מיטב בסקירה על כלכלת ארה"ב: על רקע אי הודאות הנמשכת בחזית האירופית, מספר דורשי דמי האבטלה הראשוניים בארה"ב ממשיך הפתיע לטובה. מספרם, ירד בשבוע של ה-17/3 לרמה של 348 אלף, בהמשך ל-353 אלף בשבוע שעבר. רמה זו היא הנמוכה ביותר מאז ראשית שנת 2008, כלומר הנמוכה ביותר ב-4 השנים האחרונות. דיווח זה, בהמשך לפרסומים כבר תקופה, מעיד על כך ששוק העבודה האמריקאי חוזר לחיים והמשמעות של הדבר היא פוטנציאל להוצאה צרכנית גוברת ובשורה התחתונה גם לצמיחה.
האינדיקטורים המובילים לכלכלה האמריקאית התרחבו בחודש פברואר ב-0.7%, בהמשך לצמיחה של 0.2% בינואר. למעשה, זהו החודשי החמישי הרצוף שבו האינדיקטורים המובילים רושמים עלייה. יתר על כן, אלו רושמים עלייה בקצב ההתרחבות. לראיה, הממוצע של שלושת החודשים האחרונים עומד על 0.5% לחודש, לעומת ירידה של 0.3% (ממוצע לחודש) בשלושת החודשים שהסתיימו בספטמבר 2011 (לפני 6 חודשים). מגמה זו של האינדיקטורים המובילים מצביעה על כך שהמשק האמריקאי צפוי לצמוח במחצית הראשונה של 2012 וככל הנראה בשלושת הרבעים הראשונים של השנה.
אי הודאות, בכל האמור למאקרו האמריקאי נותרת מנת חלקו של שוק הדיור. האינדיקטורים המגיעים משוק זה, הם עדיין מעורבים. מחד, רמת המכירות של בתים חדשים ניצבת תקופה ארוכה ללא שינוי ברמה נמוכה. נתון זה מעיד על כך שמלאי הדירות הוא גדול למדי ולכן אין צורך ממשי להגדיל את ההיצע. מנגד, בשוק המשני, דירות יד שנייה, היקף המכירות עלה משמעותית בחודשים האחרונים ומרמת שפל של כ-3.5 מיליון לשנה זו חצתה לא מכבר את רף ה-4.5 מיליון לשנה. אם כי, חשוב לציין כי היא עדיין רחוקה משמעותית מרמת השיא אשר עמדה על יותר מ-7 מיליון דירות לשנה.
מכאן ניתן לראות כי סקטור הבנייה למגורים לא תומך בכלכלה אך גם לא פוגע בה במיוחד. מעבר לכך, כל עוד מחירי הדירות ממשיכים לרדת, גם אם בקצב מתון (בשנה האחרונה ירדו מחירי הבתים בכ-4%, לפי מדד Case-Shiller) יהיה קשה לסקטור להשתקם.
כך, שלל האינדיקטורים לפעילות במשק האמריקאי מספקים עדות אופטימית למדי למצבו של המשק האמריקאי, במיוחד כאשר עוד קיימת אי ודאות גבוהה למדי ביחס לכלכלה האירופאית.
באופן כללי, הנדנה בשוק האג"ח נמשכה גם השבוע. בעוד שלפני שבועיים, נרשמו הפסדי משמעותיים על רקע אופטימיות למשק האמריקאי, השבוע התהפכה המגמה והפסימיות ביחס לעולם הביאה שוב לרווחי הון וכן, בעוד שביום שישי הקודם נסחרה ה-UST ל-10 שנים בתשואה לפדיון של 2.295%, בסוף השבוע הנוכחי, נסחרה האיגרת בתשואה לפדיון של 2.236%.
גם איגרות החוב של גרמניה, צרפת ואנגליה רשמו רווחי הון כאשר מנגד, נרשמו הפסדי הון בקרב איגרות החוב של איטליה וספרד. בהתאם, אנו לא מוצאים את ה-UST כמעניינות להשקעה (במיוחד כאשר התשואה לפדיון באיגרות ל-10 שנים הן נמוכות מהאינפלציה). אלו בעיקר נהנות מהמשך רצון המשקיעים באחזקה של נכסים בטוחים, גם על חשבון תשואה עתידית.
לחלופין, אנו ממשיכים להעדיף חוב קונצרני, ברמת דירוג בינונית עד נמוכה (’A’ עד ’-BBB’) ובמח"מ בינוני עד ארוך (10-5 שנים לפדיון), המשלב להערכתנו בצורה הטובה ביותר בין סיכון וסיכוי.
י
תר על כן, הואיל ואנו לא צופים למשבר אשראי קשה אשר יביא לאירוע מערכתי ולבריחה לנכסים בטוחים, אזי לאלו שלהם עמידות לסיכון ישנה כדאיות לרכישה של איגרות חוב שלהן דירוג נמוך. אנו מעדיפים להיצמד למדדים (לדוגמא למדד איגרות החוב מסוג ה-High Yield) ולאו דווקא לאיגרת בודדת.