כלל פיננסים בסקירה עולמית-יומית של הכלכלן אמיר כהנוביץ’: מחירי החיטה והאורז מזנקים הבוקר כ"א ביותר משני אחוזים ומוסיפים על החששות האינפלציוניים בסין. סין מצידה ממשיכה לנסות ולקרר את עליות המחירים ע"י צמצומים מוניטריים למיניהם והערכות הן שתעלה את הריבית פעם נוספת כבר בסוף השבוע הקרוב. הצמצום המוניטרי יאט את הכלכלה המהירה ביותר בעולם והמשקיעים לא רוצים להיות שם כשזה קורה. אלה חוזרים אל הדולר האמריקאי, אחרי שישה ימים שעברו ממנו אל היורו. הדולר האוסטרלי מצידו נחלש הבוקר לאחר שהבנק שם הותיר את הריבית ללא שינוי. אך אם המגמה של עליית מחירי הסחורות תמשך סביר שגם הדולר האוסטרלי יישר קו. הלחצים האינפלציוניים חוזרים לעלות גם בארה"ב ואם שוק האג"ח האמריקאי גילם רק לפני שבוע וחצי אינפלציה ממוצעת של 2.17% בעשר השנים הקרובות היום הוא כבר מגלם אינפלציה של 2.41%.
שוק המניות באירופה יורד היום לראשונה, מזה שבעה ימים, בהובלת מניות הבנקים והכרייה. על רקע החששות מסין, החששות מיוון (ראו הרחבה) והמתנה לפרסום נתון הזמנות ממפעלים בארה"ב (ראו הרחבה). התשואה על אג"ח יוונית לשנתיים חוזרת לעלות הבוקר ל-25.7% יחד עם תשואות האג"ח של שאר מדינות ה-PIIGS, בזמן שבשאר העולם אגרות החוב נהנות מבריחת המשקיעים אליהן. התשואה על אג"ח אמריקאי ל-10 שנים יורדת הבוקר ל-3.15%. המסחר מתחדש היום גם בהמתנה לחזרתה של ארה"ב לשוק, לאחר שנעדרה ממנו מאז יום שישי (אירוע אישי). בינתיים מחזורי המסחר בת"א ימשיכו כנראה להיות נמוכים.
לא ברחו לאג"ח אלא למזומן
משקיעים פרטיים בארה"ב מחזיקים 59.5% מתיק הנכסים שלהם במניות, כך עולה מסקר תיק הנכסים ליוני של ארגון המשקיעים הפרטיים באמריקה (AAKII). מדובר בירידה של 1.5%, לערך הנמוך ביותר מזה תשעה חודשים (מאז ספטמבר 2010). זאת גם הפעם הראשונה מאז ספטמבר שמשקל המניות בתיק הנכסים האמריקאי היה נמוך ממשקלן ההיסטורי הממוצע בו, שעומד על 60%. אבל אם נדמה לכם שהאמריקאים ברחו ממניות אל האג"ח תחשבו שוב. משקל אחזקות הציבור האמריקאי באג"ח אומנם נמצא כבר 25 חודשים מעל לממוצע ההיסטורי שלו (שעומד על 15%) אך בחודש יוני ירדו אחזקות הציבור גם באג"ח, ב-2.1%. מה הבריח את המשקיעים גם מהאג"ח? חלק מההסברים מדברים על חששם מסיפורי אימה על תקרת החוב הקרובה, סיום תוכנית רכישות האג"ח של הפד ובכלל, התשואות על האג"ח היו כ"כ נמוכות (התשואה על ממשלתית לשנתיים ירדה ביוני עד ל-0.33%) כך שהם העדיפו כנראה לוותר על התשואה הנמוכה רק כדי לא להיחשף בגללה לסיכון של עליית תשואות. במקום זה העבירו האמריקאים את הכסף למזומן. המשקיעים הגדילו בחודש יוני את אחזקותיהם במזומן ב-3.6% ל-21.5%.
אם היית זוכה בלוטו באיזו מדינה היית שם את הכסף?
בסקר תיק נכסי הציבור, שהוצג בפסקה הקודמת, שאל ארגון ה-AAII את הנסקרים: במידה והייתם מקבלים כסף חדש, איפה בעולם הייתם משקיעים אותו? למרות ביצועי החסר מתחילת השנה של מדדי המניות בסין (מדד שנחאי ירד ב-1.4% מתחילת השנה) דווקא היא נבחרה למקום המועדף ביותר להשקעה. אחריה נבחרו ברזיל, קנדה, הודו וארה"ב. מה עם יוון, מישהו?
להיות הבעלים של כל שוק המניות
הבלוגר Cullen Roche הראה חישוב מעניין שמציג שוב את עוצמתה של ריבית דריבית (ריבית אפקטיבית) והפעם איך הריבית דריבית מוכיחה כי לא ניתן מתמטית להכות את השוק לעד. קולן מסביר כי במידה ומישהו כן מצליח להכות את השוק, ככל שיעשה זאת בשיעור משמעותי יותר ולאורך זמן רב יותר כך גדל חלקו היחסי מהאחזקות באותו שוק ולכן יהיה לו יותר קשה להכות אותו. קולן בדק את נתוני המסחר במניות מאז ינואר 1926 ועד דצמבר 2010 ומצא כי משקיע שהשקיע בשנת 1926 8,020 דולר והשיג מאז תשואה שנתית של 31.5% היה מחזיק בסוף 2010 מחצית משוק המניות הכולל. משקיע שהשיג תשואה שנתית של 33% כבר היה היום הבעלים של שוק המניות כולו ואם היה משיג תשואה שנתית של 40% היה כבר מגיע לבעלות על כל שוק המניות בשנת 1966. משקיע שהשיג "רק" 21.5% לשנה היה היום הבעלים של 0.622% מהשוק, כלומר "רק" של 102 מיליארד דולר. במציאות רק וורן באפט ואולי מספר נוסף קטן של משקיעים הצליחו להשיג לאורך זמן תשואה של מעל 20%, מה שמסביר איך הוא אחד האנשים העשירים בעולם. לכן, אם באפט ימשיך להכות את השוק הוא יהיה בסופו של דבר הבעלים של השוק כולו. אבל מה שבטוח, השוק כולו כבר לא יכול להכות את עצמו.
"גידור מכולת"
תשומת הלב הציבורית לנושא עליית מחירי המזון בישראל התרכזה בכשלי התחרות. אלא שכשלי תחרות היו פה גם קודם ולמעשה כל העולם כמרקחה סביב נושא עליית מחירי המזון. בעולם הערבי, כזכור, ביאה ההתייקרות להפלת משטרים. "למזלנו" העדר תחרות בחלק מהענפים בישראל יצרה אצלנו שכבות שומן שהלחץ הציבורי מביא להפחתה שלהן ובכך עשוי למתן עבורנו את השפעת עליות מחירי המזון בעולם "אין שכל אין דאגות". אבל מה יעשה משק בית שלא רוצה להסתפק בפתיחת קבוצת פייסבוק או בחתימה על עצומת קוטג’? מה יעשה אם הוא באמת דואג שיוקר המחייה יפגע במשפחתו? האנליסט בלינק יאנג מציע לעשות "גידור מכולת" ע"י השקעה בדולר האוסטרלי. אני הייתי מציע להוסיף לכך גם חשיפה ישירה לסחורות.
הגורל של יוון נמצא עכשיו בידיים של ...
ההסכמה של נושיה הפרטיים הגדולים של יוון לגלגל 70% מהחוב שלה כחלק מהסדר פתרון כולל אינו מקובל על סוכנויות הדירוג הגדולות, S&P ופיץ’. מבחינתן אם מגלגלים את החוב זה כאילו יוון פשטה רגל. אחת הבעיות הגדולות היא חוזי הביטוח על האג"ח היווני (CDS בשווי שוק של מיליארדים). הפעלת חוזי הביטוח הללו עלולה לפגוע משמעותית במבטחים (ברובם בנקים אירופים). זאת בעיה! אבל בעיה שאפילו גדולה יותר היא שדירוג "פושט רגל" לאג"ח היווני לא יאפשר לבנקים להשתמש בהן כבטחונות לקבלת הלוואות מהבנק המרכזי (ECB). מה שעלול להביא חלק מהבנקים לבעיית נזילות ואף להתמוטטות. זה כמובן הדבר האחרון שחסר לנו עכשיו. כלומר, הגורל של המשבר נמצא כעת בידיים של סוכנויות הדירוג. במידה ואלה לא יסכימו לוותר על הורדת הדירוג מאד ייתכן שהבנק המרכזי באירופה יתנגד לתוכנית שהוסדרה וידרוש פתרון אחר או שלפנים משורת הדין ימצא איזה פתרון יצירתי להמשיך ולקבל את האג"ח.
היום- הזמנות ממפעלים
היום יפורסמו בארה"ב נתוני הזמנות ממפעלים בחודש מאי שצפויים לעלות ב-1%, לאחר שנפלו בחודש אפריל בשיעור החד ביותר מזה שנה. אנחנו בונים על התעשייה שתמשוך את ההזמנות כלפי מעלה וראינו כבר בנתון מדד מנהלי הרכש שפורסם ביום שישי והפתיע למעלה, כי התעשייה איתנה. בעולם, שבדיה העלתה ריבית ברבע אחוז ל-2% ברקע להערכות הבנק המרכזי שם כי ההתאוששות בכלכלה העולמית ממשיכה.