כלל פיננסים: כפי שהערכנו, ולמרות ממוצע תחזיות בשוק לתשואה להון של 10.7%, מזרחי טפחות התגבר בקלות על הסדר החוב בגין אזורים. אנו ציפינו לתשואה להון דו ספרתית בשיעור של 12% ורואים בחיוב רב את יכולת הבנק להציג בסופו של דבר תשואה להון של 13.2%, ברבעון בו נרשמת הפרשה חד פעמית להסדר חוב. אנו סבורים שהרבעון מעיד על עוצמה יוצאת דופן להשאת תשואה להון, עוצמה שתימשך גם ב 2011.
אין ספק שהעוצמה המרכזית ברבעון באה לידי ביטוי ביכולת הבנק לצמוח בקצבים מהירים באשראי תוך כדי גידול במרווח הריבית ולתרגם צמיחה זו גם לרווח המימון. להערכתנו, גם אם בשנת 2011 תואט הצמיחה בענף המשכנתאות הבנק ימשיך להרוויח מתיק המשכנתאות הקיים.
שמירה על בסיס קבוע ונמוך של הוצאות תפעוליות ואחרות ובעיקר הוצאות השכר מהווים את אחד מיתרונותיו הברורים של מזרחי טפחות על פני המתחרים. אנו סבורים ששליטה זו תאפיין את הבנק גם ב 2011 ותבדל אותו לחיוב מהמתחרים.
חזרה לשגרת דיבידנד של 40% מהרווח הנקי מהווה חדשות מצוינות למשקיעים היכולים לצפות לחלוקת דיבידנד קבועה וברורה. נציין כי תשואת הדיבידנד עליו הודיע הבנק בגין הרבעון הרביעי עומדת על 1.4% (ברמה הרבעונית).
החלת נוהל חובות פגומים השפיעה בצורה מתונה יותר מהערכותינו והובילה לשיעור הלימות הון ליבה של 7.72% ב 1.1.2011, מול צפי ל 7.61%. רמה זו בהחלט מאפשרת המשך צמיחה תוך כדי חלוקת דיבידנד שכן יעד הלימות ההון של הבנק הוא 7.5%-8.0%.
שורה תחתונה: רבעון מצוין של מזרחי טפחות בו הבנק הוכיח כי ביכולתו לעבור הסדר חוב מהותי ועדיין לספק למשקיעים את התשואה להון הגבוהה במערכת הבנקאית.