מיטב בית השקעות מפרסם היום (ד’) תגובה לדוחות כלל ביטוח: הציגה דו”ח סביר בהחלט לרבעון בהתחשב בתנאי השוק כאשר ההפסד הכולל הסתכם ב-32 מ’ ₪. התוצאות של הרבעון ממשיכות את קווי המגמה שראינו ברבעונים הקודמים בכלל, קרי:
תוצאות חיתום גרועות בביטוח בריאות (סיעודי)
שיפור עקבי בתוצאות החיתום בביטוח כללי בארץ
המשך הלחץ על דמי הניהול ורמת ההוצאות בפנסיה. לעומת זאת, תחום הגמל מהוה עוגן במגזר חיסכון ארוך הטווח ומהוה פרת מזומנים אמיתית.
כלל התמודדה לא רע עם תנאי שוק הון לא פשוטים ודיווחה על הפסד קל בלבד בביטוח חיים ורווחי השקעות סבירים בביטוח כללי.
הנזקים שהסבו שוקי ההון אחרי פרסום הדו"ח : כמובן, בתנאי שוק כה תנודתיים המניה מגיבה בעיקר להתפתחויות בזמן אמת של שוק ההון ודו"חות העבר אינם רלוונטיים (ולכן קיצרנו בניחוח למעלה). בעקבות הירידות בשוקי ההון מאז סוף יוני החברה צברה הפסד כולל נוסף של כ-134 מ’ ₪ לפני מס קרוב למועד פרסום הדו"ח. מדובר בקיטון של כ-3.5% בלבד מההון העצמי לפני מס וכנראה מצביע על מהלך יזום של הקטנת סיכונים משמעותית.
מצפים להפסד שנתי במונחים של רווח כולל: לאור הנזקים של החודשים האחרונים, אנחנו מורידים את תחזית הרווח שלנו לשנת 2011 וכעת אנחנו צופים הספד כולל של 152 מ’ ₪ בשנת 2011 לעומת רווח כולל של 61 מיליון ₪ קודם לכן.
מכירת הפעילות הבינלאומית תקטין את המינוף של החברה מכירת הפעילות בארה"ב צפויה ליצור רווח כולל של כ-261 מיליון ₪ ובנוסף תקטין את החוב המאוחד בכ-מיליארד ₪ (ובכ-900 מיליון ₪ ברמות הסולו, כך שהחוב הסולו המורחב ירד מרמה של כ-40% מהשווי המאזני של חברת האחזקות לרמה של כ-12%) .גם מכירת הפעילות באנגליה (ברודגייט) תוכל ליצור רווח הון צנוע בגלל שברודגייט רשומה בספרים בעלות היסטורית של לירה שטרלינג בודדת.
תמחור: מכירת השליטה בכלל ע"י קבוצת איי.די.בי. נראה לנו רק עניין של זמן הן בשל הלחץ הפוליטי להפריד בין האחזקות הריאליות והפיננסיות והן בשל הלחץ מחברות הדירוג ושוק האג"ח הקונצרני להוריד את רמות המינוף. מודל ה-NAV שלנו מצביע על שווי של 106 ₪ למנייה (המחיר משקף שווי של $312 מ’ דולר עבור חברת גארד בארה"ב והנחה של 50% בגין השווי התיק בתוקף). אולם, רוכש פוטנציאלי כגון קרן פרימירה כנראה לא תהיה מוכנה לשלם יותר מ-1.3 על ההון או כ-85 ₪ למנייה בתנאי השוק הנוכחיים. במקרה שאיי.די.בי. תסכים למכור ברמות מחירים אלה, ייתכן שהרכישה תכלול גם הצעת רכש מלאה לאחזקת המיעוט