מגדל שוקי הון: PSP הנשלטת ע"י אלוני חץ (כ-18%), פרסמה הבוקר תוצאות סבירות לסיכום הרבעון הראשון.
שיפור בפרמטרים התפעוליים - גידול של כ-1.4% בשכ"ד השנתי מנכסים זהים. ההכנסות משכ"ד וה-NOI ברבעון הראשון עלו בכ-3% לעומת התקופה המקבילה, בעיקר בשל רכישת נכס ועליית שכ"ד מנכסים ששופצו. ה- EBITDA, בנטרול עליית שווי הוגן, ירדה בכ-9% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בשל סיום הכנסות מפעילות מופסקת והכנסות חד"פ שהוכרו ברבעון המקביל ממכירת נכסים.
ירידה קלה בתפוסה – עמדה על כ-91.2%, לעומת 91.5% בסוף 2010. 1.3% מאי התפוסה בנכסים נובעת מעבודות שיפוצים הנערכות בנכסים שונים. צפי החברה לגבי רמת התפוסה הכוללת בנכסים לסוף שנת 2011 היא לירידה קלה נוספת: כ-91%. בנכסי הליבה (כ-83% מהנכסים) אשר בהם התפוסה הממוצעת גבוהה יותר, גם הורגשה ירידה בתפוסה אשר ירדה לכ- 96.6%, לעומת 97.1% בסוף 2010.
סעיפים מאזניים - יחס ה-LTV של החברה ממשיך להשתפר ועמד בסוף השנה על 35.5%. ה-NAV למניה עלה בכ-1.7% לעומת רבעון קודם ל-70.03 פר"ש. תשואת ההיוון הממוצעת של הנדל"ן להשקעה נותרה זהה על 5.44%. לחברה יתרות נזילות בהיקף של כ-35 מ’ פר"ש וקווי אשראי לא מנוצלים של 730 מ’ פר"ש. הדיבידנד השנתי בסך של 2.8 פר"ש למניה, אשר הוכרז לאחר התוצאות השנתיות, ישולם בדרך של הפחתת הון ב-30.6 (תשואת דיבידנד נוכחית של כ-3.5%).
החברה הותירה את התחזית ל-2011 בעינה, עם EBITDA צפויה של כ-220 מ’ פר"ש.
לסיכום
תוצאות סבירות ל-PSP ברבעון הראשון המעידות על יציבות. החברה ממשיכה לטייב את פורטפוליו הקיים, לממש נכסים קטנים אשר אינם בליבת הפעילות ולבצע פעילות יזום ופיתוח מחדש של נכסים. החברה חזרה על תחזיתה לגבי 2011 מרבעון קודם. PSP המהווה כ-40% מה-NAV של אלוני חץ, נסחרת כיום לפי תשואה גלומה של כ-5%, ולאור הסולידיות המאפיינת את החברה, איננו צופים פוטנציאל השבחה מהותי בעתיד הקרוב, הן ברמת הפעילות והן מבחינת השווי. לעומתה, אלוני חץ נסחרת הבוקר בדיסקאונט של כ-26% על ה-NAV הסחיר ( כ-26.3 ₪ למניה), ואנו סבורים כי חברת האם מהווה אופציה אטרקטיבית לעומת חברות הבנות.
אנו מסקרים את אלוני חץ בהמלצת קניה, עם מחיר יעד של 23 ₪.