קבוצת עמרם אברהם, הפועלת בתחום המגורים והנדל"ן המניב בישראל, פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לסיכום שנת 2025. על פניו, השורה העליונה מספרת סיפור של צמיחה מואצת, עם הכנסות שחצו את רף ה-1.5 מיליארד שקל. עם זאת, צלילה אל תוך המספרים מגלה כי המודל העסקי של החברה מתמודד עם אתגרים לא מבוטלים: עלייה חדה בעלויות המימון ושחיקה משמעותית ברווחיות הגולמית, שמעיבה על החגיגה.
החברה רשמה הכנסות של כ-1.55 מיליארד שקל בשנת 2025, צמיחה מרשימה לעומת כ-1.08 מיליארד שקל אשתקד. עיקר ההכנסות הגיעו מפרויקטים רחבי היקף באשדוד (אקווה פארק), נתניה, אילת ועכו. למרות זאת, הרווח הגולמי לא צמח באותה עוצמה ועלה ב-14% בלבד, מה שהוביל לצניחה בשיעור הרווחיות הגולמית.
ברבעון הרביעי של השנה, התמונה הפכה למורכבת עוד יותר: שיעור הרווח הגולמי צנח ל-17.7% בלבד, לעומת כ-25.6% ברבעון המקביל ב-2024. בחברה מסבירים את השחיקה בשלושה גורמים מרכזיים:
תמהיל פרויקטים: עלייה במשקלם של פרויקטים בעלי רווחיות נמוכה יותר, בעיקר במסלולים מסובסדים (כמו מחיר למשתכן ומחיר מטרה).
עלויות מימון: פרויקטים שנמצאים בשלבי הקמה ספגו עלויות מימון גבוהות יותר, שהועמסו (הוונו) על עלויות הפרויקט.
הכרה חשבונאית: חלק מהפרויקטים נמצאים בשלבים מוקדמים, שבהם הרווח המוכר בספרים נמוך יחסית עד למסירת הדירות בפועל.
בשורה התחתונה, עמרם אברהם מדווחת על עלייה של 36% ברווח הנקי לבעלי המניות, שהסתכם ב-157 מיליון שקל. עם זאת, חשוב לשים לב כי הגידול ברווח לא נבע רק מפעילות הליבה היזמית. החברה נהנתה מעליית ערך נדל"ן להשקעה בסך של כ-47 מיליון שקל (לעומת 3 מיליון שקל בלבד ב-2024) ומרווחים מחברות מוחזקות. ללא "רווחי הנייר" הללו ושיערוכי הנכסים, השורה התחתונה הייתה נראית פחות זוהרת, במיוחד לנוכח הגידול בהוצאות המימון נטו.
צבר הפרויקטים והמשך הדרך
במהלך שנת 2025 מכרה הקבוצה 1,128 יחידות דיור. נכון לסוף השנה, הקבוצה מחזיקה בצבר משמעותי של כ-21,670 יחידות דיור בשלבים שונים (תכנון, ביצוע ועתודות קרקע), מתוכן חלקה של החברה עומד על כ-14,824 יחידות דיור.
בתחום הנדל"ן המניב, החברה מנהלת ויוזמת 19 נכסים בשטח של כ-297 אלף מ"ר הכוללים תעשייה, לוגיסטיקה ומלונאות. במהלך שנת 2026, החברה מעריכה כי תצליח להוציא היתרי בנייה ליותר מ-2,200 יחידות דיור נוספות.
עבור המשקיע בשוק ההון, הדוחות של עמרם אברהם מציגים דואליות. מחד, החברה מוכיחה יכולת ביצוע ושיווק גבוהה מאוד עם צמיחה דו-ספרתית בהכנסות ובמכירות. מאידך, השחיקה ברווחיות הגולמית היא נורת אזהרה. בענף הנדל"ן, כאשר הרווחיות הגולמית יורדת מתחת לרף ה-20%, מרווח הביטחון של החברה מול תנודות בשוק או עלייה נוספת בתשומות הבנייה ובריבית מצטמצם.
ההון העצמי של הקבוצה צמח לכ-1.55 מיליארד שקל, בין היתר בזכות הנפקת מניות בסך 125 מיליון שקל, מה שמחזק את כרית הביטחון הפיננסית שלה. עם זאת, היכולת של החברה לשפר את הרווחיות בפרויקטים הבאים, תוך התמודדות עם סביבת הריבית, תהיה המבחן האמיתי שלה לשנת 2026.