אתמול פרסמה מליסרון את תוצאות הרבעון הראשון. פסגות: ה NOI ירד מעט לעומת הרבעון הרביעי לאור ירידה בהכנסות בשל המשך השיפוצים בקריון וברננים. העבודות צפויות להסתיים בסוף השנה. נציין כי ה NOI עמד בצפי שלנו.
· כצפוי לא היה שינוי בשווי הנכסים ברבעון.
· החברה הציגה FFO של 47 מש"ח לעומת 41 מש"ח ברבעון הרביעי וצפי שלנו ל-45 מש"ח. הפער מהצפי שלנו נובע מהוצאות מימון נמוכות יותר.
· בשורה התחתונה הרוויחה החברה 22 מש"ח לעומת צפי שלנו ל-25 מש"ח. הפער נובע מהפסדי חברות כלולות, הוצ’ מיסים גבוהות והוצאה של 2 מש"ח בגין עסקת בריטיש, שקוזזו עם חלק מיעוט נמוך יותר.
· בתחילת אפריל רכשה החברה 70% ממניות בריטיש, כך שהדוח הנוכחי הינו האחרון ללא איחוד תוצאות בריטיש. החברה שילמה כ-1.7 מיליארד ₪ שמומנו בהלוואות בעלים והלוואות ז"ק שייפרעו לאחר מכירת הנכסים אותם נדרשת החברה למכור.
· מליסרון תפעל למיזוג מלא של בריטיש במהלך הרבעון השלישי או בדרך של הצעת רכש במחיר של 14 ₪ למניה או בהחלפת מניות לפי יחס של 3 מניות מליסרון תמורת 19 מניות בריטיש (לפי מחיר 14 ₪ לבריטיש ההחלפה משקפת מחיר של 88.7 ₪ למליסרון) או בשילוב של שתי השיטות.
· כצפוי החברה הודיעה כי היא בוחנת הנפקת זכויות לחיזוק ההון בעקבות העיסקה. הלוואת הבעלים תומר במקרה כזה להון.
בשורה התחתונה: ה NOI מושפע כאמור מהשיפוצים בקריון, מה שבטווח הארוך יתרום לשוויו. כפי שציינו בעבר, העסקה מהווה את מנוע הצמיחה העתידי של החברה הצפויה להגיע ל-FF0 של 430 מש"ח (לפי הערכתנו) עד 450 מש"ח (לפי הערכת החברה) בשנים 2013-2104. מודל NAV גוזר מחיר יעד של 85 ₪ בעוד מודל המתחשב בFFO של החברה בעתיד לפי מכפיל 10 (כולל הגידול הצפוי במספר המניות) גוזר מחיר של 200 ₪. הממוצע גוזר מחיר יעד של 100 ₪ והמלצתנו נשארת תשואת יתר.