סקירתו של אמיר אדר מנהל מחלקת מחקר הסל סייד מגדל שוקי הון: אתמול בערב במסגרת שיחת הועידה לסיכום הרבעון מסר מנכ"ל אגריום כי תאגיד CANPOTEX סגר חוזה עם ההודים להספקה של 700 אלף טון אשלג ברבעון הרביעי והראשון לשנת 2012, הכמות מחולקת ל- 350 אלף טון בכל רבעון.
המחיר ל- Q4-11 עומד על 470 דולר לטון –בהתאם לחוזה עם הסינים, כלומר בפעם הראשונה מדובר בהשוואת תנאים בין הסינים להודים.
המחיר ל- Q1-12 עומד על 530 דולר לטון - הישג לא מבוטל לקנדים אשר למעשה מאותתים על עליית מחירים נוספת בשווקי ה- SPOT ברבעון הראשון וכך שתיתכן עליה בביקושים באמל"ט (לקראת העונה הקטנה) ובדרום זרח אסיה ברבעון הרביעי מחשש לעליית מחירים נוספת.
כזכור כיפוף הידיים בין ההודים ליצרניות הדשנים נמשך מזה כמעט כחצי שנה כאשר ההודים סרבו בתחילה ל- 420 ולאחר מכן ל- 450 כשבמקביל השוק בורח להם מעלה כאשר לבסוף הגיעה החתימה של הסינים למחצית השנייה וההודים הודיעו שיהיו מוכנים לעלות ל- 470 כמו הסינים ותו לא. ההסכם הנוכחי מאפשר למעשה לשני הצדדים (אלו שלא מוכנים לעלות יותר מחירים אך נואשים לאשלג ואלו שלא רוצים אובדן ביקושים של 4.5 מיליון טון אך פוחדים מתקדים של השוואת תנאים לסינים) לרדת מהעץ. בהקשר זה נציין כי מעניין יהיה לראות כמה כמויות יוכלו ההודים לרכוש כבר השנה מהרוסים ומכיל כדי שבממוצע המחיר לטון יהיה נמוך מ- 500 דולר לטון.
ומה בנוגע לכיל? מדובר למעשה בדקה התשעים בעבור כיל אשר סבלה מהשבתה ברבעון הראשן לצד אובדן הכנסות כתוצאה מהשביתה בחיפה כימיקלים. לא נתפלא אם בתוך ימים ייחתם כבר הסכם שכן ככל שההודים רוצים כבר לקנות כך כיל מעוניינת למכור (כפי שצפוי להעיד הרבעון השני). אנו סבורים כי חוזה שיחתם בימים הקרובים יאפשר כיל לייצר הכנסות כבר בסוף הרבעון השלישי זאת עוד בטרם חגי תשרי המאופיינים בצווארי בקבוק בנמלים. עוד אנו סבורים כי לאור המלאים המצומצמים יחסית אצל מתחרותיה והרצון של ההודים לרכוש כמות גדולה יותר עוד השנה יתכן כיל תוכל לשמור ואולי אף להגדיל את נתח השוק שלה השנה בהודו.
ומה בנוגע לשוק? אנו עדיין מתקשים לראות כיצד באקלים הכלכלי הגלובלי המחירים ממשיכים לעלות בקצב שראינו עד כה, חזון ה- 600 דולר לטון של אורלקלי אולי יגיע לשווקי ה- SPOT אולם גם אם יושג אנו מתקשים לסבור כי יוכל להישמר. לפי שעה אנו מעדכנים את המודל ארוך הטווח שלנו ל- 580 דולר לטון, המשקף עלייה של 10% מהמחיר להודים ברבעון הראשון.
.
מעדכנים את המודל אך נותרים ב- 65 ₪ למניה. אנו מעדכנים את המודל אולם לא מעלים מחיר יעד הנותר על 65 ₪ כיוון שאנו מעריכים שכיל תישא במלוא נטל הקציר בים המלח וכן סבורים כי עולה הסיכון לשינוי שיטת חישוב התמלוגים וזאת לאור הערכתנו כי באקלים הנוכחי גוברת הסבירות להקשחת עמדות של הרגולטור אל מול החברה.
שינוי המלצה לקניה: הראל סבורים כי החולשה היחסית הצפויה ברבעון השני מגולמת כבר במחיר המניה ועל כן עם דיסקאונט של 17% ועדויות מוצקות לחוזקו של שוק האשלג אנו מעלים את המלצתנו לקניה.