חברת ברנברג (Berenberg) החלה בכיסוי של חברת איתקה אנרגיה (Ithaca Energy plc) עם המלצת "קנייה" (Buy) ומחיר יעד של 270 פני למניה. על פי ההמלצה, שפורסמה אתמול, איתקה מציגה תחזית תשואת דיבידנד אטרקטיבית של כ-11% לשנים 2026 ו-2027, הנתמכת בתזרים מזומנים חזק מהפקת נפט וגז בים הצפוני.
להערכת האנליסטים, החברה תוכל לשמור על קצב הפקה של מעל 120 אלף חביות שווה ערך נפט ליום (kboe/d) אל תוך שנות ה-2030, דבר שיבטיח את תזרים המזומנים הנדרש לחלוקת התשואות לבעלי המניות. חוזקו של המאזן צפוי לתמוך בהמשך ההשקעות בתיק הנכסים ובבחינת הזדמנויות ערכיות למיזוגים ורכישות בבריטניה וברמה הבינלאומית לצורך גיוון הפורטפוליו.
תיק הנכסים של איתקה צמח באופן משמעותי בשנים האחרונות, כאשר ההפקה הפרו-פורמה רשמה גידול של 87% בין השנים 2023 ו-2025. צמיחה זו הונעה בעיקר על ידי המיזוג עם העסק הבריטי של חברת Eni, שהושלם באוקטובר 2024, לצד עסקאות קטנות יותר עם החברות Japex ו-Spirit Energy. בסיס ההפקה של החברה מאופיין בגיוון רחב המגביל את החשיפה להשבתות לא מתוכננות בנכסים ספציפיים.
חמשת נכסי ההפקה הגדולים ביותר של איתקה צפויים לתרום קרוב ל-80% מהתפוקה בשנת 2026, ובהם הנכסים המופעלים Captain ו-Cygnus, והנכסים שאינם מופעלים Elgin-Franklin, J-Area ו-Seagull. פרויקט המפתח העתידי Rosebank נמצא במסלול לקראת הפקת נפט ראשונה בשלהי 2026 או במהלך 2027, למרות עיכוב קל בקידוחים. פרויקט מרכזי נוסף הוא תגלית Cambo, שבה מחזיקה החברה כיום ב-100% מהזכויות ומתכננת למכור כ-50% מהן לשותף טרם קבלת החלטת השקעה סופית (FID).
מצבה הפיננסי של איתקה מפגין גמישות רבה, כאשר החברה סיימה את הרבעון הראשון של השנה עם חוב נטו של 1.1 מיליארד דולר, המבטא מינוף של פחות מ-0.6x, ונזילות מחויבת בהיקף של כ-1.6 מיליארד דולר.
האנליסטים צופים כי החוב הנטו יעלה ב-2-3 השנים הקרובות בשל שילוב של השקעות הון מוגברות (בעיקר בפרויקט Cambo) ומחירי גז נמוכים יותר באירופה, אך המינוף צפוי להישאר נמוך מ-1.0x. החברה מחויבת לחלוקת תשואות ועדכנה לאחרונה את מדיניות חלוקת תזרים המזומנים מפעילות שוטפת (CFFO) לטווח של 20-35% (לעומת 15-30% בעבר). מאז שנת 2023 חילקה החברה דיבידנדים בסך 1.2 מיליארד דולר, ובשנת 2026 צפויה חלוקת מזומנים כוללת של כ-515 מיליון דולר.
בכל הנוגע למדיניות המיסוי בבריטניה, קיימת אופטימיות זהירה בעקבות נכונות הממשלה לבצע שינויים פיסקאליים חיוביים, ובראשם ביטול מס רווחי האנרגיה (EPL) שהוטל לראשונה ב-2022. למרות שחילופי המנהיגות האחרונים בבריטניה מייצרים חוסר ודאות לגבי עיתוי השינוי, מודל הבסיס של בית ההשקעות מעריך כי המס יבוטל ברבעון השלישי של שנת 2028 (כאשר מרץ 2030 נחשב לתרחיש הגרוע ביותר). פקיעה מוקדמת של המס עשויה להפחית משמעותית את חבות המס של איתקה ולשחרר תזרים מזומנים חופשי נוסף. לאחר פקיעת ה-EPL, הוא צפוי להתחלף במנגנון מיסוי מבוסס הכנסות הנקרא OGPM. מבנה הבעלות של איתקה מורכב מקבוצת דלק (Delek Group) המחזיקה ב-50.5% מהמניות, חברת Eni המחזיקה ב-35.9%, ובעלי מניות מהציבור (Free float) המחזיקים בכ-14%.
הנהגת החברה כוללת את היו"ר הביצועי יניב פרידמן, המנכ"ל לוצ’יאנו ואסקס וסמנכ"ל הכספים איאן לואיס. בתחום הקיימות, החברה עומדת ביעדיה ופועלת להפחתת פליטות scope 1 ו-2 ב-25% עד 2027 וב-50% עד 2030, במטרה להגיע לאיזון פליטות נטו (Net-zero) עד שנת 2040. הסיכונים העיקריים להערכת השווי כוללים תנודתיות במחירי הסחורות המושפעת מהשיבושים במזרח התיכון, ביצועי חסר של נכסים תפעוליים ואי-הצלחה באיתור עסקאות רכישה בתנאים אטרקטיביים.