בנק מזרחי טפחות נעל הבוקר את עונת הדוחות של המערכת הבנקאית לרבעון הראשון של שנת 2026 עם תוצאות שעמדו ברובן בצפי המוקדם. עם פרסום הדוחות, לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר ב-IBI בית השקעות, מפרסם סקירה חיובית על הבנק ומסמן אותו כהזדמנות מעניינת בעקבות ביצועי החסר שלו מתחילת השנה מול הבנקים הגדולים.
"ביחס לביצועים ולמכפיל ההון שעומד על 1.64X ומכפיל רווח LTM של 10X, נראה שמניית הבנק אינה יקרה בכלל", כותב לובלין, ומעלה את המלצתו למניה לתשואת יתר עם מחיר יעד של 255 שקל.
הרבעון הראשון: השפעות מס חריג ומדד שלילי
בנק מזרחי טפחות סיכם את הרבעון הראשון של 2026 עם רווח נקי של 1.24 מיליארד שקל ותשואה להון של 14.1%. עם זאת, התוצאות הושפעו באופן דרמטי מסביבת המס הייחודית למערכת הבנקאית השנה. בנטרול המס החריג (שעמד ברבעון על שיעור גבוה של כ-39.5%), הבנק היה מציג שורת רווח חזקה של 1.44 מיליארד ₪, המשקפת תשואה להון נורמטיבית של 16.1%.
שנת 2026 מוגדרת ב-IBI כשנה "מעוותת" בשל השפעות המס, אך במבט קדימה לשנת 2027, בלובלין מעריכים כי נראה שיפור משמעותי בשורת הרווח. זאת, על אף הציפיות לסביבת ריבית נמוכה יותר ואינפלציה מרוסנת – סביבת מאקרו שלהערכת בית ההשקעות כבר מגולמת במלואה בתמחור הנוכחי של הבנק.
נקודות מפתח מתוך הדוח הפיננסי:
צמיחה חזקה באשראי: תיק האשראי של הבנק צמח בשיעור מרשים של 3.2% ביחס לרבעון הקודם. הצמיחה נשענה בעיקר על מגזרי העסקים הגדולים והבינוניים (בדגש על ענף הנדל"ן) ועל מגזר המשכנתאות, שממשיך להציג קצב צמיחה מהיר.
שחיקה במרווח הפיננסי: הכנסות הריבית נטו ירדו ב-3.8% בהשוואה לרבעון המקביל, והושפעו לרעה מהמדד השלילי שגרע כ-23 מיליון שקל (לעומת תרומה חיובית של 60 מיליון שקל ברבעון המקביל). ה-NIM (מרווח הריבית הנקי) נשחק לרמה של 2.17% לעומת 2.34% ברבעון הקודם – השחיקה הגבוהה ביותר במערכת הבנקאית ברבעון זה, על רקע ירידת הריבית הממוצעת.
איכות נכסים גבוהה ויעילות תפעולית: יחס ה-NPL (חובות שאינם נושאים הכנסה) ירד ל-0.97% (לעומת 0.98%). ההוצאות להפסדי אשראי היו אפסיות ועמדו על 0.03% בלבד. במקביל, הבנק שומר על מבנה הוצאות רזה: ההוצאות התפעוליות ירדו ב-0.8% לעומת הרבעון המקביל, ויחס היעילות נותר נמוך ומצוין – 38.1%.
הלימות הון ודיבידנדים: יחס הלימות ההון עמד על 10.24% (מרווח של 0.64% מהדרישות הפיקוחיות), המייצג עודפי הון של 2.2 מיליארד ₪ לפני חלוקה. הבנק הודיע כי יחלק 50% מהרווח כדיבידנד – צעד שאינו מפתיע בהתחשב בשאיפות הצמיחה של הבנק ובעודפי ההון הנמוכים יחסית לשאר המערכת.
המבט קדימה: הרבעון השני יפצה על השחיקה
הבשורה המעודדת עבור המשקיעים מגיעה מכיוון האינפלציה. בעוד שהרבעון הראשון סבל מתרומה שלילית של המדד, הנתונים של חודשי מרץ ואפריל משנים את התמונה לחלוטין.
"לאור המדדים לחודשים מרץ ואפריל, אנו צופים תרומה משמעותית מאוד של המדד לרבעון השני של 2026", מציין לובלין. ב-IBI מעריכים כי בעקבות השפעת המדד החיובית, התשואה להון של מזרחי טפחות ברבעון השני כבר תזנק חזרה לאזור ה-16%.
שורה תחתונה: מנייה זולה עם אפסייד גלום
ב-IBI מסכמים כי התכווצות המכפילים של מזרחי טפחות מתחילת השנה מייצרת נקודת כניסה נוחה למשקיעים. בתמחור הנוכחי, ועם תשואה גלומה של 10.1% לשנת 2027, מניית הבנק נחשבת לזולה.