ענקית הזיכרונות מיקרון (סימול: MU) הכתה אמש את התחזיות במסחר המאוחר וזינקה בכ-15%, אך מי שצולל לעומק המספרים מבין שהסיפור האמיתי של הדוח הנוכחי רחוק מלהיות רק שורת הרווח המרשימה. החברה לא רק עקפה את הציפיות, אלא סיפקה הוכחה מוצקה לכך שתעשיית השבבים כולה עוברת שינוי מבני עמוק.
הציפיות בשוק היו גבוהות.
ההכנסות זינקו פי 4 והסתכמו ב-41.4 מיליארד דולר לעומת 9.3 מיליארד דולר ברבעון המקביל. לרבעון הנוכחי מיקרון צופה המשך צמיחה והכנסות של 50 מיליארד דולר, לעומת 11 מיליארד ברבעון המקביל.
בשוק צפו מרווח גולמי של 81.9% אך מיקרון הציגה נתון של 84.9%. לגבי התזיות לשורה התחתונה בהמשך, תחזיות השוק נעו בין 2.60 דולרים ל-2.80 למניה. בפועל, החברה סיפקה תחזית רבעונית מדהימה של 3.10 דולר למניה. בהתחשב בהיסטוריה של מיקרון להכות את התחזיות של עצמה, השוק מתחיל לתמחר קצב רווח שנתי של 12-13 דולר למניה. ברמות המחיר הנוכחיות, מדובר במכפיל רווח עתידי חד-ספרתי, תמחור זול לחברה בצמיחה כזו.
שינוי כללי המשחק: חוזים ארוכי טווח ב-100 מיליארד דולר
אולם, כאמור, השורה התחתונה היא רק קצה הקרחון. השאלה המרכזית שהעסיקה את המשקיעים היא האם מדובר בעוד שיא זמני של מחזור עסקים (Peak), או בשינוי פרדיגמה. התשובה הגיעה בדמות נתון חסר תקדים עבור תעשיית הזיכרונות, שהייתה שבויה במשך עשרות שנים בתנודתיות של מחירי הספוט (השוק המיידי).
מיקרון חשפה כי חתמה על 16 הסכמים אסטרטגיים ארוכי טווח, מרביתם לחמש שנים, הכוללים התחייבויות רכישה קשיחות מסוג Take-or-Pay (התחייבות לשלם גם אם הלקוח אינו מושך את הסחורה). 14 מתוך החוזים הללו לבדם מייצגים הכנסות מינימום מובטחות של כ-100 מיליארד דולר. יתרה מכך, בחלק מהחוזים הוכנסו מחירי רצפה (Floor prices) שמגנים על החברה מפני קריסת מחירים בשוק.
המחסור יימשך מעבר ל-2027?
במבט קדימה, הנהלת החברה חזרה על המסר שלפיו תנאי המחסור בשוק הזיכרונות צפויים להימשך מעבר לשנת 2027. נכון לעכשיו, במיקרון לא רואים באופק נקודה שבה ההיצע בתעשייה יצליח להדביק את הביקוש הקשיח.
נקודה למחשבה: בעבר, כל מחזור גאות בענף הזיכרונות הסתיים בצורה זהה: החברות הציגו רווחי עתק, פתחו את הברזים, השקיעו בקיבולת ייצור מוגזמת, והציפו את השוק – מה שהוביל לקריסת מחירים מהירה.
הפעם, נראה שהכללים השתנו. הביקוש ל-HBM (זיכרון ברוחב פס גבוה המשמש לבינה מלאכותית) ולרכיבי זיכרון מתקדמים בכלל, צומח בקצב מהיר בהרבה מהיכולת הפיזית של התעשייה להרחיב את כושר הייצור.
בשורה התחתונה
הוויכוח בשוק כבר אינו סובב סביב השאלה האם מיקרון מסוגלת להציג רווחיות שיא - הדוח הנוכחי סגר את הדיון הזה באופטימיות יתרה. השאלה האמיתית כעת היא כמה שנים קדימה רמת הרווחיות הזו יכולה להימשך. אף שאיש אינו יכול לחזות את העתיד בוודאות מוחלטת, כל נתון חדש שמגיע מכיוון החברה מחזק את הטענה שלא מדובר בעוד גל חולף, אלא במחזור ארוך, עוצמתי ושונה לחלוטין מכל מה שהכרנו בעבר.