כלל פיננסים בסקירה על הבנקים המקומיים: לפני כחודש העלנו את המלצתנו לסקטור הבנקאות למשקל יתר. מאז הניב סקטור הבנקים תשואה של 10% (תשואת יתר של 5% על מדד ת"א 25). אנו ממשיכים בהמלצת תשואת יתר לסקטור ומעדכנים המלצות בעקבות הדו"חות הכספיים לשנת 2010 במבט אל 2011.
1) פועלים, ת. יתר 20 ₪ (עדכון מת. יתר 18.4 ₪). בנק פועלים צפוי להיות המרוויח הגדול מעליית הריבית במשק, אשר צפויה להביא לעלייה ניכרת בהכנסות המימון ממרווח על הפקדונות. לכך יש להוסיף את התרומה החשבונאית שצפויה לבנק מהטיפול בנגזרים פיננסים ונקבל צפי לשיפור ניכר ברווחיות. בנק הפועלים צפוי לחזור ולחלק דיבידנד במהלך 2011.
2) לאומי, ת. שוק 19 ₪ (עדכון מת. יתר 18.5 ₪). להערכתנו, בנק לאומי מאבד את הובלת השוק לבנק הפועלים, אשר כבר ב 2010 הציג תוצאות טובות יותר מפעילות בנקאית. אתגר ההתייעלות בכלל והוצאות השכר בפרט צפוי לבוא לידי ביטוי משמעותי במהלך התקופות הקרובות.
3) דיסקונט, ת. יתר 8.9 ₪ (עדכון מת. יתר 9.2 ₪). הנהלת הבנק תתמקד באתגרי הליבה של הבנק: יעילות תפעולית (ובפרט הוצאות השכר), איכות האשראי והלימות ההון. אנו מעריכים כי בהמשך השנה יציג הבנק הישגים בזירה זו, אשר תתורגם לשיפור הרווחיות בטווח הבינוני-ארוך. להערכתנו תמחור החסר של הבנק ביחס לסקטור מגלם בתוכו את האתגרים, אך לא את הפוטנציאל.
4) מזרחי, ת. יתר 44 ₪ (עדכון מת. יתר 40.5 ₪). הבנק הציב בשנת 2010 את התשתית לצמיחת הרווחים בשנת 2011. הצמיחה המהירה באשראי תתורגם לעלייה בהכנסות המימון של הבנק ולכך צפויה להתווסף הירידה בהפרשות לחובות מסופקים לאחר סיום החשיפה לקבוצת בוימלגרין. הבנק בולט ביעילות התפעולית עם יחס הוצאות הכנסות מתחת 60%. כל אלו מצדיקים את הפרמיה לה זוכה הבנק בקרב המשקיעים.
5) בינלאומי, ת. יתר 61 ₪ (עדכון מת. יתר 56.5 ₪). הבנק שם את יהבו על תכנית ההתייעלות לאחר השלמת הסבת מערכות המחשוב ואיחודן. ניצנים ראשונים של ההשפעה באו לידי ביטוי בתוצאות 2010. להערכתנו, בטווח הקצר ימשיכו המניות לסבול מלחץ הנובע מהמכירה הצפויה של מניות המוחזקות בידי דיסקונט.
בשורה התחתונה: עם מכפיל הון ממוצע 1.05 ומכפיל רווח 9.8 לשנת 2010 אנו ממשיכים בהמלצת משקל יתר לסקטור.