התייחסות צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לחברת הוט: הוט הציגה דוחות טובים לרבעון הראשון שמתמודדים עם הנטישה של מנויי הטלוויזיה (ראה הרחבה) בדרך של העלאת מחירים וקיצוץ הוצאות. אנחנו ממשיכים להיות חיוביים על החברה שעולה על דרך המלך גם מבחינת התזרים ועדיין לא קרובה לממש את פוטנציאל השווי האמיתי שלה. הוט נסחרת מתחת לשווייה האמיתי ואנחנו מעלים את ההמלצה מתשואת יתר לקניה במחיר 54 ₪.
בשתי הנקודות ששמנו עליהם את הדגש לקראת הדו"ח לרבעון הראשון, קיצוץ ההוצאות התפעוליות והורדת ההוצאות ההוניות, הוט עשו את צעדי הייעול הנכונים ם אף יותר מציפיותינו:
1. ההוצאות התפעוליות ירדו להיקף של 423 מיליון ₪ שהן 53.9% מההכנסות, כנראה השיעור הנמוך ביותר אי פעם של החברה. ומבוססות בעיקר על ירידה בהוצאות התוכן למרות הגידול הכולל בפעילות ולמרות שהרבעון הראשון מתאפיין בהוצאות גבוהות מהרגיל.
2. הוצאות הוניות –הוט מצליחה להתמודד עם האתגר המשמעותי ביותר מבחינתה והוא – הורדת היקף ההשקעה ההונית של החברה מרמות השיא של 2009. אנחנו מעריכים ירידה להיקף של 623 מיליון ₪ בשנת 2010 במגמה יורדת. במידה והמגמה הנוכחית תמשך אנחנו עשויים לראות הפתעה לטובה מוקדם מהצפוי.
טלוויזיה – גם מספרים הם לפעמים גמישים. אין ספק שאיבוד מנויי הטלוויזיה לטובת ה- DTT הוא שלילי אבל אובדן של 12 אלף מנויים הוא לא הגיוני בעינינו. ה- ARPU הממוצע עלה באופן משמעותי ל- 205 ₪ ולא נתפלא אם השינוי השלילי נובע משינויי סיווג (במיוחד לאור העובדה ש- YES לא הוסיפה לקוחות ברבעון). אנחנו ממשיכים למדל ירידה הדרגתית במספר מנויים לאור מאפייני השוק. הוט הציגה גידול של 1.3% בהכנסות מגזר הטלוויזיה מול הרבעון המקביל.
תקשורת – ממשיכה לגדול אך קצב הצמיחה מאט. גידול כולל של גידול של 11.3% אבל התוספת של 6,000 מנויי טלפוניה ו- 11,000 מנויי אינטרנט נמוכים מהקצב הרבעוני שראינו בשנת 2009. אנחנו מניחים הערכות שמרניות לגבי שיעור הגידול של מגזר התקשורת עם גידול של 8% השנה בקצב הולך ויורד בשנים הבאות.
כניסה לשוק ה- ISP – אנחנו מאמינים שהוא תקבל את הרישיון לאספקת ISP (קישוריות לאינטרנט) עוד השנה ותוכל לייצר סינרגיה קלה וברורה עם התשתית והלקוחות הקיימים. משרד התקשורת הולך לכיוון מבנה של קבוצות תקשורת (ראו מתן האישור האחרון של טריפל לבזק). אנחנו מורידים את השווי של רישיון ה- ISP למען השמרנות.