התחזית הגלובלית של UBS - אותות מנוגדים: החודשיים הראשונים של 2012 היו חיוביים מאוד למשקיעים. עם זאת, שלוש וחצי שנים לאחר המשבר הפיננסי, האיזון הכלכלי עדיין רעוע ורגיש. סביבת השוק ממשיכה להיות מאתגרת והאותות ששולחים השווקים עדיין מנוגדים – אם כי במגמת שיפור. לנוכח המצב הזה, החלטנו לקחת יותר סיכון מאשר לפני שלושה חודשים, אבל אנו ממשיכים לנקוט בגישה סלקטיבית ולהתמקד בערך.
תחזית ההשקעות למניות השתפרה באופן משמעותי בחודשים האחרונים, בעיקר עקב שיפור בתחזית הכלכלית של ארה"ב והתמודדות פעילה של הבנק המרכזי האירופי (ECB) עם משבר החוב. התוכנית התלת-שנתית שגיבש ה-ECB לפריסת חובות השפיעה לטובה על השווקים הפיננסיים, הרבה יותר מעבר לציפיות של רוב המשקיפים.
ואולם, סיכונים מהותיים רבים מונעים מאיתנו לחוות דיעה עוד יותר חיובית על שוק המניות. מספר כלכלות גדולות עומדות בפני בחירות, בהן צרפת, יוון, סין וארה"ב, עובדה המגבירה את הסיכון הפוליטי. בנוסף, המתחים האופפים את תוכנית הגרעין של איראן צפויים להימשך.
עם זאת, התמקדות טהורה בשימור הון ובנכסי "חוף מבטחים" לא תשקף את תחזית ההשקעות המשתפרת, ולכן אנו ממליצים על חשיפה נייטרלית למניות. הנכסים הקונצרניים נראים אטרקטיביים יותר לאור התשואות הנמוכות ביותר של אג"ח מדינה של ארה"ב ואירופה והסיכון להפתעות אינפלציוניות המעיב על השוק. אנו סבורים שהנושאים הבאים יכולים לתרום תובנות שימושיות לתיק השקעות בעל מידת גיוון נאותה.
שיפורים נוספים ניכרים באופק שוק המניות: גם אחרי העליה האחרונה במניות, הערכות השווי הבסיסיות עדיין אטרקטיביות והתאוששות הדרגתית של הכלכלה העולמית עשויה בהחלט להוביל לעליות נוספות. מבין שוקי המניות המפותחים, אנו מעדיפים את ארה"ב ובריטניה. באירופה, אנו ממליצים לנקוט גישה סלקטיבית עם התמקדות חזקה במניות ערך, כלומר, מניות המוערכות בחסר. סיכויי הצמיחה הטובים של הכלכלות המתפתחות נראים חסונים לאחר פרק ההאטה שחווינו לאחרונה. הביקוש האיתן למוצרי צריכה בסיסיים ממותגים בשווקים הצומחים גם הוא חזק. כלכלות המערב המגדילות את מכירותיהן לשווקים המתעוררים ממשיכות להפיק תועלת ממגמה זו.
אוהבים את הליש"ט ומטבעות קטנים נבחרים: כל הבנקים המרכזיים של הדולר האמריקאי, האירו, הליש"ט והיין היפאני עסקו בצורה זו או אחרת בהרחבת המאזן, פעולה המוכרת גם בשם "רווחה כמותית". אנו צופים שהאירו ימשיך במגמת עלייה ביחס לדולר באופק הרחוק למרות עמדתו של ה-ECB, הנוטה לגישה סתגלנית.
ואולם, בחודשים הבאים צפוי הדולר האמריקאי להתחזק בעקבות התנופה הכלכלית המחודשת בארה"ב לעומת מגמות המיתון בגוש האירו. מבין המטבעות העיקריים, הליש"ט מוערכת בחסר ואנו צופים שהיא תתחזק ביחס למטבעות חשובים אחרים (דולר ארה"ב, אירו, יין יפאני). המטבעות הקטנים יותר ממשיכים להיות אטרקטיביים, כמו למשל המטבעות הסקנדינביים המתאפיינים בסולידיות כלכלית ומטבעות של מדינות עתירות משאבי טבע, כגון קנדה. אנו גם צופים שהמטבעות האסיאתיים ימשיכו במגמת עלייה מובחנת במקביל להתחזקות הדרגתית של היואן הסיני.
העדפה לחלופות לאג"ח הממשלתיות: פרופיל הסיכון-תשואה של האג"ח הממשלתיות המשובחות אינו חיובי. מבחינה היסטורית, תשואות נמוכות אינן מפצות על סיכוני אינפלציה בטווח הרחוק או על הורדות של דירוגי אשראי. אנו מעדיפים אג"ח חברות מתחומי השקעות נבחרים וכן אג"ח בעלות תשואה גבוהה של ארה"ב. חשיפה מגוונת לאג"ח מדינה בשווקים מתעוררים היא חלופה אטרקטיבית נוספת לאג"ח הממשלתיות של ארה"ב ואיזור האירו.