פסגות: GTC פולין (שהאחזקה בה מהווה כשליש משווי פורטפוליו של קרדן) מפרסמת דוח טוב ברמת הרווח הנקי לאור שערוכים ושיפור בהכנסות מנכסים זהים, לצד המשך חולשה בתחום המגורים.
ההכנסות משכירות עלו בכ-2% לעומת הרבעון המקביל והסתכמו בכ-24 מ’ יורו. העלייה נובעת מעליה של 2 מ’ יורו בהכנסות מנכסים זהים ובניכוי ההכנסות מ-2 נכסים שנמכרו בוורשה בשנת 2010. עם זאת נציין כי חלה ירידה מהרבעון הרביעי בו ההכנסות הסתכמו ב-25 מ’ יורו.
ההכנסות ממגורים הסתכמו בכ-4 מ’ יורו בלבד לעומת כ-7 מ’ ברבעון המקביל. החברה רשמה הפסד גולמי של 0.4 מ’ יורו בגין פעילות המגורים. החברה מציינת כי נמשכת ההאטה בתחום וההנחות ללקוחות גדלות.
החברה רשמה שערוך נכסים מניבים של כ-14 מ’ יורו נטו הרבעון (20 מ’ שערוכים בקיזוז מחיקות של 6 מ’). השערוכים בוצעו בעיקר במרכזים מסחריים בוורשה לאור המשך מגמת ירידת שיעורי ההיוון.
הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם בכ-10 מ’ יורו (מול ציפיות ל 6 מ’ יורו) ולעומת 6 מ’ יורו ברבעון המקביל.
החברה מדווחת על השכרות חדשות בהיקף של כ-14 אלף מ"ר מתחילת השנה במספר נכסים בהקמה או בנכסים שנפתחו לאחרונה. שיעור התפוסה בנכסים עומד על כ-84%, ללא שינוי מהותי. נציין כי למעט 3 נכסים שנפתחו בתפוסה נמוכה במהלך 2010 שיעור התפוסה הממוצע גבוה מ-90%.
החברה השלימה באפריל הקמת קניון בקרואטיה בן 27 אלף מ"ר המושכר בתפוסה של 90%. בשנת 2011 יושלמו 2 מבני משרדים בוורשה בהיקף של 21 אלף מ"ר (אחד מהם מושכר במלואו), קניון ארד שברומניה (33 אלף מ"ר), בניין משרדים בקרקוב (5,000 מ"ר) ובפראג (21 אלף מ"ר). בנוסף, נכסים בשטח של 170 אלף מ"ר צפויים להיות מושלמים בשנת 2012.
שוק הנדל"ן המניב בפולין במצב טוב. לפי קושמן וויקפילד תחום המשרדים מאופיין בגידול בביקושים לשטחי השכרה באיכות גבוהה, שכ"ד יציב עם סיכוי לעליה בוורשה והתחלה של ירידה בשיעור השטחים הפנויים. שיעור ההיוון בוורשה כבר מתחיל לרדת מ-6.5%. בתחום הקמעונאות ישנו גידול במכירות הקמעונאיות במשק והביקוש לשטחים מצד רשתות קמעונאיות גדולות צומח. הצפי הינו להמשך ירידת שיעורי היוון לצד יציבות בשכ"ד, לפחות בוורשה ובקרקוב. היקף עסקאות הנדל"ן המניב בפולין היה החמישי בגובהו באירופה בשנה האחרונה. הצפי הינו להמשך פעילות ענפה גם ב-2011.
בשורה התחתונה: לאחר ירידה של 15% מתחילת השנה, נסחרת מניית GTC פולין במחיר של 20.35 זלוטי, בערך במחיר היעד שלנו (20.45 זלוטי). קרדן NV נסחרת בדיסקאונט סחיר של 9% בלבד (בשל מחירה הנמוך של קרדן ישראל) ובדיסקאונט כלכלי של 17% המצדיק עדיין המלצת תשואת יתר.