אמיר כהנוביץ’ מכלל פיננסים בסקירה מאקרו עולמית-יומית: המשקיעים יצאו בימים האחרונים לחפש את האפיקומן בתוך מלל הפרוטוקולים והחלטות הריבית של הבנקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה. הם זקוקים למנת הסם המוניטארי שלהם ויהפכו הכל כדי למצוא אותו. גם אם אף אחד בכלל לא החביא אותו?
בפרוטוקול הפד לא נמצא שום רמז ל-QE3 והמשקיעים חטפו קריז. גם נגיד הבנק המרכזי באירופה, דראגי, לא עזר להם, כשהחל לדבר אתמול בחוסר בהירות על המדיניות המוניטארית הצפויה ("יש אינפלציה", "אבל היא יציבה", "יש מקום לתוכנית מוניטארית", "אבל היא הייתה זמנית").
לפני פרסום פרוטוקול הפד ציטטנו את הכלכלן דיוויד פרייזר שטען שאין בכלל טעם לחפש רמזים ל-QE3, כי זה לא יקרה "הבנקים בארה"ב כבר מחזיקים כמות מסיבית של כסף, אם היו רוצים כבר היו מלווים" (ראו הרחבה). בטח שלא עזרה אתמול גם ירידה בביקוש להנפקת האג"ח של ספרד (של-2.6 מיליארד אירו), ההנפקה הראשונה מאז הודיעה על שיא חדש ביחס החוב לתוצר.
תשואות האג"ח של ספרד זינקו מאז מרץ– שוב חוזר המיתון? תשואות האג"ח הספרדיות ל-10 שנים (גנרי) זינקו מרמה של 4.9% בתחילת חודש מרץ ל-5.7% היום, רמתן הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2011. מוזר לכאורה שמדד הפחד, ה-VIX, לא הגיב כל כך לזינוק הזה וירד מאז תחילת מרץ לרמות הנמוכות של 16.4 נק’ היום. מה קורה שם, אז זה מפחיד או לא מפחיד העניין בספרד? תלוי את מי אתם שואלים. קודם כל זה מפחיד את הספרדים, ראש ממשלת ספרד הזהיר אתמול שספרד מתמודדת עם "קושי רב", הוא עשה זאת בעיקר כדי ללחוץ על הבנק המרכזי באירופה שיעזור באיזו תוכנית מוניטארית ואולי גם על הספרדים עצמם שיהיו מוכנים לעוד צעדים קשים. אנחנו מאמינים כי המשקיעים היום אולי באמת חוששים יותר לגבי ספרד, אבל פחות חוששים לגבי השפעתה של עליית תשואות שכזאת על שאר העולם, בין השאר בגלל:
חומת האש באירופה הוגבהה מאז מרץ מ-500 ל-800 מיליארד אירו
האיחוד הוכיח נחישות לשמור על יציבותו ולתמוך במדינות הכושלות
ההשפעה הכלכלית של מיתון באירופה על ארה"ב ושאר העולם נמוכה
תופעת ההדבקה חלשה, המשבר נשאר בעיקר במדינות ה-PIIGS וגם שם היא מתרופפת.
ספרד תאלץ לספוג את רוב הנזק שתגרום
חוזי הביטוח (CDS-ים) הופעלו ביוון ואמינותם נשמרה והנושים מסוגלים להגיע להסדרים.
הלחץ של ספרד עשויה בכל זאת לדחוף להקלה מוניטארית שתועיל יותר לשאר השווקים.
העליות בשווקים הם רק חלום הדפסת כסף? ברבעון הראשון של 2012 הזרים ה-ECB לבנקים האירופאים יותר מטריליון אירו במסגרת תוכנית להגברת הנזילות במערכת הבנקאית (LTRO). לאחר התוכנית הגיבו השווקים בזינוק של עשרות אחוזים. ברקע, שלוש תוכניות מוניטאריות בארה"ב, עם רמזים לא ברורים לגבי תוכנית נוספת.
יש המעריכים כי אשראי הפד הוא זה שדחף את הכלכלה לעליה. אך אי אפשר להתעלם מכך שהאשראי הזה מצטבר ונאגר בבנקים ובחברות ולא ממש חדר לכלכלה. הצד החיובי (לבעלי המניות) הוא שזה לא אומר שהוא לא יחדור:
הבנק המרכזי טועה, השאלה לאיזה כיוון: ברננקי טען פעמים רבות כי הידוק המדיניות המוניטרית מוקדם מדי הייתה אחת הטעויות הגדולות ביותר שהפד עשה במהלך השפל הגדול. מה הסיכוי שהוא עצמו יחזור עליה? לפיכך, סביר יותר שלאחר שהאבק ישקע נגלה שהוא טעה לצד השני, לצד חימום האינפלציה. אומנם ברננקי לא קובע לבדו, והחששות האמורות כבר נמצאות על השולחן, אבל גם בחירת חברי הועדה האחרים מתבצעת בחלקה ע"י הקונגרס שמאד מעוניין בימים אלו בהמשך ההרחבה המוניטארית. מצד שני, מספיק ששניים מחברי הועדה המוניטארית של הפד יהיו אופטימיים יותר, כדי לגרום ללחץ גדול יותר להידוק.
תמיד עדיף להיתקע עם יותר מידי כסף מפחות מדי: זו אחת האירוניות הרבות של השנים האחרונות: הפדרל ריזרב הוריד את שיעורי הריבית כדי לדחוף עסקים להשקיע את המזומנים שלהם מאשר לשמור אותם. ובכל זאת, ערימת המזומנים של החברות המשיכה לגדול למימדים אסטרונומיים. על פי מודי’ס, תאגידים אמריקאיים ישבו בסוף 2011 על ערמת מזומנים של 1.24 טריליון דולר.
לא קשה להבין למה חברות אוגרות מזומנים. הצמיחה נמוכה, הביקושים פושרים והסיכוי שמפעל חדש שנבנה יהיה פעיל לא גבוה. ובמקביל, לאותן חברות קיים חשש שבעתיד יוכלו לשרת את החובות שלהן או לגייס אשראי חדש.
אלא שכעת אותן חששות לצמיחה ולגיוס אשראי מתחילים כנראה להתפוגג. מהסקר האחרון של הפדרציה הלאומית לעסקים קטנים בארה"ב עולה כי בששת החודשים האחרונים 57 אחוז מהחברות הגדילו את השקעות ההון שלהן, השיעור הגבוה ביותר מאז מארס 2008. סקר אחר הראה כי ציפיות החברות הבינונית והגדולות לגבי הגדלת ההוצאות שלהן הן לעליה משמעותית יותר מציפיותיהן לקראת שנה שעברה, אז בסופו של דבר גדלו ההוצאות ב-15.3%.
עליה בהשקעות של החברות נתפסת כשלב מקדם לגיוס עובדים. הרי אם אתה הולך לקנות ציוד חדש, אתה צריך להביא גם מישהו שיפעיל לך אותו...
היום ומחר - נתוני שוק העבודה בארה"ב: היום ומחר יפורסמו בארה"ב בעיקר נתוני חודש מרץ של שוק העבודה, מה שצפוי להיות הגורם המוביל את כיוון השוק בסוף השבוע. הציפיות שם הן להתווספות של יותר מ-200 אלף משרות חדשות, זאת לאור האופטימיות הגוברת של החברות בנוגע ליציבות ההתאוששות. שוק העבודה שם מתאושש בחודשים האחרונים, והתוספת במספר המשרות החדשות היא החדה ביותר מאז השנים 1999 עד תחילת 2000. התאוששות שוק העבודה עשוי להאיץ את המגמה החיובית בכלכלה בכלל, זה אם יגרום גם לצרכנים האמריקאים להרגיש בטוחים יותר ולהגדיל את הוצאותיהם.