רונן מנחם, מנהל מחלקת השקעות ואסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות, סוקר הבוקר (ד’) את מצב השווקים: שוקי המניות בארה"ב הגיבו אתמול בשלילה על גירעון של כ-120 מיליארד $ בתקציב הממשל בחודש אוקטובר; הגירעון היה גבוה בכ-7 מיליארד $ מההערכות המוקדמות וכן גבוה בכ-22 מיליארד $ בהשוואה לחודש המקביל אשתקד. בתקופה זו, כאשר המצוק הפיסקאלי המאיים קרב והולך, נתונים כאלו לא מוספים בריאות ושוקי המניות רגישים אליהם מאוד.
עם זאת, אנו סבורים כי התגובה הייתה פסימית מדי, לנוכח מספר סיבות: ראשית, נתוני בלומברג מראים כי בשקלול מספר ימי העסקים בחודש אוקטובר השנה ובשנה שעברה, הגירעון גדל במיליארד $ בלבד. שנית, ההוצאות גדלו בין שתי התקופות, אך גם ההכנסות גדלו.
שלישית, מאגר הנתונים שלנו מראה כי במונחי תמ"ג הולך הגירעון התקציבי ומצטמצם. שיעורו המצטבר עמד על 9.0% בעשרת החודשים הראשונים של שנת 2009 ואח"כ ירד ל-7.3% ב-2010, 6.8% ב-2011 ו-5.7% עד כה ב-2012. הרמות הללו אכן גבוהות פי 2 מהרצוי (מקובל לחתור לגירעון תקציבי של כ-3% מהתמ"ג) והגידול בחוב הציבורי טרם נבלם, אך זו מגמה מעודדת, שלא זוכה להתייחסות מספקת בשטף האירועים.
קיטון מתמשך בחלקו של הגירעון התקציבי בתוצר דוחק החוצה את המגזר הציבורי ומשחרר מקורות לטובת המגזר העסקי. להערכתנו, מגמה זו תקל על ירידה בעלות גיוס האשראי בארצות הברית ותאפשר ל-Fed לנקוט סוף-סוף מדיניות מוניטארית מעט פחות מרחיבה ומעט יותר מאוזנת, כזו שתכין את הכלכלה האמריקאית למקרה של התפשטות לחצי מחירים.