”גדל הסיכוי כי תינקטנה פעולות מרחיבות נוספות על ידי הרשויות המוניטאריות והפיסיקאליות באירופה”

רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה סקטור ייעוץ פיננסי בבנק מזרחי טפחות: תוצאות מדד מנהלי הרכש לגוש האירו היו גרועות והשלכותיהן היו שליליות עוד יותר משום שהן הגיעו בכפיפה אחת עם נתונים מאכזבים על התעשייה הסינית. אם כך, שניים מהמנועים החשובים ביותר של מכונת הכלכלה העולמית מקרטעים.

האכזבה באירופה הייתה הן בגלל שההערכות המוקדמות היו אופטימיות יותר, הן משום שההתכווצות מתרחשת בו זמנית בתעשייה ובענפי השירותים והן משום שבמקביל מתרחשות בחירות קריטיות לנשיאות צרפת (שאלת המשך מרקוזי על הפרק), ראש ממשלת הולנד (מדינה בין הבודדות המחזיקות עדיין דירוג אשראי מרבי) מתפטר וספרד הגירעונית ומוכת האבטלה לא יורדת מהכותרות (לאו דווקא בנושא ריאל מדריד וברצלונה).

לא זו בלבד, מתברר כי גם בגרמניה נופלת שלהבת - ירידה חדה נרשמה בתפוקת החרושת והיא לוותה בעלייה זעומה בלבד בענפי השירותים. הידרדרות התפוקה בצרפת, הכלכלה השנייה בגודלה ביבשת, החריפה. כשזה המצב בשני הקטרים של גוש האירו, מה הפלא שבשאר חברותיו היו ירידות חדות יותר, שאף החלו לפני חודשים רבים.

וכך, גוש כלכלי חשוב שהציג בחודש שעבר שיעור בלתי מועסקים של 10.8% נאלץ לדווח על כך שהחברות בו מוסיפות לצמצם את מספר השכירים, שכן ההזמנות בצנרת התמעטו. קצב הפיטורין בחודש שעבר היה המהיר ביותר זה שנתיים.

הנתונים מצביעים על התכווצות מהירה בגוש האירו ומנהלי מדדי הרכש חוששים כי ה Double-Dip נמצא בדרכו לרביע שלישי רצוף.

במבט קדימה, המצב נראה רע, הלך הרוח של החברות מידרדר והן מקטינות במהירות את מצבת כוח האדם כדי להתאימו להזמנות המתמעטות. מנגד, ניכרת ירידה בלחצי המחירים בגוש.

מבחינת שוקי המניות, שצמאים למידע ורגישים לו מאוד (מגיבים מיידית ובנמרצות, בהתאם לטיבי הנתונים), נתונים כה גרועים עשויים להיות בעלי השלכות מנוגדות.

 מטבע הדברים, התגובה המיידית שלילית, שכן הנתונים מצביעים על הרעה במצב החברות; אם מוסיפים לכך את מדיניות הצנע שנוקטות רוב מדינות אירופה (על מנת להקטין את הגירעונות בתקציבי ממשלותיהן), אזי הן המגזר העסקי והן המגזר הציבורי מתכווצים. מנגד, גדל הסיכוי כי תינקטנה/תוקדמנה פעולות מרחיבות נוספות על ידי הרשויות המוניטאריות והפיסיקאליות. בין השאר:

לא נופתע אם ECB (הבנק המרכזי של אירופה) יחדש את הורדת הריבית: זו עומדת עתה על 1% ובהינתן הריבית הנמוכה בארה"ב, אין סיבה כי תהייה גבוהה מ-0.5%.

תורחבנה פעולות ECB בשוק הפתוח: רכישה של איגרות חוב לתקופות פדיון לא קצרות, כדי להוריד את עלות גיוס ההון בגוש, תיתקל הפעם בהתנגדות קלה יותר. דווקא הבחירות בצרפת יכולות להוות טריגר למהלך כזה; גם התפשטות ההאטה לתוך שטח גרמניה עשויה להקטין את התנגדותה למהלכים מוניטאריים מסוג זה. התנגדות גרמניה נובעת מסורתית עקב חשש מעלייה בקצב האינפלציה – אך נושא זה לא עומד עתה על הפרק.

כיוון שכבר התקבלה החלטה לקדם קונסולידציה פיסיקאלית בגוש האירו, מדד מנהלי רכש כה נמוך יוכל לזרז את המהלכים לכך, דבר ששוקי המניות ביבשת אירופה יקדמו בברכה.

מצבו של גוש האירו בעייתי ויהיה על מקבלי ההחלטות לטפל בו זמנית בשני מישורים – משבר חוב ריבוני ומשבר כלכלי. במצב דברים זה, בדומה לארה"ב, העיניים תהינה נשואות יותר ויותר לבנק המרכזי של אירופה, לקרן המטבע הבינלאומית וכנראה גם למדינות הגדולות באסיה ואמריקה הלטינית, שגוש האירו הינו שותף סחר חיוני עבורן; למדינות הללו יהיה חלק גדל והולך בהבראת הגוש.

במבט לתקופה הקרובה, סביר כי סביב הודעות ונתונים של קרן המטבע והבנק המרכזי של אירופה וכן התפתחויות מדיניות ביבשת, נראה פעלתנות רבה בשוקי המניות ברחבי העולם, כך שמידת התנודתיות תוסיף להיות גבוהה. דברים דומים ניתן לומר על התנהגות האירו כנגד הדולר של ארה"ב ומטבעות נוספים בחודשים הקרובים.