לידר מעדכנים את המלצתם למניית פרטנר ומעלים את מחיר היעד מ-45 שקל למניה ל-50 שקל, לאור הביצועים ברבעונים האחרונים והערכתם ביחס לקצב השיפור בתזרים בשנים הקרובות.
העדכון מגיע לאחר שקבוצת התקשורת סיכמה שנת צמיחה בכל המדדים עם רווחי שיא מאז 2012, צמיחה בבסיסי המנויים ותזרים מזומנים חזק, שאפשרו לה לצ’פר את בעלי המניות בחלוקה של 456 מיליון שקל, לצד בחינת חלוקה נוספת של עד 500 מיליון שקל בעתיד.
בלידר מציינים שהחברה ממשיכה לשים דגש רב לניהול הדוק יותר של שורת ההוצאות וההשקעות, כאשר הגידול בהכנסות ממשיך להיות מתון, על רקע הסביבה התחרותית. לדעת לידר, היקפי חלוקת הדיבידנד, לצד בחינת הפחתת ההון, מבטאים את השיפור בתוצאות ובתזרים של החברה ואת רמת הבטחון של ההנהלה ביחס לביצועיה של פרטנר בעתיד.
בלידר מציינים שפרטנר בלטה במגזר הסלולר, אחרי שחזרה להציג צמיחה חיובית בהכנסות ומעריכים כי המגמה החיובית ב-ARPU עשויה להימשך גם בשנים הבאות. בנוסף, פרטנר הציגה ברבעון הכנסות גבוהות ביחס לצפי ממכירת ציוד סלולר ובהסתכלות לשנת 2025 כולה, ראו בלידר גידול בהכנסות מסך מכירות הציוד במגזר הסלולר ובמגזר הקווי, תוך שיפור בשולי הרווח הגולמי. להערכת לידר, השיפור בשולי הרווח נבע בין היתר משילוב של תמהיל המכירות והתחזקות השקל ביחס לדולר במהלך השנה, כאשר הנהלת פרטנר נקטה בתקופה האחרונה מספר צעדים לטיוב הפעילות ושיפור הרווחיות.
לגבי המגזר הקווי, אומרים בלידר כי העברת הלקוחות מתשתית הנחושת לתשתית הסיבים סיפקה בשנים האחרונות רוח גבית להכנסות, שכן מדובר במוצר יקר יותר, כאשר נכון לסוף 2025 מצבת לקוחות תשתית הסיבים של פרטנר מהווה כ-95% מכלל לקוחות תשתית האינטרנט.
בלידר מציינים כי הנהלת פרטנר מביעה שביעות רצון רבה מהשיתוף בטלוויזיה עם יס, אשר כבר התחיל לבוא לידי ביטוי בגיוסים גבוהים ביותר של לקוחות הטלוויזיה והתשתית. תוצאות 2025 הושפעו מהוצאות והתאמות בקשר ולהטמעת המוצר החדש (בהיקף של כ-17 מיליון ₪ ברמת הרווח התפעולי), כאשר אנו עשויים להתחיל לראות תרומה חיובית לתוצאות המגזר הקווי של פרטנר החל משנת 2026. בלידר מעריכים כי שיתוף עם יס, נועד לא רק על מנת לשפר את מבנה ההוצאות בתחום הטלוויזיה, אלא בעיקר על מנת לחזק את הצעת הערך של פרטנר ולתרום למיצובה בתחום.
בהסתכלות קדימה, בלידר מעריכים כי הרבעונים הראשונים של 2026 ימשיכו להתאפיין בתנודתיות מוגברת בסגמנט, על רקע השפעות השיתוף בין פרטנר ליס. בנוגע להשפעות החלטת משרד התקשורת בדבר היקף ההישענות על התשתית הסיטונאית של בזק בעתיד, בלידר אומרים כי פרטנר לא צפויה להיות מושפעת באופן משמעותי מהשינוי, על רקע הסכם ה-IRU עם בזק, כאשר הם לא פוסלים כי החברה תפעל גם להרחבת ההישענות על הרשת של IBC.
בלידר כותבים כי מנועי צמיחה של פרטנר לשנים הקרובות כוללים שיפור הדרגתי בסביבת המחירים בשוק, המשך התרחבות של שירותי דור 5 וגידול במצבת הלקוחות, כאשר עסקת הוט מובייל עשויה לספק רוח גבית חיובית מסוימת למגמה. עיקר המיקוד של החברה הינו בשיפור במבנה ההוצאות ובתזרים, הן באמצעות התייעלות, הטמעה של יישומי הבינה המלאכותית והמשך ניהול הדוק של ההוצאות. כמו כן, התייצבות בשוק הקווי והתמתנות בהיקפי הניודים בסקטור הסלולר עשויים להוביל לירידה בהיקף ההוצאות על עמלות משווקים ועלויות הרכשת לקוח.
בנוסף, תזרימי המזומנים של החברה יושפעו לחיוב מירידה בהיקף התשלום במסגרת הסכמי IRU החל משנת 2028. בהסתכלות לשנת 2026 התחזית של לידר מניחה שיפור נוסף ב-EBITDA ובתזרים הפנוי.
בלידר מסכמים כי הם ממשיכים להמליץ על פרטנר בתשואת יתר ולתמוך בהמשך אפסייד לתמחור.