מגדל על בריטיש: תנופת הפיתוח של נכסי הקניונים עליה שוקדת החברה מתחילה לשאת פרי

סקירתו של אדר עציוני , אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון בנושא תוצאות בריטיש ישראל: גידול בהכנסות וב-NOI – בריטיש הציגה עלייה של כ-6% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל ויציבות לעומת הרבעון הקודם. שורת ה-NOI עמדה על כ-139 מ’ ₪, מעל לצפי המוקדם לכ-137.5 מ’ ₪. זהו שיפור של כ-7% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-2% לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI מנכסים זהים עלה באופן מרשים בכ-6% לעומת הרבעון המקביל ובכ- 2% לעומת הרבעון הקודם.

מפילוח ה-NOI מנכסים זהים לפי מגזרים, עולה כי מגזר הקניונים ומרכזי המסחר, המהווה את עיקר עסקי החברה, רשם צמיחה פנומנלית עם גידול של כ-8% לעומת רבעון מקביל, וכ-6% לעומת הרבעון הקודם (סיום עבודות שיפוץ והרחבות בנכסים השונים, עלייה ריאלית בשכ"ד, עליית המדד והתייעלות ניהולית). לעומתו במגזר המשרדים, חלה ירידה חדה של כ-6% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-15% לעומת הקודם (בעיקר בשל שטחים שהתפנו ב-Q4 בבית המילניום ברעננה ובפארק טמרס בטירת הכרמל).

EBITDA, תזרים ותפוסה – ה-EBITDA עלתה בכ-4% לעומת הרבעון המקביל ובכ-5% לעומת הרבעון הקודם. התזרים מפעילות שוטפת עמד על כ-78 מ’. שיעור התפוסה הכללי רשם ירדה לכ-95.3% לעומת כ-96.3% בסוף הרבעון הקודם, כאשר עיקר הירידה חלה בגלל תחום המשרדים (89.6% תפוסה), בעוד התפוסה בקניונים, המהווים את נכסי החברה, עלתה מעט (98.3%).

נדל"ן להשקעה ומצב פיננסי – השווי ההוגן עלה ברבעון בכ-65 מ’ ₪, בעיקר בשל הגידול ב-NOI של הנכסים. יחס החוב ל-CAP נטו של החברה ממשיך לרדת ועומד על כ-70%, שיפור לעומת כ-70.6% ברבעון הקודם. ההון העצמי למניה עומד על כ-12.57 ₪ למניה (בדילול מלא), כאשר החברה נסחרת במכפיל של 1.04 על הונה העצמי. בהתאם למדיניות, הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד רבעוני בסך 12.5 אגורות למניה שתיערך ב-14.6 (קובע 31.5), מה שמשקף תשואת דיבידנד שנתית של כ-3.8%.

לסיכום, תוצאות חזקות בריטיש ישראל אשר עקפו מעט את הצפי המוקדם, עם שיפור מרשים במגזר הקניונים ומרכזי המסחר, ומנגד קיזוז חלקי בשל הרעה בתוצאות מגזר המשרדים. תנופת הפיתוח של נכסי הקניונים עליה שוקדת החברה מתחילה לשאת פרי בתוצאות והמגמה החיובית צפויה להימשך.

קיימת חשיבות לתנופת הצמיחה של החברה שכן זו תקבל משמעות אל מול המיזוג הצפוי בהמשך השנה עם מליסרון. להערכתנו, מליסרון תצטרך להעלות את יחס ההחלפה/מזומן למניית בריטיש כפי שפרסמה טרם רכישת השליטה לטובת מחזיקי מניות בריטיש מהציבור. בשל כך, אנו ממשיכים להעדיף החזקה בבריטיש על פני מליסרון.

אנו ממליצים על החברה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 14.8 ₪.