במה שנראה שכבר הופך לעניין שבשגרה, ארבעת ענקיות הטכנולוגיה – מיקרוסופט, מטא, אמאזון ואלפאבית (גוגל), סיכמו אמש (ד’) רבעון נוסף עם תוצאות כספיות מרשימות שעלו על התחזיות המקדימות וכמגמה הציגו תבנית אחידה של צמיחה מרשימה בהכנסות, בדגש על צמיחה בפעילות הענן לצד שיעורי צמיחה נאים בפעילות הפרסום המקוונת שלהן.
אולם, בשלב הנוכחי נראה כי המשקיעים לא מוכנים להתפשר על דוחות כספיים שיהיו פחות ממושלמים, בוודאי לאחר גל עליות חריג בעוצמתו שהציגו מניותיהן במהלך חודש אפריל, ולכן התגובה המעורבת שהציגו מניותיהן לאחר פרסום התוצאות הכספיות, הפעם לרבעון הראשון של 2026.
לראיית המשקיעים, נראה כי את מרבית תשומת הלב הם מפנים לבחינת היכולת של החברות להצדיק היקפי השקעה אסטרונומיים, המגיעות לסכומי עתק המוערכים בכ-650-700 מיליארד דולר לשנת 2026 בלבד, להמשך פיתוח תחום מרכזי הנתונים (Data Centers) ותשתיות בינה מלאכותית (AI).
העלאת היקפי ההשקעות המתוכננות שהציגו החברות בדוחותיהן ואפשרות להמשך האצת הפעילות גם ב-2027 סיפקו קריאת כיוון חיובית גם בקשר לצמיחת פעילותן וגם בקשר לתעשיות הנלוות המרכזיות בעולם הטכנולוגי ובהן עולמות החומרה, השבבים והתשתיות השונות הקשורות לפעילות הבינה המלאכותית. בכך, החברות ממשיכות להפריך את תזת בועת ההשקעות העומדת בפני פיצוץ.
בשורה התחתונה, ההשקעות בעולמות הבינה המלאכותית עברו את שלב הניסוי והשאלה הרלוונטית בעת הנוכחית היא אינה האם יימשכו ההשקעות המאסיביות, אלא עד כמה היקפי הביקושים לשירותי תשתיות ענן ומיחשוב מצד הלקוחות יאפשרו לחברות החזר על השקעותיהן באופן הנראה לעין.
בשלב הנוכחי, מנהלי החברות מציינים שהם מזהים עודפי ביקוש גבוהים ביחס ליכולות האספקה הקיימות שלהן, ולכן הנכונות הגבוהה להשקיע כל מה שנדרש כדי לא להישאר מאחור.
התפתחות הבינה המלאכותית דורשת מהחברות להפוך ל-Marketplace
העובדה כי הבינה המלאכותית הפכה למוצר בסיסי, זמין ופשוט מחייבת את החברות להפוך ל-Marketplace המארח פלטפורמות ומודלים רבים ככל האפשר, ולא להמר על ’סוס מנצח’ כזה או אחר. מכאן, הן נדרשות לספק היצע מיחשוב ותשתיות ענן גדול ככל הניתן, כדי לארח את כל מי שמבקש.
כעת, אחד מאתגרי המשקיעים הוא ביצוע הבחנה בין החברות המצליחות ליהנות מהכנסות בקצבי צמיחה גבוהים בתמיכת אותן השקעות עתק לבין חברות המשקיעות סכומי עתק ואשר אצלן לא ניתן לזהות קשר ישיר ונראה לעין בין אותן השקעות לבין הפקת הכנסות מהן. ככלל, בכל הנוגע לארבע ענקיות הטכנולוגיה המוזכרות, צבר ההזמנות והעסקאות העתידיות שלהן מעיד כי הן נמצאות בכיוון הנכון.
בבחינת הנתונים הבולטים מהדוחות של ארבע הענקיות, המכונות גם "הייפרסקיילרס", בלטו אמאזון ואלפאבית בכל הנוגע לקצבי הצמיחה. אצל גוגל בלטה פעילות הענן שההכנסות ממנה קפצו ב-63% - הרבה מעבר לתחזיות האנליסטים, תוך הכפלת הרווח התפעולי ממנה והגדלת צבר ההזמנות העתידי לכ-460 מיליארד דולר, הממחיש את קבלת התמורה הצפויה מהשקעות העתק. אצל אמאזון צמיחה של כ-28% בהכנסות פעילות הענן שיקפה את קצב הצמיחה הגבוה ביותר מזה קרוב ל-4 שנים (15 הרבעונים האחרונים), לצד הגדלת צבר ההזמנות העתידי לכ-364 מיליארד דולר, נוסף לחוזה של כ-100 מיליארד דולר עליו חתמה באחרונה מול אנתרופיק.
אצל מיקרוסופט, צמיחה של כ-40% בפעילות הענן של Azure הייתה מרשימה גם היא, אולם לצד זאת בהשפעת העלייה בהיקפי ההשקעות היא הציגה שחיקה קלה בשיעור הרווחיות של הפעילות, ל-66% - עדיין מרשים, אולם הותיר את דוחותיה לא ’נקיים’ לגמרי. נוסף לכך, החברה הציגה צמיחה נאה גם בפעילות התוכנה של Microsoft 365 Copilot, שהפחית את החששות בכל הנוגע לפעילות מגזר התוכנה שלה בהקשר המדובר.
מטא המשיכה ליהנות מתוצאות טובות בכל הנוגע לפרסום, אולם מבין הארבע מעלה את החששות הגדולים ביותר בכל הנוגע להצדקת היקפי השקעותיה המאסיביות בעולמות הבינה המלאכותית, כשלצד זאת תהליכים משפטיים שונים מעיבים גם הם על הסנטימנט במסחר במנייתה.
*הכותב הוא מנהל השקעות בכיר במגדל ניהול תיקי השקעות*