בנק ישראל הותיר היום (ב’) כצפוי את הריבית במשק ברמה של 4%. זאת בהתאם להערכות בשוק על רקע חוסר הוודאות לגבי משק הארכות המלחמה. ההחלטה באה בהתאם לתחזיות השוק מהחשש לעלייה מחודשת של האינפלציה נוכח הזינוק במחיר הנפט שמתבסס מעל 100 דולר לחבית על רקע האיום במצרי הורמוז.
עיני השוק נשואות לתחזיות חטיבת המחקר לאחר שהאוצר הוריד את תחזיות הצמיחה למשק בצל המלחמה.
משפט המפתח בהודעת בנק ישראל: "מדיניות הוועדה המוניטרית מתמקדת ביציבות מחירים, תמיכה בפעילות הכלכלית ויציבות השווקים. תוואי הריבית ייקבע בהתאם להתפתחות האינפלציה, לפעילות המשק, לאי הוודאות הגיאופוליטית ולהתפתחויות הפיסקליות".
תחזיות חטיבת המחקר
בנק ישראל מעריך כי המשק הישראלי נמצא בנקודת הכרעה. התחזית החדשה מתבססת על הנחת עבודה אופטימית יחסית, לפיה הלחימה העצימה בלבנון ובמסגרת מבצע "שאגת הארי" תסתיים לקראת סוף חודש אפריל 2026. סיום זה צפוי לסלול את הדרך להתאוששות מהירה במחצית השנייה של השנה ובעיקר בשנת 2027.
הצמיחה: התאוששות חדה ב-2027
למרות הפגיעה הנוכחית בפעילות הכלכלית עקב גיוס המילואים המוגבר והמגבלות בעורף, בנק ישראל צופה צמיחה חיובית:
שנת 2026: התוצר צפוי לצמוח ב-3.8% (עדכון כלפי מטה של 1.4% לעומת תחזית ינואר).
שנת 2027: זינוק של 5.5% בתוצר, המונע מהתאוששות חדה בצריכה הפרטית (7%) ובהשקעות (14.5%).
האינפלציה והריבית: ירידות בדרך?
הבנק צופה כי הלחצים האינפלציוניים יתמתנו עם דעיכת הקרבות:
אינפלציה: צפויה לעמוד על 2.2% ב-2026 ועל 1.8% ב-2027 – בתוך טווח היעד של הבנק ומעל התחזיות הקודמת ב-0.5% ל-2026.
ריבית: התחזית לרבעון הראשון של 2027 עומדת על 3.5%-3.75%. המשמעות היא שבבנק ישראל רומזים על אפשרות של הורדת ריבית אחת או שתיים במהלך השנה הקרובה, תלוי ביציבות הביטחונית ובפרמיית הסיכון של המשק.
המחיר הכלכלי של המלחמה: גרעון וחוב
העלות הישירה של מבצע "שאגת הארי" והצורך בהתעצמות ביטחונית ארוכת טווח נותנים את אותותיהם בתקציב המדינה:
הגדלת תקציב הביטחון: התחזית מניחה גידול של 39 מיליארד ש"ח בתקציב 2026.
גירעון: צפוי לעמוד על 5.3% מהתוצר ב-2026 (עלייה לעומת 4.7% ב-2025).
יחס חוב-תוצר: צפוי לעלות לרמה של 70.5% ולהישאר ברמה זו גם ב-2027.
סיכונים: נפט, איראן ופרמיית סיכון
בנק ישראל מדגיש כי התחזית מאופיינת באי-ודאות גבוהה במיוחד. הסיכונים העיקריים כוללים:
מחירי האנרגיה: מחיר חבית נפט מסוג "ברנט" זינק ל-115 דולר. אם המחירים לא יירדו כמצופה לאחר הלחימה, האינפלציה עלולה להפתיע לרעה.
הסביבה הגאו-פוליטית: התחזית מניחה ירידה באיום האיראני, אך הימשכות של הסבב מעבר לאפריל עלולה להוביל לצמיחה נמוכה בהרבה.
שוק העבודה: שיעור האבטלה צפוי לעלות זמנית ל-4.5% ב-2026 עקב השיבושים בלחימה, לפני שירד חזרה ל-3.4% ב-2027.
השורה התחתונה: המשק הישראלי מפגין חוסן, ובנק ישראל צופה "קפיץ" של צמיחה ב-2027. עם זאת, היציבות הפיננסית תלויה בניהול פיסקלי אחראי של הממשלה ובסיום המערכה הצבאית בטווח הזמן הקרוב.