רונן מנחם, ראש יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות בסקירה עולמית: אנו ממשיכים בסיורנו ברחבי אירופה החבוטה ולאחר גיחה קצרה לאיטליה אנו שבים לגבולות אירלנד. לצערנו, לא מדובר במדריך טיולים, אלא במדרגות אשראי.
מדרגת האשראי Moody’s הודיעה אתמול על הפחתת דירוג איגרות החוב שהנפיקה ממשלת אירלנד באירו ובמט"ח בשלב (notch) אחד – מ Baa3 ל Ba1 והותרתן באופק שלילי. הפחתת דירוג איגרות החוב לטווח קצר בשלב אחד מ Prime-3 ל Non-Prime (או Ba1) וכעת הן מוגדרות אג"ח זבל. בכך הצטרפה אירלנד לפורטוגל ויוון, שקדמו לה.
ההחלטה התקבלה על רקע :
- סיכוי גדל לכך שבתום תוכנית החילוץ הנוכחית מצד האיחוד האירופי וקרן המטבע הבינלאומית (שכזכור נכפתה על אירלנד וסכומה עמד על 85 מיליארד אירו) בסיום שנת 2013, אירלנד תהייה זקוקה למימון רשמי נוסף, בטרם תוכל לשוב לשוקי ההון בעולם
- סיכוי גדל לכך שיהיה צורך בהשתתפות של נושים פרטיים כתנאי לכך שמימון כזה אכן יינתן. ב-Moody’s מציינים כי זו הרעה במצבם של בעלי איגרות החוב ושיקול זה יהיה מכריע בהחלטותיה הבאות לגבי איגרות החוב שהונפקו באיזור האירו.
הפרש תשואות הפדיון בין איגרות החוב של אירלנד וגרמניה (ל-10 שנים) התרחב אתמול ל-11 אחוזים – הפער הגבוה ביותר בתולדות גוש האירו, לפי נתוני בלומברג. תשואת הפדיון על האג"ח האירית קפצה מ-11.35% לפני חודש ל-13.35% כעת. היא שלישית בגובה רק ליוון ופורטוגל.
לדברי Moody’s, כלכלת אירלנד חלשה, למרות המחויבות החזקה של ממשלתה לקונסולידציה פיסיקאלית ועמידתה עד כה בלוחות הזמנים, כך שהחשש כי תתקשה להקטין את הגירעון בתקציבה עדיין גדול. האופק השלילי של הדירוג משקף את החשש הזה וכן את הטון הקשוח יותר שנוקטות כעת ממשלות גוש האירו לגבי התנאים בהם יוגש למדינות שבמצוקה סיוע נוסף.
וכך, בעוד סלטיק וריינג’רס נאבקות מדי שנה על אליפות הכדורגל בארצן, העניינים הכלכליים פחות שגרתיים במדינה, שהתוצר המקומי הגולמי שלה מהווה רק 1.7% מהתוצר המקומי הגולמי בגוש האירו כולו. אוכלוסיית המדינה תסתכם השנה ב-4.456 מיליון איש – להערכת קרן המטבע הבינלאומית. נתונים אלו מראים לנו עד כמה הכותרות שאירלנד תופסת חסרות פרופורציה בהשוואה לגודלה היחסי בתוככי היבשת. כך, מייד בעקבות ההודעה כרה האירו תחתית בת ארבעה חודשים בקירוב כנגד היין והדולר. זו עדות לרמת הבהלה האופפת את שוקי ההון בעולם באופן כללי והוכחה עד כמה תרחיש של כניסה למשוואה של מדינה בסדר הגדול של איטליה, המדינה השלישית בגודלה בגוש האירו, תרע עוד יותר את חוקי המשחק.
בשנה שעברה קפץ הגירעון בתקציב ממשלת אירלנד מ-22.795 ל-49.903 מיליארד אירו והיווה 32.4%! מהתמ"ג, לאחר ששיעורו שנה קודם לכן עמד על 14.3% ולעומת זאת בשנת 2007 היה לה עודף בשיעור 0.1% מהתמ"ג – ללמדנו על מהירות ההידרדרות. קצת לא נעים להזכיר בהקשר זה שהסטנדרד לפי אמנת מאסטריכט עומד על 3% מהתמ"ג. ההכנסות דשדשו בארבע השנים האחרונות, אך שיעור ההוצאות בתמ"ג קפץ בשנה שעברה מ-48.2% ל-67.0%, בשל ההחלטה שהתקבלה להציל את הבנקים הגדולים במדינה מפשיטת רגל.
החוב הציבורי של אירלנד גדול גם כן – הוא מהווה עתה 96.2% מהתמ"ג ומסתכם ב-148.074 מיליארד אירו. לשם השוואה, בשנת 2009 היה שיעורו 65.6% ובשנת 2007 הסתכם שיעור הגירעון ב-25.0%! בלבד – נמוך בהרבה מהסטנדרד של אמנת מאסטריכט – העומד על 60%. החוב הציבורי במונחי תמ"ג באיחוד האירופי נמוך יותר (80.0% בשנה שעברה) אך גם כאן הנקודה המטרידה ביותר היא מהירות ההידרדרות; ממשלת אירלנד תצטרך תחילה לבלום את המגמה – משימה מסובכת מאוד – בטרם תוכל להציע על סימני שיפור.
הממשלה מתמודדת גם עם קצב אינפלציה נמוך במדינה – 0.7% בסוף שנת 2011 ו-1% בסוף השנה הבאה, להערכת קרן המטבע הבינלאומית. אינפלציה נמוכה מקשה על המדינה לשחוק את התחייבויותיה המקומיות במונחים ריאליים. במקביל, הבנק המרכזי של אירופה העלה פעם נוספת את הריבית המשותפת ובכוונתו לעשות כן פעמים נוספות. הריבית באירלנד לבטח לא הייתה עולה לו הייתה לה עצמאות מוניטארית וזו בעיה קשה נוספת עימה היא נאלצת להתמודד.
בשורה התחתונה, הודעת Moody’s משקפת ומהווה גושפנקא רשמית למצבה הגרוע של אירלנד, אך אין בכך חדש, שכן המספרים הקשים מספרים את כול הסיפור. המועדים והסכומים שאירלנד צריכה לפדות אינם כה רחוקים וקטנים בהיקפם במבט לשנים הקרובות – בניגוד למצבה של איטליה, לדוגמא. לכן, המדינה תתקשה להיחלץ ממצבה העגום בתקופה הנראית לעין.
אולם, על מנת לסיים באווירה מעט נינוחה, Moody’s זונחת לרגע את גבולות אירלנד הצרים וממעוף הציפור היא קובעת כי גוש האירו אוצר יתרונות כלכליים ופיננסיים ניכרים, שהודות להם ישקם את יציבותו הפיננסית ויעניק לממשלת אירלנד סיוע נוסף בעת הצורך. היתרונות הללו משתקפים בכך שלחברות רבות בגוש דירוג Aaa, כולל גרמניה וצרפת.