תמיר פישמן: התנודתיות בשווקי המניות נמשכת. לאחר מספר ימי עליות חדות הגיע יום שישי ובו נתוני תעסוקה חלשים מאוד, אשר הצביעו על יצירה של 431 אלף משרות במאי כאשר רק 41 אלף מתוכם היו במגזר הפרטי.
שני הנתונים היו נמוכים משמעותית מן הצפי המוקדם והצטרפו לידיעות מאירופה על חששות ליציבותה של הונגריה – אבן נוספת ב"דומינו" האירופי המסרב להתייצב.
התנודתיות החדה הנמשכת מתחילת אפריל, אז החל המשבר באירופה לצבור תאוצה, שבאה לידי ביטוי בעליית מדד ה- VIX לגבהים שלא נראו מאז קריסת ליהמן, מצביעה על הפחד השורר בשווקים.
החשש כעת הוא כי הפחד המשתק יביא בעצמו לקיפאון בשווקי האשראי ויגרור עמו ירידות בשוק המניות -שבשרשור יגרמו להתעצמות המשבר הכלכלי (פגיעה באפקט האושר, חוסר יכולת לגייס חוב וכיו"ב).
אג"ח ישראל: הערכות כי הגרעון השנה יהיה נמוך מהצפוי ויתמוך בצמצום היקף הנפקות האג"ח הממשלתיות בהמשך השנה.
לתרחיש זה שני סיכונים עיקריים: הראשון הינו "הידבקות" הכלכלה המקומית בהאטת הצמיחה הנובעת ממשבר החובות באירופה. בתרחיש זה תחזיות הגרעון יועלו, תחזיות הצמיחה יופחתו, היקף גיוסיי האג"ח הממשלתי יעלה ופרמיות הסיכון הנדרשות בהשקעה באג"ח של ממשלת ישראל יעלו למרות תשואות נמוכות באג"ח של ממשלת ארה"ב (תחזית זו מדמה מצב של FLIGHT TO SAFETY קלאסי בו גם השקל ימשיך להיחלש ותחל התנתקות בין תשואות האג"ח של ארה"ב לאלו של ישראל).
בתרחיש השני, שהוא התרחיש שרובנו נשמח אם יתקיים, משבר החובות באירופה לא מתפתח להאטה עולמית ותחזיות הצמיחה הקיימות בשווקים שונים יתאמתו, ציפיות העלאת הריבית בעולם יתחדשו, התשואות לטווח ארוך בארה"ב יעלו וימשכו כלפי מעלה את התשואות של האג"ח הארוכות בישראל.
בשלב זה היינו נותנים הסתברות גבוהה יותר לתרחיש הפסימי (שברוב המקרים טוב למשקיעי האג"ח) ולכן בשלב זה מומלץ עדיין לשמור על אחזקה בחלקו הבינוני – ארוך של העקום. מנגד, לתרחיש הפסימי ישנן השלכות שליליות בשלב מאוחר יותר ולכן הפוזיציה האגרסיבית מעט בה אנו נוקטים היום (מחמ"ים ארוכים מהממוצע בשני האפיקים) הינה זמנית ומחייבת אותנו להיות דינאמיים הרבה יותר מבעבר על מנת להגיב לשינויים בהערכות המאקרו כלכליות.
אנו ממשיכים להעדיף את האפיק השקלי על פני הצמוד בחלקו הבינוני – ארוך ומעדיפים את האפיק הצמוד באג"ח הקצרות יותר.