נייר חדרה תפסם את הדוח לרבעון השני ביום 8.8.2011. פסגות: אלא אם כן יהיו הפתעות, אנו לא סבורים כי התוצאות הנוכחיות אשר צפויות להיות סבירות יקבעו את כיוון המניה, אלא האירועים האחרונים במשק שבעקבותיהם הפחתנו את מחיר היעד לחברה.
בתחום נייר האריזה נרשמת לאחרונה יציבות במחירים לאחר עליות נאות מתחילת השנה. המכונה החדשה עובדת בקצב מלא ואנו צופים גידול קל בהיקף המכירות לצד שיפור קל ברווחיות.
תחום ניירות ההדפסה צפוי להציג יציבות בהכנסות אך ירידה משמעותית ברווחיות התפעולית לאור הזינוק החד במחירי התאית בעולם, המהווים את חומר הגלם העיקרי בייצור המוצר
להערכתנו מרבית השפעת משבר החיתולים הדולפים נצפתה ברבעון הקודם ואת השפעת מלחמת החיתולים האחרונה נראה ברבעון השלישי. אי לכך חוגלה צפויה לחזור לרמת הכנסות הרגילה שלה עם רווחיות שלהערכתנו תהיה מעט נמוכה יותר ממה שהורגלנו בעבר. פעילות חוגלה טורקיה אמורה לשמור על איזון תפעולי לצד צמיחה קלה בהכנסות
המחאות המתחוללות במזרח התיכון פגעו מאוד בנייר חדרה. נזכיר כי במהלך הרבעון חתמה על הסכם גז טבעי חדש לשנתיים (לאחר שאפסו הסיכויים להשיג גז מצרי) במחיר של 8.4$ לMMBTU (אשר ירד אם תהיה ירידה במחיר הנפט) וייצור תוספת שנתית של 19.4מ’$ לעלויות, החל מQ3.
בנוסף מלחמת החיתולים שהובילה למבצעים חסרי תקדים של חוגלה במוצרי האגיס על מנת לשמר את נתח השוק (החלטה נכונה לטעמי) תוביל לגידול במכירות כמותיות ביולי ולירידה בהמשך. בנוסף רמות המחירים הגבוהות של המוצר לא יוכלו להישמר להערכתנו לאור לחץ הצרכנים ורשתות השיווק.
בשורה התחתונה: הדגש בחברה הינו לא הדוח אלא לאן מועדות פני חוגלה במונחי רווחיות נתחי השוק. אנו נוקטים כרגע בגישה שמרנית יותר לגבי רווחיות החברה ובעקבותיה מפחיתים את מחיר היעד מ-287 ל-260 ₪. המלצתנו נשארת החזק. מניית החברה עשויה להמשיך ולסבול ממומנטום שלילי בשל האווירה הכללית אך מחירה כיום אינו יקר. נציין כי ביטול הפחתת מס החברות ו/או ביטול הקלות מס ליצואנים באיזור המרכז יוריד את מחיר היעד ל-255-245 ₪.