במשך עשרות שנים, יפן הייתה הכספומט של העולם הפיננסי. משקיעים, קרנות גידור וענקי השקעות ידעו מאיפה ללוות סכומי עתק בריבית אפסית (או קרוב לכך), לקחת את הכסף בזול יותר, ולהטיס אותו מעבר לאוקיינוס כדי לרכוש מניות טכנולוגיה בוול סטריט, אג"ח אמריקאי או נכסים מניבים אחרים.
עם זאת, הבוקר נרשם עוד צעד בכיוון של צמצום החגיגה כאשר הבנק המרכזי של יפן (BOJ) העלה את הריבית הבוקר (ג’) לרמה של 1% - שיא של 31 שנה.
קרי טרייד
כדי להבין מדוע החלטה בטוקיו מדירה שינה מעיניהם של משקיעים בניו יורק, צריך להכיר את המונח קרי טרייד (Carry Trade). מדובר באחת מאסטרטגיות ההשקעה הפופולריות והרווחיות ביותר בעשורים האחרונים.
איך זה עובד? לווים ין יפני בריבית אפסית, ממירים את הין לדולר (או למטבע חזק אחר) ומשקיעים את הדולרים בנכסים בעלי תשואה גבוהה – כמו מניות צמיחה אמריקאיות או אג"ח אמריקאיות למשל.
כל עוד הריבית ביפן נותרה ברצפה והין נשאר חלש, מדובר היה במכונת הדפסת כסף כמעט חסינת תקלות בהינתן שהמטבעות יציבים. המשקיעים שילמו גרושים על ההלוואה, וגרפו רווחי עתק בשווקים בחו"ל.
אבל לאחר שנים של דפלציה (ירידת מחירים) וקיפאון, המחירים ביפן מתחילים לעלות. הזינוק במחירי האנרגיה העולמיים והתייקרות הנפט אילצו את קובעי המדיניות ביפן לפעול. העלאת הריבית ל-1% היא בלם היד שהבנק המרכזי מפעיל כדי לצנן את הכלכלה המקומית.
כשהריבית ביפן עולה, עלות ההלוואה בינים מתייקרת, והמתמטיקה של הקרי טרייד מתחילה להשתבש. העסקה פשוט הופכת להרבה פחות משתלמת. כדי לסגור את ההלוואות היפניות שהתייקרו, משקיעים רבים ייאלצו למכור את הנכסים שלהם בארה"ב, להמיר את הדולרים חזרה לינים ולהחזיר את הכסף ליפן.
פסיכולוגיה ושינוי מגמה
בשווקים פיננסיים, הכיוון (הטרנד) לעיתים חשוב יותר מהמספר המוחלט. במשך 17 שנה הריבית ביפן הייתה אפסית או שלילית. ברגע שהיא עולה ל-1%, הסטטוס קוו ההיסטורי נשבר. זה כבר לא "כסף חינמי לחלוטין", וזה מחייב את הקרנות לחשב מסלול מחדש.
סיכון המטבע (האימפקט האמיתי)
הבעיה בקרי טרייד היא לא רק ה-1% ריבית, אלא שער הין. כשהריבית ביפן עולה, הין נוטה להתחזק מול הדולר. אם לווית בינים והין התחזק ב-5% מול הדולר, פתאום אתה צריך להחזיר יותר דולרים כדי לסגור את אותה הלוואה בינים. זה הסיכון האמיתי שעלול לגרום למשקיעים לברוח, ולא ה-1% עצמו.
עם זאת, ההחלטה של הבנק היפני הבוקר היתה בהתאם לתחזיות. היא לא הפתיעה את השוק, ולכן קשה לראות איך הדבר יטלטל כעת את השווקים אם הצעדים נעשים באופן צפוי והדרגתי.
"מבחינת השווקים הבינלאומיים, העלאת הריבית עצמה הייתה מתומחרת במלואה ולכן לא הפתיעה", אמר סם יוכים, כלכלן של הבנק השוויצרי EFG. "עם זאת, העובדה שהוועדה מאותתת על גישה פחות ניצית עשויה להפעיל לחץ על הין בטווח הקצר ולתמוך בסנטימנט בשווקים הפיננסיים. במקביל, היחלשות נוספת של המטבע היפני עלולה להגביר מחדש את הלחצים ביפן ולהגדיל את הסבירות להמשך העלאות ריבית בעתיד, תרחיש שעשוי להשפיע גם על שוקי המט"ח, האג"ח וזרימות ההון הגלובליות.
"העלאת הריבית לשיא מאז 1995 מהווה צעד נוסף בתהליך הנורמליזציה של המדיניות הכלכלית ביפן. עם זאת, המסר המרכזי לשווקים הוא שבנק יפן אינו מאותת בשלב זה על האצה בקצב ההידוק, אלא על המשך תהליך הדרגתי, אשר עשוי להשפיע על השווקים הגלובליים בעיקר דרך שער החליפין של הין וציפיות הריבית העתידיות".