מניית SpaceX (סימול: SPCX) ממשיכה לזנק במסחר המוקדם, לאחר שהחברה חצתה אמש שווי שוק של 2.5 טריליון דולר. זהו שיא חדש לחברה שרק השלימה בסוף השבוע את הנפקת ה-IPO הגדולה בהיסטוריה, שגייסה כ-75 מיליארד דולר במחיר הנפקה של 135 דולר למניה.
העלייה החדה - שכללה זינוק של כ-19% ביום המסחר הראשון - הפכה את אילון מאסק לטריליונר הראשון בעולם והעלתה מחדש את הדיון: האם מדובר בהערכת שווי ריאלית או בבועה קלאסית של שוק הטכנולוגיה?
הנתונים הפיננסיים: צמיחה מרשימה, אבל הפסדים כבדים
לפי הדיווחים שהתפרסמו לפני ההנפקה, SpaceX רשמה הכנסות של כ-18.7 מיליארד דולר ב-2025 - עלייה של כ-33% בהשוואה לשנה הקודמת. Starlink, עסק הלוויינים, הוא המנוע העיקרי: הוא תרם יותר מ-60% מההכנסות (כ-11.4 מיליארד) והיה רווחי יחסית.
עם זאת, התמונה הכוללת פחות זוהרת: הפסד נקי של 4.9 מיליארד דולר ב-2025, לעומת רווח קטן של 791 מיליון ב-2024.
הוצאות הון (Capex) זינקו ל-20.7 מיליארד דולר, בעיקר בגלל השקעות ב-Starship, AI (דרך xAI) ופריסת לוויינים.
ברבעון הראשון של 2026: הכנסות של 4.7 מיליארד דולר, אבל הפסד של כ-4.3 מיליארד.
בשווי של 2.5 טריליון דולר, החברה נסחרת במכפיל של יותר מ-130 על ההכנסות - נתון גבוה בהרבה מחברות טכנולוגיה בוגרות כמו אפל או מיקרוסופט, ואפילו גבוה יותר מחברות צמיחה כמו נטפליקס בשיאה. אנליסטים של Morningstar העריכו שווי הוגן נמוך בהרבה (סביב 780 מיליארד).
למה המשקיעים משלמים כל כך הרבה?
האופטימיות מבוססת על חזון ארוך טווח. Starlink - רשת לוויינים עם עשרות מיליוני מנויים פוטנציאליים, הכנסות חוזרות ורווחיות גבוהה; Starship - טיל רב-פעמי שיכול להוזיל דרמטית שיגורים, לאפשר משימות למאדים, תיירות חלל ופרויקטים צבאיים; מיקום אסטרטגי - חוזים עם נאס"א, פנטגון, ופוטנציאל בשוק ה-AI (חישובים, תשתיות).
תחזית של מאסק: הכנסות של טריליון דולר עד 2030
משקיעים רואים בSpaceX לא סתם חברת חלל, אלא פלטפורמה תשתיתית לעידן החדש - דומה לאמזון בשנות ה-90 או טסלה לפני פריצתה.
סיכונים וסימני בועה
מצד שני, יש כמה דגלים אדומים. האחד, תלות במאסק - החברה קשורה באופן הדוק לאישיותו, לרשת X ולפרויקטים אחרים; תחרות - חברות כמו Rocket Lab, Blue Origin, ואפילו מדינות כמו סין; עלויות גבוהות - Starship עדיין בפיתוח, והשקעות עתק עלולות להימשך שנים; שוק כללי - שווי של 2.5 טריליון דולר גדול משווי שוק של מדינות שלמות, ורגיש לתיקונים בשוק הטק.
ההיסטוריה מלמדת שמכפילים גבוהים כאלה יכולים להתפוצץ אם הצמיחה לא עומדת בציפיות (ראו דוט-קום 2000 או טסלה בתקופות מסוימות).
שורה תחתונה, SpaceX אינה בועה קלאסית של חברה ללא מוצר - יש כאן טכנולוגיה מוכחת, צמיחה מהירה ופוטנציאל אדיר. אבל בשווי הנוכחי, המחיר כולל פרמיה גבוהה מאוד על עתיד מושלם. משקיעים שקונים עכשיו מהמרים על כך ש-SpaceX תהפוך לאמזון של החלל - אבל אם Starship יתעכב או אם Starlink ייתקל בתחרות, התיקון עלול להיות כואב.בשורה התחתונה: החברה ראויה לשווי גבוה בזכות הישגיה, אבל 2.5 טריליון דולר דורש ביצוע מושלם בשנים הבאות. השוק, כמו תמיד, יפסוק בסופו של דבר.