה זו הינו גבוה מהממוצע בשוק ובענף.