פסגות: הבנקים ימשיכו להציג שיפור בתשואה להון בזכות הצמיחה בתמ”ג שתוביל לצמיחה באשראי ולגידול בעמלות

פסגות: בשבועיים האחרונים סובלים הבנקים מסנטימנט שלילי הנובע מחוסר היציבות הגיאופוליטי והחשש ממשבר משכנתאות. יש לציין כי במודלים של בנק ישראל הריבית של דצמבר 2012 היא ברמה של 5%. להערכתנו עליה לרמה זו לא תוביל לגידול מהותי בהיקף פיגורי המשכנתאות. בנוסף, אנו רואים בחיוב את תרומת המגבלות שנוקט הפיקוח בחודשים האחרונים ליציבות הבנקים. אנו לא מתיימרים לחזות התפתחויות גיאופוליטיות עם זאת להערכתנו תוצאות הבנקים ב 2011 יהיו טובות. אנו מעריכים כי התשואה להון של מערכת הבנקאות תגיע לשיעור של 10.35% בשנת 2011 ו 10.63% בשנת 2012 מול 9.75% בשנת 2010. תשואת הדיבידנד בבנקים השונים תהיה בין 4.4%-5.7%.

בנק פועלים הוכיח בשנת 2010 את יכולתו לשפר את התשואה להון מרבעון לרבעון, עד לשיא של 13.2% ברבעון הרביעי. הנהלת הבנק התייצבה ועובדת בשיתוף פעולה מלא. להערכתנו, גם אם יתרחש שינוי בזהות המנכ"ל, הדבר לא ישנה את המומנטום. פועלים ממשיך להיות הבחירה המועדפת עלינו לשנת 2011.

בנק לאומי התאפיין בשנת 2010 בתיק אשראי איכותי מאוד ותרומה משמעותית מהחברות הריאליות. הלימות ההון הראשוני המקורי של הבנק היא הגבוהה במערכת (8.18% לאחר החלת נוהל חובות פגומים וחלוקת דיבידנד של 400 מ’ ₪). הלימות זו תהווה מנוע צמיחה ומקור לחלוקת דיבידנדים בשנת 2011.

בנק דיסקונט מצוי בפרשת דרכים מאתגרת במיוחד. הבנק מציג את התשואה להון הנמוכה במערכת והלימות הון ליבה נמוכה מדרישות בנק ישראל. כיוון שהיעד העיקרי של הבנק ל 2011 הוא הגעה להלימות הון של 8% המחיר עלול להתבטא בהקטנת נכסי סיכון ופגיעה ברווחיות. האתגר הוא שינוי ביחסי היעילות הנמוכים. להערכתנו פרישה מרצון אינה מספיקה כדי לפתור בעיה יסודית זו ואנו נעקוב בדריכות אחרי מהלכי המנכ"ל החדש בדרך לפתרון.

 מזרחי טפחות הוכיח השנה שעצמתו היא ברת קיימא גם כשהתחרותיות גוברת. שליטה חסרת פשרות על צד ההוצאות מובילה לתוצאות המצוינות. נציין שלמרות האטה צפויה ביצירת משכנתאות, להערכתנו הבנק ימשיך לספק את התשואה להון הגבוהה במערכת בזכות צמיחה במגזרי קמעונאות נוספים ובמגזר המסחרי.

 הבינלאומי הוכיח במחצית השנייה של 2010 ובמיוחד ברבעון האחרון כי ביכולתו להתייעל ולהגיע לרמות תשואה להון גבוהות מ 9%. הבנק מסוגל לייצר תשואת דיבידנד נאה ברמת סיכון נמוכה. נציין, כי הצורך של בנק דיסקונט לממש את מניות הבינלאומי עלול להעיב על התנהגות מניית הבנק הבינלאומי.

שורה תחתונה – להערכתנו, הבנקים ימשיכו להציג שיפור בתשואה להון בזכות הצמיחה בתמ"ג שתוביל לצמיחה באשראי ולגידול בעמלות התפעוליות ובזכות העלייה במרווח המימון עקב עליית ריבית בנק ישראל.

לראשונה מאז 2008 חוזרת המערכת הבנקאית להוות מקור לדיבידנדים שוטפים, עם צפי לתשואות של 4.4%-5.7% ב 2011, מה שלהערכתנו מהווה סיבה נוספת להשקעה בסקטור.

אנו ממשיכים להמליץ על בנק הפועלים בהמלצת קניה. אנו ממשיכים להמליץ על לאומי, מזרחי טפחות הבינלאומי בתשואת יתר. המלצתנו לבנק דיסקונט נותרת תשואת שוק.