בימים אלו חוגגים אנחנו את יום העצמאות ה-65 למדינת ישראל. אך שוק ההון המקומי אינו כחול לבן לחלוטין ואף מתרחק מעצמאותו המלאה עם חלוף הזמן בשל גלובליזציה של המסחר בעולם. יתרה מזו, מדד מניות המקומי המוביל, המכונה מדד מעו"ף, תלוי ומושפע ממטבע זר יותר ממה שרבים ממשקיעים סבורים. במיוחד בתקופה האחרונה, כאשר הדולר נחלש מול השקל לרמות נמוכות יחסית, ניתן להבחין בתופעה זו המאופיינת על ידי הפערים בביצועי מדדי מניות האמריקאים לבין המקומיים.
עדכוני הרכב מדד ת"א 25, הכולל חברות הרשומות למסחר בת"א בעלות שווי שוק הגבוה ביותר, הציגו תופעה מעניינת – הצטרפותן של חברות דואליות במקום חברות הרשומות למסחר רק בישראל. כך למשל מלאנוקס תפסה את מקומה של דסק"ש ואיזיצ’יפ של הוט. מדד ת"א 25 עובר תהליך דולריזציה וזאת בשל הצמדה לדולר של מניות דואליות כאשר כוחות השוק דואגים לסגירת פערי ארביטראז’ הנגרמים כתוצאה משינוי שער החליפין.
מניות דואליות הנסחרות במקביל הן בבורסת ת"א והן בבורסות ארה"ב מהוות משקל של כ-50% במדד ת"א 25 כולו. אלו הן 8 חברות: מלאנוקס, פריגו, טבע, נייס, אלביט מערכות, איזיצ’יפ, סלקום ופרטנר. כך שמי שרוכש כיום את מדד ת"א 25, חושף כמחצית מהשקעתו למטבע האמריקאי.
כיצד זה קורה? בעט רכישת המדד (ישירות את סל מניות המרכיב את המדד, תעודת סל או קרן נאמנות העוקבת), אין המרת מטבע בפועל, אך אותן 8 מניות של המדד יתאימו את ערכם לזה הדולרי לפיו הן נסחרות בארה"ב. לדוגמה, אם ערכה של מניית נייס לא השתנה במהלך המסחר ביום שישי בנאסד"ק, אך שער הדולר התחזק ב-1% במהלך מסחר בין בנקאי באותו יום שישי בבוקר, צפויה מניית נייס הנסחרת באחד העם לעלות 1% ביום ראשון בת"א. אחרת ייפתח פער אורביטראז’ – למשקיע כדאי לרכוש מניית נייס בישראל, להחליפה לתאומה הדולרית, למכור בארה"ב, להמיר לשקלים את התמורה ולהרוויח מידית 1% על השקעה. מצב זה תאורטית אינו יכול להתקיים לאורך זמן ושחקני אורביטראז’ יעשו זאת כל עוד הפער לא ייסגר. התוצאה הסופית היא התאמת ערך המניה לפי שער חליפין שוטף.
דולריזציה של מדד ת"א 25 קיבלה ביטוי במיוחד בתקופה האחרונה שבמהלכה המטבע המקומי ביצע מהלך חד של תיסוף מול הדולר ושער החליפין ירד לרמות של 3.6 שקל לדולר אחד. זאת לאחר ירידה של 5.5% במהלך חצי שנה האחרונה שגרמה לשחיקה ריאלית של ההשקעה במדד ת"א 25 בהתאם. במהלך אותם 6 חודשים האחרונים, מדד נאסד"ק (מרבית חברות מקומיות דואליות נכללות במדד זה) הוסיף לערכו כ-8% ואילו מדד ת"א 25 התחזק ב-1% בלבד. ניתן לראות כי ההפרש כמעט זהה לשינוי שער החליפין באותו פרק זמן. כך שעל המשקיעים להיות מודעים לחשיפה מטבעית בעת קבלת החלטות בשוק ההון המקומי על מנהלי השקעות מומלץ לציין בפני המשקיע את החשיפה מטבעית.