בנק ישראל מפרסם היום (ב’) את תמצית הדיון בפורום המצומצם – החלטת הריבית לחודש מרץ. ששת חברי הוועדה המוניטארית המשתתפים בדיון מחליטים על גובה ריבית בנק ישראל הרצוי במשק. בדיון לקראת החלטת הריבית לחודש מרץ 2013 התקבלה ההחלטה להותיר את הריבית ברמה של 1.75%, כאשר חמישה מחברי הועדה תמכו בהחלטה זו, בעוד חבר ועדה אחד הצביע בעד הורדת הריבית ברבע אחוז.
הדיון התמקד בכמה סוגיות עיקריות: (1) רמת הפעילות במשק והמצב הפיסקאלי; (2) סביבת האינפלציה; (3) שוק מטבע החוץ; ו-(4) שוק הדיור.
התמונה ביחס לרמת הפעילות המשתקפת מהנתונים האחרונים הינה מעורבת; מחד, חברי הועדה הביעו דאגה לנוכח המשך הירידה בהיקף הייצוא, וציינו כי בטווח הארוך, המשק לא יכול לבסס צמיחה על ביקושים מקומיים בלבד. גם תחזיות הסחר העולמי נותרו נמוכות ביחס לקצב צמיחת הסחר העולמי בעבר; מנגד, נראה כי הציפיות הן לשיפור ברמת הפעילות כפי שעולה מהסקרים השונים. נראה כי גם הסיכונים להחרפת המשבר בחו"ל פחתו לאחרונה. כמו כן, הועדה העריכה כי הגירעון התקציבי ב-2012 היה בעיקרו מבני; לפיכך הממשלה תצטרך, כדי לעמוד ביעדי התקציב, לקצץ משמעותית בהוצאות ולהגדיל את המיסוי בשנים 2013 ו-2014. אי עמידה ביעדים תשקף הרחבה פיסקאלית ותפגע באמינות המדיניות התקציבית.
הועדה דנה בסביבת האינפלציה הממותנת ובציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה הנמצאות מעט מתחת למרכז היעד. שררה הסכמה כי רמת האינפלציה הנוכחית אינה מהווה מגבלה על הורדת הריבית במידה ותידרש.
הדיון עסק בהרחבה בשוק מטבע החוץ ובייסוף של השקל בחודשים האחרונים; נטען כי פער הריביות החיובי מול משקים גדולים בחו"ל, לצד המשך ההרחבה הכמותית בהם, ממשיכים לתמוך בכניסת הון למשק. הועדה ציינה כי למרות הייסוף בחודשים האחרונים, למעשה שע"ח שב לרמתו טרם הפיחות שחל בו בחודשי הקיץ בעקבות המתח בתחום הביטחוני.
הועדה אינה מזהה בנתונים האחרונים סימנים להתמתנות הפעילות בשוק הדירות, הגם שאלה טרם הושפעו מהצעד האחרון של המפקח על הבנקים הדורש מהבנקים הגדלת כריות ההון בגין משכנתאות; קצב עליית המחירים בחודשים האחרונים ממשיך להיות גבוה. חברי הועדה הדגישו כי המדיניות המוניטרית פועלת בעיקר על צד הביקוש, בעוד הצעדים הנדרשים הם צעדי היצע אשר ביכולתם להביא לגידול במלאי הדירות תוך ירידת מחירים, וצעדים כאלו לא צפויים לפני השלמת הרכבת הממשלה והעברת התקציב.
חברי הועדה שתמכו בהשארת הריבית ללא שינוי ציינו כי האינדיקאטורים לפעילות הריאלית הצפויה, ובפרט השיפור בציפיות לפעילות בהשוואה לחודשים הקודמים לצד התפנית בייבוא עשויים להצביע על בלימת מגמת ההאטה. בנוסף, הפחתת הריבית עלולה לפעול להאצת מחירי הדירות, בעוד שצעדים מרסנים מצד ההיצע לא צפויים בחודשים הקרובים.
חבר הועדה שתמך בהורדת הריבית טען כי יש להגביר את התמיכה ברמת הפעילות הממותנת כפי שהיא משתקפת בנתוני הרביע האחרון, ובפרט בנתוני הייצוא, וכי הורדת הריבית צפויה להקטין את הלחץ לייסוף שע"ח, ולתמוך בייצוא. בנוסף, רמת האינפלציה בפועל וזו החזויה אינן מהוות מגבלה על הורדת הריבית.
לאחר הדיון הצביעו ששת חברי הוועדה המוניטארית על גובה ריבית בנק ישראל לקראת חודש מרץ 2013. חמישה מחברי הועדה תמכו בהחלטה, בעוד חבר ועדה אחד הצביע בעד הורדת הריבית ברבע אחוז.
בהודעה על החלטת הריבית, הדגיש בנק ישראל את התנאים להלן שהכריעו בעד ההחלטה להשאיר את הריבית לחודש מרץ ברמה של 1.75%:
האינדיקטורים לפעילות הריאלית מצביעים על תמונה מעורבת. הסקרים מצביעים על שיפור בציפיות לפעילות בסקטור העסקי, והאינדיקאטורים החודשיים האחרונים מצביעים על כך שייתכן שבינואר נרשם שיפור מסוים בקצב הפעילות. מנגד, ברביע הרביעי של 2012 צמח התוצר בשיעור של 2.5%, קצב הנמוך מזה שהיה ברביעים קודמים, והושפע כנראה בין היתר ממבצע עמוד ענן. לכן, מוקדם להעריך אם מדובר בתפנית בפעילות.
התפתחות המחירים בפועל והצפיות לאינפלציה לשנה קדימה ממשיכות להצביע על סביבת אינפלציה הנמוכה ממרכז היעד. האינפלציה בהסתכלות על 12 החודשים האחרונים עומדת על 1.5% והציפיות לאינפלציה לשנה קדימה המבוססות על מקורות שונים נמצאות מעט מתחת למרכז היעד.
ההערכות הרווחות הן שפחת הסיכון להחרפת המשבר הכלכלי העולמי. בתוך כך, נתונים מקרו כלכליים ממשקים מובילים בעולם מצביעים על תמונה מעורבת. לפיכך, בשלב הזה, מוקדם לקבוע האם מדובר בתפנית חיובית.
בשער החליפין האפקטיבי נירשם יסוף בחודשים האחרונים לאחר פיחות שנרשם בו בחודשי הקיץ.
קצב עליית מחירי הדירות ממשיך לעלות, וב-12 החודשים שהסתיימו בדצמבר עלו מחירי הדירות ב-6.7% לעומת 5.8% ב-12 החודשים שהסתיימו בנובמבר. כמו כן, נמשך ההיקף הגבוה של ביצועי המשכנתאות בחודשים האחרונים. בשבוע שעבר פרסם המפקח על הבנקים טיוטת הוראה הדורשת מהבנקים להגדיל את כריות ההון וההפרשות כנגד הסיכונים הגלומים בתיק ההלוואות לדיור. צעד זה הוא צעד יציבותי, אבל עשוי גם למתן במידה מסוימת את הלחץ בשוק הדיור.
במהלך החודש האחרון נמשכה המדיניות המרחיבה של הבנקים המרכזיים המובילים ושיעורי הריבית במשקים הללו נותרו קרובים לאפס. נגיד ה- ECB ציין בהודעתו כי תתכן הורדת ריבית במידה והתחזקות האירו תימשך ותפגע בהתאוששות הכלכלית של הגוש. על פי הודעותיהם, המדיניות המרחיבה של הבנקים המרכזיים במדינות המפותחות הגדולות צפויה להימשך.