פסגית משיקים סקירה על ויליפוד: נסחרת בשווי שוק של כ-230 מ’ ₪, כ-70 מ’ ₪ בלבד מעל שווי מזומנים ונכסים פיננסים שוטפים המיוחסים לבעלי המניות. אלה ישמשו אותה להתרחבות בשוק המזון הכשר בארה"ב, כמנוע צמיחה עתידי עיקרי. לחברה תשואת דיבידנד של כ-7.5% בשנתיים האחרונות, איתנות פיננסית חזקה (כ-17% יחס חוב למאזן) ו-CAGR היסטורי של כ-15%. וילי פוד, המזוהה עדיין עם מוצרים משומרים למיניהם ושלא בצדק, משווקת מגוון רחב מאוד של מוצרים בדגש על מותגים בינלאומיים בעלי רווחיות גבוהה מחד ותוך הצגת מחיר תחרותי מאידך. ממולצת בקניה עם מחיר יעד 23.81 ש"ח.
פעילותה של וילי פוד השקעות מרוכזת תחת חברת הבת וילי פוד אינטרנשיונל הנסחרת בנאסדק ומרכזת את שני מגזרי הפעילות- מגזר היבוא, המהווה את ליבת הפעילות ומגזר הייצור, תחת "סלטי שמיר".
מוניטין חיובי בסך הכול- צליחת המשבר הפיננסי ב-2008 תוך ביצוע תהליך התייעלות, הצגת מחירי מוצרים מיובאים תחרותיים ורווחיים, התמודדות מוצלחת (עד כה) עם מגמות של מיתוג פרטי, מעבר לקניות בסניפי "הארד דיסקאונט" וגידול בנתח השוק של הרשתות הפרטיות. ברקע מעיבות מספר רכישות של חברות בשנים 2007-2008 שלא הוכיחו עצמן.
החברה מגיעה מוכנה למשבר בשוק החלב ומציגה אלטרנטיבה זולה ואיכותית, ביבוא מוצרים מבוססי חלב ממותגים בינלאומיים, הזולים לעתים בעשרות אחוזים ממקביליהם המקומיות. כמו כן, פתרונות אפשריים למשבר כמו הגדלת מכסות יבוא והורדת שיעורי מכס לטובת השפעה על מחירי המוצרים, יכולים לשפר עוד יותר את רווחיותה.
מנוע הצמיחה של החברה הוא שוק המזון הכשר בארה"ב המגלגל כ-13 מיליארד דולר בשנה ובו הנוכחות הישראלית היא בעיקר דרך "סברה" של שטראוס ו"טרייב" של אסם. כרגע לחברה אין בארה"ב נוכחות הולמת, אין לה תשתית שיווק והפצה מספקת ועליה ליצור שת"פ עם מפיצים מקומיים על מנת לקדם צמיחה מהירה.
מחירי הסחורות החקלאיות הגואים ופיחות במידה ויתרחש בשקל לעומת הדולר מהווים איום, לאור היות וילי פוד חברה מוטת יבוא.
הערכות עיקריות במודל: שיעורי צמיחה מוערכים ארוכי טווח של כ-4% ו-1.8% במגזרי היבוא והייצור בהתאמה, מול שיעורי צמיחה ממוצעים של 11% ו-5% בהתאמה בשנים האחרונות, רווחיות גולמית של כ-27.5% ותפעולית של כ-8.5% בטווח הקצר הנגזרות מהמודל, מול רווחיות בפועל גבוהה יותר בשנים האחרונות (11% ב 2009 ו 9.5% ב 2010). בנוסף נציין כי במודל נטרלנו לחלוטין את פעילות ההשקעות הפיננסיות (הענפה) שהשפיעה לא מעט על רווחי 2010 וקבענו שיעור היוון של 11%.
שורה תחתונה: ימים לא קלים עוברים על תעשיית המזון בישראל. בהערכת שווי שמרנית עם הנחות צמיחה ורווחיות מחמירות, ספקנות לגבי הצלחה ביבוא מוצרים חדשים לישראל והתעלמות לחלוטין ממנוע צמיחה עתידי, מתקבל דיסקאונט כלכלי של כ-25% ופרמיה סחירה (על שווי השוק של וילי פוד אינטרנשיונל) של 9%. עקב סחירות נמוכה של וילי פוד אינטרנשיונל וחשיפה לסיכוני טבע בהשקעה בה, על אף פרמיה סחירה אנו מתחילים לסקר את וילי פוד בהמלצת קנייה. נציין כי עמידה של החברה בצמיחה ובשיעורי הרווחיות שהציגה בעבר וכן הצלחת החדרת מוצרים חדשים לישראל ובהמשך לארה"ב, צפויים להוביל לעדכון מחיר היעד כלפי מעלה.